原标题：药明合联登陆港交所：3年来港股最大生物医药IPO，市值超330亿

"ADC领域CRDMO第一股。"

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，药明合联生物技术有限公司（以下简称“药明合联”）于2023年11月17日正式以“2268”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“ADC领域CRDMO第一股”。

药明合联在本次IPO中总计发行1.78亿股股份。其中，香港公开发售部分获约49.96倍超额认购，国际发售部分获约19.60倍超额认购。摩根士丹利、高盛、摩根大通担任药明合联本次IPO的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人及联席账簿管理人；中金、花旗、华泰国际亦担任联席全球协调人及联席账簿管理人。

值得一提的是，药明合联本次基石投资阵容颇为豪华——Invesco、General Atlantic、卡塔尔投资局、UBS基金、红杉中国、诺和诺德基金会以及清池资本等七大基石投资者合计认购23.466亿港元（约3亿美元），以示对药明合联所处ADC及生物偶联药物CRDMO赛道以及药明合联本身价值的长期看好。

以每股20.60港元的发行价计算，药明合联通过本次IPO募集超40亿港元（若计“绿鞋机制”）。

这意味着，药明合联在成为今年香港第三大IPO的同时，亦成为自2020年以来港股最大的生物医药IPO（不包括二次上市、不计“绿鞋机制”）。

截至13:00，药明合联报于每股28.05港元，较发行价上涨36.17%，市值超330亿港元。

药明生物首席执行官、药明合联董事长陈智胜博士表示，“药明合联在香港联交所成功上市，是公司发展史上的又一重要里程碑。药明合联立足于生物偶联药市场未满足的需求，深耕能力和规模建设，厚积薄发，逐步成长为全球生物偶联药行业值得信赖的合作伙伴。我们为药明合联的发展与成就而自豪，更对其未来的无限可能充满期待。非常感谢全球投资者、客户和合作伙伴的信任与支持，我们将持续砥砺奋进，奋楫笃行。”

药明合联首席执行官李锦才博士表示，“我们很高兴药明合联开启发展新征程。在偶合天下药、联接健康梦的公司愿景引领下，我们构建了全球领先的开放式、一体化技术赋能平台和端到端的生物偶联药服务能力。感谢药明合联全体员工的辛勤付出。在这个新的起点，我们将更加锐意进取，进一步加快药明合联的能力建设和产能升级，巩固生物偶联药行业领导者的地位，使我们能够更好地推动创新，造福全球患者。”

提供端对端CRDMO服务，全球市场份额持续大幅提升

2021年，药明合联正式成立。而事实上，早在2013年药明生物就已开始做第一个ADC的CMC项目。历经十年的积累，站在药明生物和药明康德“巨人肩膀”上，结合两边大分子和小分子的优势，药明合联现已成为生物偶联药CRDMO领域的龙头企业。

目前，药明合联的一站式生物偶联药物平台提供端对端CRDMO服务，包括生物偶联药物、单克隆抗体中间体及生物偶联药物相关连接子及有效载荷的发现、工艺开发及GMP生产。

其中，药明合联的发现服务涉及发现化学、偶联发现、体外和体内表徵及可开发性研究以挑选临床前候选药物。同时，药明合联亦通过生物偶联原液工艺开发、生物偶联制剂开发、分析方法开发及后期开发及工艺验证，赋能临床前及临床研究。此外，药明合联通过其专用及专业设施提供非GMP及GMP合规的生物偶联成分、原液及药品生产。另根据药明合联的计划，其预计在不久的将来实现ADC产品的商业化GMP生产。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计算，药明合联在ADC等生物偶联药物CRDMO 中排名全球第二及中国第一——药明合联按收入计算的全球市场份额由2020年的1.8%上升至2021年的4.6%，并进一步上升至2022年的9.8%。

采用“赋能、跟随并赢得分子”策略，今年上半年营收同比增长超201%

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2022年底，药明合联有94个进行中的整体项目，占同年全球生物偶联药物外包整体项目总数的超35%——通过采用“赋能、跟随并赢得分子”策略，药明合联不仅通过从产品开发周期早期阶段为客户提供服务与现有客户共同成长，同时从生物偶联药物进程中赢得新客户。

截至2020年、2021年及2022年年底以及2023年6月30日，由于“赋能”策略的成果，药明合联分别共有9款、12款、24款及30款ADC候选药物从发现阶段进入CMC开发阶段。由于“赢得分子”策略的成果，截至2023年6月30日，在药明合联110个进行中的整体项目中，有36个项目是由其客户或其外包服务提供商转让予药明合联。

2020年、2021年及2022年以及今年上半年，药明合联的客户数量分别为49名、115名、167名以及169名。截至2023年6月30日，药明合联已累计为304名客户提供服务，包括全球ADC及生物偶联药物市场的大多数主要从业者。截至同日，药明合联已在中国赢得所有在中国和美国双重提交IND及/或BLA的ADC候选药物的ADC开发合同，另外自2022年起，在海外将其ADC管线对外授权的10家中国公司中，有八家为药明合联的客户。

同时，药明合联拥有大量的ADC等生物偶联药物整体项目。截至2023年6月30日，药明合联有110个进行中的整体项目，并在全球帮助客户提交47款ADC候选药物的IND申请，仅于2022年，药明合联已在全球帮助客户提交18款ADC候选药物的IND申请。自成立以来及截至2023年6月30日，药明合联已执行350个发现项目。

财务数据方面。2020年至2022年，药明合联的营收分别为0.96亿元、3.11亿元和9.90亿元；净利润分别为0.26亿元、0.55亿元和1.56亿元。今年上半年，药明合联的营收同比增长201.82%至9.93亿元；净利润则同比增长80.61%至1.77亿元。

细分市场规模增速远超全球生物药物市场，具有综合性服务能力的CRDMO更具潜力

根据弗若斯特沙利文的报告，全球ADC药物市场规模预计将从2022年的79亿美元以30.0%的复合年增长率增至2030年的 647亿美元，远高于同期全球生物药物市场(不包括生物偶联药物) 9.2%的复合年增长率。

另一方面，ADC等生物偶联药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。因此，生物偶联药物开发的外包率达到约70%，远高于其生物制剂34%的外包率。

2022年，全球ADC及更广泛生物偶联药物的外包服务市场价值为15亿美元，预计将以28.4%的复合年增长率在2030年进一步增至110亿美元。此外，运输不同生物偶联药物组件的物流困难、细胞毒素安全制造及处理的严格要求以及对缩短开发时间的需求不断增加，对这一领域绝大多数外包服务提供商构成了重大挑战。

换言之，诸如药明合联这样具有综合性服务能力及邻近设施的全面CRDMO或才能更好地解决上述痛点，从而抓住增量空间巨大的市场机会。