01

市场回顾

海外方面，本周美股先跌后涨，高位震荡，三大股指下挫。先是受特朗普关税威胁，随后又走出TACO交易，迅速切换至局势缓和（达成格陵兰协议框架），收复部分失地。尽管AI等技术主题仍具潜力，但短期情绪转趋审慎，科技股表现分化，盈利瓶颈显现。资金流向由成长转向价值与资源板块，反映市场预期再通胀和财政刺激的增强。同时，美债市场情绪也随地缘政治局势波动，导致美债收益率先升后回落，整周收益率变动幅度不大。

国内方面，本周A股主要指数涨跌不一，稳中有升。上证指数收涨0.83%，深证成指收涨1.11%，中证全指收涨1.76%，创业板指收跌0.34%，科创50收涨2.62%。股市资金继续寻找结构性机会，上证指数“五连稳”。本周国内发布12月宏观经济数据，内外需分化背景下全年经济增长目标完成，央行行长表态后续货币政策降准降息仍有空间，1月MLF大额续作落地，债市延续修复态势。

商品市场方面，全球市场在地缘政治摩擦加剧的冲击下剧烈震荡。以黄金、白银为代表的贵金属成为了市场的焦点，其强劲的避险需求直接驱动了价格的飙升。原油市场方面，除地缘局势外，哈萨克斯坦一直难以恢复全球最大油田之一的产量及北美极端寒潮天气引发美国天然气史诗级暴涨，推动油价宽幅震荡走高。

（数据来源：wind，日期截至2026年1月23日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

本周申万一级31个行业涨多跌少，建筑材料、石油石化、钢铁和基础化工等板块涨幅靠前，银行、通信、非银金融和食品饮料等板块跌幅靠前。

本周银行、金融等权重股杀跌，商业航天板块前半周仍有较大下跌拖累通信板块，但其他板块均呈现较为积极的一面，尤其是本周领涨板块不是电气设备和半导体等科技相关板块，而是化工、钢铁、建筑材料等传统周期板块。美元超发后的降息周期最终对原材料价格的上涨最终还是形成了预期。

（数据来源：wind，日期截至2026年1月23日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03

策略观点

◆【信达证券】放量后的风格变化

1月中旬以来伴随着政策降温指引、逆势配置资金的流出以及杠杆资金流入斜率放缓，市场涨速开始减慢。1月14日全A换手率冲高到3.78%的水平之后，本周从高位回落。

（1）换手率冲高前后出现了风格切换，加速上涨期的主线走弱。2007年5月：非银持续走强，领涨板块从地产链和消费回归金融和资源品，前期表现最强的纺织服饰和地产链走弱；2009年7月：领涨主线从金融周期转向消费成长，并一直持续到了2010年；2014年12月：成交放量后金融继续走强1个月，之后领涨主线回归成长。除建筑受益于“一带一路”主题外，蓝筹整体走弱。

（2）换手率冲高前后出现风格扩散，加速上涨期的主线强者恒强，并继续向其他景气板块扩散。2020年7月：消费强者恒强，金融走弱，领涨风格向周期和新能源扩散。2020年6月-2020年7月表现最强的是社会服务、非银金融、电子、食品饮料等。2020年7月-2021年2月社会服务、食品饮料维持强者恒强，非银金融、电子超额收益走弱，与此同时领涨主线扩散到电力设备、石油石化、基础化工、汽车等行业；2025年8月：成长强者恒强，领涨风格向周期和高端制造扩散。2025年6月-8月表现最强的是通信、电子、计算机、有色金属等。2025年8月底-2025年12月中旬，有色金属、通信、电子持续走强，计算机走弱，与此同时领涨主线扩散到更多基本面景气改善预期抬升的行业，比如电力设备、机械设备、基础化工等。

我们认为本次换手率冲高后，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续强势表现，而仅基于题材催化，尚未出现明确基本面改善的方向可能出现波折。另外领涨主线有望向其他高景气方向扩散，比如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片、黑色商品等）和出海带来基本面改善弹性的方向（机械设备、电网设备等）。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

宏观经济

特朗普称将于4月访问中国 外交部回应

郭嘉昆表示，“中美关系稳定发展符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。关于你提到的具体问题，我目前没有可以提供的信息。”（东方财富）

商务部召开英资企业圆桌会

1月22日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开英资企业圆桌会。英国驻华贸易使节倪乐思以及英中贸协、太古集团、汇丰银行、洲际酒店等30家英资企业和协会代表参会。商务部、海关总署、金融监管总局有关司局参会并现场回应企业提出的问题诉求。（东方财富）

下周关注：1月PMI数据将公布 这些投资机会最靠谱

1月31日，国家统计局将公布1月PMI数据。据国家统计局，去年12月PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，在连续8个月运行在50%以下后升至扩张区间。下周，美联储将公布利率决议。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场认为美联储将在1月货币政策会议上保持利率不变的概率已经达到95%。（东方财富）

金融资本

证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，督促基金管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益，中国证监会制定了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行。（东方财富）

自然人余韩控制使用67个账户操纵“博士眼镜” 被证监会罚没超10亿元

2019年6月25日至2024年8月16日,余韩控制使用“陈某某”等67个账户交易“博士眼镜”。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十二条的规定，证监会决定没收余韩违法所得510,892,270.94元，并处以510,892,270.94元的罚款。（东方财富）

证监会严查私募违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送

第一财经记者获悉，近期证监会正在持续严查私募基金领域违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等触犯私募基金监管“底线”“红线”的恶劣违法违规行为，严肃追究违法主体责任。2025年证监会组织了1.75万家机构开展自查评估和问题整改，对600余个机构、个人采取行政监管措施，立案稽查约30起，移送公安机关线索约40条。（东方财富）

证监会进一步扩大期货市场开放品种范围

近日，证监会根据有关规定，新增确定14个期货期权品种为境内特定品种。具体包括：上海期货交易所镍期货、镍期权；郑州商品交易所对二甲苯期货、瓶片期货、短纤期货、精对苯二甲酸期权、对二甲苯期权、瓶片期权、短纤期权；广州期货交易所碳酸锂期货、碳酸锂期权；上海国际能源交易中心20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权。（东方财富）

“赴港上市门槛收紧”传闻不实 境外上市政策没有变化

第一财经23日求证获悉，周五关于“证监会将收紧内地企业赴港上市门槛，设300亿市值下限”消息不实，当前境外上市政策没有变化。（东方财富）

产业经济

商业航天利好！北京：鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组

1月23日，北京市经济和信息化局，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会，北京市规划和自然资源委员会，北京市政务服务和数据管理局联合印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》。（东方财富）

上期所调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例

镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。（东方财富）

需驾驶员监督的FSD系统预计下个月在中国获批？知情人士：该消息不实

据外媒报道，当地时间1月22日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛上透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快可能下个月在中国获批，有望与在欧洲获批的时间接近。可靠知情人士对《中国日报》表示：该消息不实。（东方财富）

银河航天徐鸣：太空新基建迎万亿市场 2035年全球太空经济将达1.8万亿美元

在2026北京国际商业航天论坛上，银河航天创始人、董事长兼CEO徐鸣发表了题为《太空科创时代的新基建与新应用》的主旨演讲，他表示，太空新基建将带来万亿级市场爆发期，到2035年，全球太空经济预计将达到1.8万亿美元。目前，公司已成功发射自主研制的40余颗卫星，并构建了领先的通信载荷、星载计算机、太阳翼等核心单机配套研制能力。（东方财富）

全球市场

全球市场：美股三大指数收盘涨跌不一 英特尔跌超17% 黄金、白银再创新高

美股三大指数01月23日收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌285.3点，收于49098.71点，跌幅为0.58%；标准普尔500种股票指数上涨2.26点，收于6915.61点，涨幅为0.03%；纳斯达克综合指数上涨65.22点，收于23501.24点，涨幅为0.28%。周线方面，道指本周累跌0.53%，纳指累跌0.06%，标普500指数累跌0.35%。（东方财富）

站上100美元！白银现货、期货价格再创历史新高 年内已涨逾四成

白银价格冲上100美元。1月23日，白银现货、期货价格双双站上100美元，创历史新高。截至收盘，数据显示，伦敦银现报103.341美元/盎司，日内大涨7.48%，年初至今涨幅达44.38%；COMEX白银报103.26美元/盎司，日内涨7.15%，年内涨幅达到45.48%。（东方财富）

TikTok成立由美方控股合资企业以在美开展业务 外交部回应

1月23日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。法新社记者提问，TikTok昨天宣布成立一家由美方控股的合资企业，以在美国开展业务。美国总统特朗普对这一举动表示欢迎，并感谢中方。外交部对此有何回应？“你提到的问题建议向中方的主管部门询问。”郭嘉昆强调，中方在TikTok问题上立场是一贯明确的。（东方财富）

突爆大消息！贝莱德高管里克·里德尔成为美联储主席热门人选

一匹“黑马”意外杀出。据预测平台Polymarket的数据，截至1月24日，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，而在年初时其当选的概率仅有4%。另据美媒最新报道，里德尔以其符合“美联储主席”形象的气质，以及一系列改革美联储的构想吸引了美国总统特朗普的注意。（东方财富）

美元全球外汇储备占比跌破60%

国际货币基金组织（IMF）的数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已经跌破了60%，创下数十年来的新低。世界黄金协会的调查显示，高达95%的央行预计未来将继续买金。这被市场解读为用“无主权信用风险”的实物资产，对冲对美元信用的深层焦虑。（东方财富）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2026.1.25

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