合合信息曲折上市路：启信宝市场份额远低同行，红海竞争如何突围
两度中止，三轮问询，上市之路一波三折的上海合合信息科技股份有限公司（简称，合合信息）即将迎来上会大考。
8月4日，上交所上市审核委员将召开2023年第70次上市审核委员会审议会议，届时将审议合合信息的首发上会事项。
01
高毛利率仍弱于同行平均值
合合信息是一家人工智能及大数据科技企业，公司基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。
根据招股书介绍，合合信息的C端业务主要为面向全球个人用户的C端APP产品，包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP）3款核心产品；B端业务则为面向企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务，包括基础技术服务、标准化服务和场景化解决方案。
在上市这条路上，合合信息显得颇为不顺。2021年9月27日，公司递表科创板，2022年3月22日，合合信息及其中介机构宣布受疫情影响，无法在规定时限内完成尽职调查、回复审核问询等工作，申请中止审核。
今年3月23日，上交所网站显示，合合信息审核状态变更为“中止（其他事项）”。如此看来，四五个月后走到首发上会环节，已然颇为不易。
业绩方面，2020年-2022年（以下简称，报告期内），合合信息来自C端APP业务收入呈现稳定增长态势，分别为3.50亿元、5.12亿元和6.54亿元，占相应期间公司营业收入总额的60.55%、63.55%和 66.13%。其中，2021年度与2022年度分别同比上一年增长46.26%和27.65%。
另一边，公司B端服务分别实现收入5412.40万元、6782.50万元和7120.43万元。在2021年、2022年，B端服务收入分别较上一年同比增长25.31%和4.98%。
整体来看，报告期内，合合信息实现收入分别为5.78亿元、8.06亿元和9.88亿元，实现归母净利润分别为1.30亿元、1.44亿元和2.84亿元，扣非后归母净利润分别为9655.71万元、1.39亿元和2.65亿元。
从公司方披露的2023年一季度业绩情况来看，合合信息依旧保持着营收、净利的增长态势。
2023年1-3月，公司实现营收2.66亿元，同比增长22.38%；归母净利润7969.02万元，同比增长56.81%；扣非后归母净利润7395.24万元，同比增长67.42%。
尽管业绩规模不断扩大，但公司的净资产收益却出现明显波动。
报告期内，合合信息的加权平均净资产收益率率分别录得66.69%、39.95%、50.30%，三年的时间下滑了16.39个百分点。
毛利率方面，报告期各期，合合信息的毛利率分别为84.33%、83.44%和83.70%，而同一时期同行可比公司毛利率均值分别为92.04%、91.74%和90.16%。以2022年为例，合合信息毛利率要低于可比公司均值近6.46个百分点，不可谓不低。
对此，合合信息表示，“公司毛利率与可比上市公司金山办公差异不大，但低于可比上市公司福昕软件，主要系：福昕软件主要产品为标准化软件，可复制性强，边际成本较低，对应的规模效益更为明显，故毛利率较高。”
02
市占率明显弱于竞争对手
近几年，C端大数据APP市场竞争逐步白热化。根据灼识咨询，2022年中国商业大数据C端产品市场规模为33.9亿元。合合信息旗下的APP启信宝所在行业竞争对手包括企查查、天眼查、爱企查等。
据了解，2022年中国商业信息查询C 端市场中市场占有率前三名分别为企查查、天眼查、启信宝三家，三家合计的市场占有率超过85%，其中启信宝的市场占有率约为7%。
在第二轮问询函中，上交所要求合合信息结合启信宝的市场占有率，与同类产品的功能、性能对比情况等，客观披露启信宝的市场占有率以及完善相关风险揭示内容。
根据合合信息提供的数据，2017年-2019年，天眼查在全国各地投入近2亿元资金，通过地铁广告、微信推送、影视植入等线上、线下方式大范围宣传和推广；企查查在近几年聘请代言人、电梯广告投放等加大广告宣传方面的资源；2020年8月百度上线的“爱企查”则基于百度在网页版搜索引擎的流量优势，用户发展速度较快；另外，爱企查也在地铁站等位置投放了线下广告。
结合问询函及招股书，合合信息将其市占率低于竞争对手的原因归因于未聘请代言人，上线至今市场营销投入有限。合合信息称，“相比主要竞争对手，启信宝在商业信息查询C端市场的市场占有率与行业前两名存在一定差距，主要是由于启信宝C端APP收入占发行人比重较小，且未能在确定竞争格局的早期阶段大规模进行营销推广，与之相比，商业信息查询C 端业务是企查查、天眼查的核心业务，在营销资金的投入方面最为优先。”
香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》表示，“基本工商信息的数据来源是各类国家机关，而app平台的业务重心，一方面是搜集、组合尽可能多的相关信息完善企业画像，另一方面是通过数据分析或可视化工具，将企业信息进行深度价值挖掘，如果不能在这两方面有所创新，那么就缺少差异化的竞争能力。”
为进一步扩大市场份额、提升市场地位，过去三年，合合信息也不断加大了自身的销售费用投入。
报告期内，合合信息的销售费用分别为1.59亿元、2.68亿元和2.69亿元，分别占当期营收的27.44%、33.27%和27.19%。在销售费用中，各期广告宣传费的支出分别占比57.79%、61.23%和56.42%。
同一时期，同行可比公司的销售费用率均值分别为30.60%、35.96%和34.71%，均略高于当期合合信息的销售费用率。
同时合合信息也表示，“考虑到市场的同质化竞争将短期内持续存在，未来启信宝APP存在品牌名度下降、用户流失或转移至其他竞品、收入下降、短期内无法盈利的风险。”
03
曾存在瑕疵及合规问题
此前，合合信息曾因数据管理相关内控制度不完善、部分数据供应商的合作协议中供应商未明确承诺数据来源合法合规、App用户隐私协议中未明确约定采集数据的使用范围等问题被监管层问询。
据悉，合合信息的大数据获取主要有两种途径，分别是向供应商采购的企业数据、自动化访问获取的企业数据。
2021年11月3日，工信部信息通信管理局通报38款APP超范围索取权限、过度收集用户个人信息等问题。其中，启信宝APP在华为应用市场的8.1.1.0版本被指超范围收集个人信息。对前述APP，工信部信息通信管理局要求须在2021年11月9日前完成整改，逾期不整改或整改不到位的，将依法依规进行处置并予以行政处罚。
对此，合合信息表示，“公司根据工信部信息通信管理局的整改要求已进行整改，启信宝APP超范围收集信息事宜已通过全国APP技术检测平台的复测，已在规定期限内完成整改，符合工信部信息通信管理局的整改要求，不构成重大违法违规行为，不构成发行人本次发行上市的障碍。”
此外，合合信息、上海生腾、苏州贝尔塔报告期内存在从事相关业务未进行企业征信机构 备案； 上海生腾、上海找贝进行增值电信业务未及时取得《增值电信业务经营许可证》。
就上述瑕疵事宜，合合信息已进行整改。同时公司方面也坦言，若未来主管部门就前述事项对发行人进行处罚，可能会对公司的生产经营造成不利影响。
不可忽视的是，合合信息的3款核心C端产品扫描全能王、名片全能王、启信宝都存在一定的消费者投诉情况。
根据黑猫投诉平台显示，截至8月3日，搜索关键词“扫描全能王”共计有投诉量7223条，其中已完成7127条，消费者投诉问题主要集中在恶意扣费、自动扣费、虚假宣传、强迫收费等。
搜索关键词“名片全能王”共计有投诉量7条，其中已完成7条，消费者投诉问题主要集中在自动续费、不提供退款、无提醒扣款等。
搜索关键词“启信宝”共计有投诉量148条，其中已完成110条，消费者投诉问题主要集中在用户体验不好、不退款、付费内容与实际不符、体验感差等。
今年6月，有消费者投诉表示，自己花费1元购买的扫描全能王试用7天服务，试用结束后本人并没有同意续费，结果扫描全能王在2022年6月13号自动扣款99元。由于本人并没有查阅支付记录的习惯，所以并未发现自己被强制扣款。今年6月13日，扫描全能王又自动扣款258元，在被本人发现后拨打客服电话时，客服同意退回今年的扣款的258元，对于2022年支付的99元则不予退款。该名消费者提起申诉，希望扫描全能王能够退回99元。
投诉情况来看，类似这样自动扣费的事情并不少见。
5月23日，另有消费者表示，自己下载“全能扫描王”软件支付1元试用后卸载，一年后自己收到贵公司关于续费的短信，在查询支付宝后发现自己被莫名扣款99元。咨询客服后才了解，在支付1元时，有一个对勾项里面隐藏着自动续费，该对勾项相应的文字很少，且不醒目，不同于市面的上的其他软件。而当自己和客服联系后，客服每次给出的理由都不尽相同。该名消费者要求扫描全能王退款赔偿，维护自己的合法权益。
显而易见，拥有三大知名APP产品的合合信息，未来需要在消费者服务方面更加重视。与此同时，在强敌环绕竞争越发激烈的市场环境中，合合信息要如何取胜，如何保持核心竞争力，其压力与挑战都值得关注。
来源：港湾商业观察