原标题：沃隆食品终止上市，而困扰它的问题还不止这个

图片来源：微博@沃隆坚果

来源 | 界面新闻

作者 | 李烨

以“每日坚果”为主要单品的沃隆食品终止了上市。

9月4日，上交所发布《关于终止对青岛沃隆食品股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定》。决定书显示，终止审核的原因系沃隆食品的保荐人中信证券股份有限公司向上交所提交了撤保申请。

沃隆食品证券部工作人员向中新经纬表示，此次终止IPO是沃隆食品管理层综合多方考虑后主动申请的。

青岛沃隆食品股份有限公司成立于2016年，其招股书中显示，公司主营业务为混合坚果、单品坚果及含坚果烘焙食品等。这家公司生产和销售的小包装混合坚果产品曾为中国第一个以“每日坚果”概念生产的产品。

作为休闲零食厂家，沃隆食品在行业内的主要竞争对手包括洽洽食品、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子和来伊份，这些公司均已在A股上市。

2023年3月4日，沃隆食品向上交所提交了上市申请。其招股书显示，公司原计划募资7亿元，用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目、品牌形象及全渠道销售网络建设项目和补充流动资金。

不过，从沃隆食品往年业绩来看，它的表现并不太理想。

沃隆近几年的业绩增长较为平缓。招股书显示，沃隆食品2019年、2020年、2021年营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11亿元；净利分别为1.31亿元、8870.85万元、1.2亿元。

招股书中，沃隆食品预计2022年全年将实现营收11亿元至12亿元，较上年同期减少0.71%至增长8.31%。

沃隆食品招股书

对业绩的乏力，沃隆食品解释称，主要系疫情影响，导致2020年至2022年业绩下滑，此外居民消费需求及意愿下降、各地疫情封控措施对物流和线下实体店铺销售产生影响。另一方面，人民币相对美元贬值一定程度上增加了沃隆食品原材料采购成本，进而对沃隆食品毛利率产生负面影响。

然而，面对同样疫情及原材料价格上涨带来的影响，同行的业绩似乎更为出色：从同比增长来看，恰恰食品2020、2021年营业收入同比增长分别达9.35%、13.15% ，净利润同比增长分别为30.73%、15.49% ；良品铺子2021年营收同比增长18.11%。

沃隆食品还面临着产品过度单一的问题。

招股书显示，公司的主要产品为混合坚果、单品坚果、每日果干、烘培食品、礼盒系列五类，其中除了每日果干与烘焙食品外，其余全为坚果类产品。从营收占比上看，2019-2021年，坚果类产品占据沃隆食品营收分别占比98.38%、98.08%、97.31%，2022年截止6月，仅是“混合坚果”一类就占据营收69.62%的比重，业务几乎完全依赖于坚果。

横向对比，2022年，三只松鼠的坚果类产品在营收占比中为56.32%，恰恰食品的主营业务葵花籽在2022年营收中占比65.56%，坚果类产品23.58%。

沃隆食品并非没有寻找新的增长曲线。自2020年起，沃隆食品也尝试进行产品创新，公司外协加工涉及的产品主要为烘焙类食品，如坚果大列巴和坚果吐司。

但根据招股书披露，虽然该类产品销售收入逐年递增，但是仅占据总营业收入极小一部分，且相比其他公司的烘焙类产品仍存在产品单一情况。

严重依赖坚果品类容易带来业绩承压。

根据前瞻产业研究院的报告，我国混合坚果行业整体市场规模正在下滑。从2016年开始增速逐步放缓， 从400%逐渐降至2021年的16%。

这也是三只松鼠、良品铺子等都在发展其他品类的原因。比如三只松鼠押注婴童食品“小鹿蓝蓝”，同时推出果干系列产品，良品铺子扩展品类至肉干肉脯等。

图片来源：微博@沃隆坚果

此外，整个休闲零食赛道在上市之路上也面临着“外困”。

整体来说，消费品企业在A股上市越来越难。2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，中国资本市场进入“全面注册制”时代。

上市的审批标准与流程越来越严格。“全面注册制”之后披露的“IPO红绿灯行业审核标准细则”以“类金融模式”收紧了以大规模加盟为主要盈利模式的企业，消费行业受挫。随后8月，证监会连发3条公告公布IPO优化规范，再次阶段性收紧IPO节奏。

据《第一财经》报道，市场曾传出消息称沪深板块涉及“吃穿住”的在审拟IPO企业基本会被劝退，未申报的不受理，除非规模较大的标杆龙头企业。公开数据显示，自今年6月以来，深沪主板已有8家主要业务为“衣食住”的公司撤回IPO，包括大洋世家、紫林醋业等。

根据前瞻研究院的统计，目前在休闲食品赛道上，已上市的主要企业有良品铺子、恰恰食品、劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子等21家，上市时间集中在2016-2021年，最晚近的2022年，该赛道成功上市企业只有紫燕食品一家。

回归至坚果行业，坚果行业的爆发红利期已经逐渐褪去，资本信心似乎正在动摇。典型案例即良品铺子两年内被六次减持。

在亟需产品创新之外，行业趋势还有渠道上的与时俱进。休闲零食赛道本就分散，当线上流量红利减退，以王小卤、王饱饱、a1零食研究所等为代表的新兴零食品牌开始占据市场份额，老巨头们必须探索新的渠道以寻求增长空间。

而从招股书内容来看，沃隆食品的销售模式依旧是以经销为主，直销为辅，线下以超市、便利店、大卖场为主要客户，线上以天猫、京东、拼多多、唯品会等为主要渠道进行销售活。

对比之下，同行已经在加码零食量贩店，良品铺子更是在今年开启了社区店，以更低价、更近的距离开在了消费者家门口。沃隆食品未来若要获得资本市场认可，则必须要从产品与渠道方面都更加时俱进。