原标题：从五家中上游上市公司，看市场主体中的分配结构

上次我们分析了五家2022年营收30亿出头的A股上市公司，主要对比了其最近五年的净利润、税收和薪酬类支出的结构和变化情况。今天我们再找五家来看一看。

本次选择的是300亿出头的五家公司，在A股中的营收排名在329位至336位之间。我们故意避开了房地产公司，因为他们的波动太大了，怕影响我们的观察，以后专门把它们单独做一个分析。

我们选择的公司为：东方雨虹，国内防水材料的龙头企业；德邦股份，国内“大件快递的领导者”；东山精密，国际化的印刷电路板生产企业；渤海租赁，主营飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁和大型设备租赁等业务；晨鸣纸业，以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团。

这五家公司的行业差异较大，东方雨虹、东山精密和晨鸣纸业，这三家是制造业企业；德邦股份是物流或者说快递行业；渤海租赁是金融业中的租赁业。

2022年，仅有德邦股份和东山精密的净利润高于税收；另外三家都是低于税收的。其中东方雨虹和德邦股份的税收和净利润的差距较小，其他几家的差异都很大。这五家公司平均下来，净利润只有税收的六成左右。

把薪酬类支出加进来以后，在各家公司中，薪酬类支出都是最高的。只是在东方雨虹和晨鸣纸业中，薪酬类支出高得不多；而德邦股份这类公司，由于其行业特点，薪酬类支出就比较夸张了，我们下面就一家一家来看一下。

东方雨虹的情况是，2018年时，净利润最高，薪酬类支出次之，最低的是税收，但三者差异不大。随着营收的增长，三者都在增长，但很快就出现了分化，薪酬类与税收交织一段时间后，在最近两年摆脱其纠缠，平均要高出3亿多元了。

净利润甩开另外两项，一路走高，在2021年创下42.1亿元的峰值后，2022年掉头向下，成为最低的那一项。大概率，其后续年份，会更接近2022年的表现。

德邦股份的薪酬类支出一直都是其他两项的十多倍，但他们能在营收增长的情况下，降低薪酬类支出，还是很厉害的，我们今天就不去纠结这件事的原因了，以后有空单独说。

净利润在2018年后，涨涨跌跌地波动较大，2022年的水平略低于2018年，税收其实也是这种情况，只是税收的波动相对要小很多，2019年和2021年时，其盈利很低，但当年的税收贡献并没有明显降低。

东山精密的情况是，薪酬类支出增长明显，幅度也超过了营收的增长；但净利润的增长速度更快，增速更是远高于营收的增长速度；税收有增有减，五年来变化不大。对于这类国家鼓励类的行业，东山精密真还是在税收政策方面享受到了一定红利的。

渤海租赁的情况是2018年和2019年时，净利润超过了其他两者之和，然后就是巨亏，除了薪酬类支出降幅相对较小以外，其税收也是明显下跌的。为何渤海租赁在亏损的时候税收就下降得比较多，而制造业的公司下降就比较少呢？这可是一件复杂的问题，以后有机会单独再细说。

晨鸣纸业的情况是，有三年的净利润都是三者中最高的，税款在2019年时，是最高的，2022年却是薪酬类支出是最高的。由于晨鸣纸业的营收增长有限，其代表的就是成熟的老制造业的状态。人工成本在增长后有所回调；税收在2020年大幅下降，后续三年稳定在10亿出头；净利润在连续四年表现抢眼后，2022年猛跌至保本点附近。

最后把这五家的数据拿来分年平均展示，顺带再做一个总平均，由于存在德邦股份这家特殊的劳动密集型企业，总平均后，薪酬类支出是其他两者的三倍多，净利润和税收是平分秋色，税收还是要略多一些。三者占营收的比例分别为：12.1%、3.4%和3.5%。

如果经济增速持续下降，以增值税为主的税收体制就会面临一些问题，那就是出资和承担风险的投资者最多和市场管理方分享一半的收益。这显然不利于鼓励投资和创业，我们不要说得那么高尚，如果你是这个投资方，你会愿意这样分配吗？

是不是要改为以所得税为主，甚至是个人所得税为主呢？虽然大多数国家或地区是这样做的，但显然并不全部都成功了。钱赚得越来越少，一方多分，另一方必然就会少分，如果是以所得税为主的税收体制，当然要造成税收随着经济的波动而大幅波动，不见得谁都受得起这个冲击。这是一个很大的话题，今天就简单提一下，或许以后有机会说吧！