国君基金配置：把脉汽车行业投资机遇，汽车制造哪个环节未来更受益
在国君基金配置研究系列直播“把脉汽车行业投资机遇 ”中，国泰君安研究所基金配置首席分析师孙雨和华夏基金基金经理连骁展开了深入对话。
// 电动化只是汽车制造业序幕 //
基金经理连骁分享到， 投资理念我比较认同用研究来驱动认知差，再由认知差去驱动投资。我提到一个词“认知差 ”，因为我认为在现在的市场环境下，靠简单的信息差是比较难去做投资。现在信息的传播速度非常快，但是认知差其实是比较难很快定义到股价里。也是我们作为专业的投资者需要自己去形成的一个认识。 研究驱动认知差、认知差驱动投资，这是我一个大 的理念。 我觉得做成长股投资最大的核心就在于去寻找景气度的变化，所以要注重边际思维，用景气度的变化来作为分配研究精力和仓位最核心的点。景气度变好的行业和板块就多配，这句话说起来比较简单，但是做起来其实是有一定难度。因为景气度指标是一个非常个性化的指标，不同的市场阶段可能是不同的指标来表征景气度的好坏。有时候可能就是简单的利润，但是很多时候在A股并不是利润指标代表景气度的好坏。
（图片来自海洛）
// 汽车制造哪个环节未来更受益 //
基金经理连骁分析到，我们整体的看法是去投资中国汽车产业链崛起的过程中会受益的各个环节。所以环节其实挺多，最大的一个环节就是整车品牌的崛起。整车品牌的崛起本身就是一个最大的国产替代，也是后续很多投资逻辑的发动机。因为后续很多的零部件、新配置的使用、应用，很多也都是由中国的自主品牌开始去使用。还有一些环节出海，包括我们整车出口、零部件到海外建厂投资也是在中国汽车产业崛起的大浪潮当中会发生的事情。还有一些环节，其实我们现在会发现汽车产业链有很多的机会可以跨界到人形机器人的产业链，这也是我们非常看好的机会。
关于 零部件是一个成长股的逻辑，我认为答案是肯定的。最核心的点在于大部分的零部件是高度定制化的产品，所以其实不太存在投上游一些材料所谓的产能过剩问题。 因为A做得特别好的零部件和B做得比较差的零部件的产能其实不能叠加。很多人犯的一个错误是把这些产能叠加起来，发现各种环节都是过剩。但实际上在汽车零部件环节，优质的供给是比较有限和稀缺的。同时也存在随着国产品牌的崛起，中国零部件也会跟着企业成长变大。不仅在国内抢占外资份额，包括出海到国外直接做生意，这些都是成长大的一些逻辑和因素。也包括从传统车转向智能电动车的时候会带来很多新的体验，每个新的体验都需要一些新的零部件的配置支撑。新的零部件就是一些全新的赛道，更加具备成长股产业的特点以及给估值的方式。
整车公司确实是一个可选消费品，历史上来看，在它的产品周期比较强势的时候可能会迎来很好的收入、利润、估值的提升。从2012年以来，每几年都会有一些整车公司去引领潮流成为那几年最亮的个股。我们抓的机会核心的产业驱动力就来自于在智能化、电动化大浪潮中，中国整车公司的竞争力非常强。能看到我们现在很多中国自主品牌能卖到很高的价格，在以前是不可想象的。包括中国车企到国外竞争，会发现在国外的竞争难度其实比没有出去的时候要容易很多。因为我们在国内练就的本领很强，国外竞争的力度偏低。所以这些大的逻辑让我们看到这时候聚焦投资于中国的自主品牌和新势力车企可能整体都会有一个比较好的表现，不会像几年前的阶段可能周期性会很强。
// 如何看智能驾驶产业链细分方向景气度 //
基金经理连骁认为，智能驾驶产业链能看到很多方向随着智能驾驶配置率的提升量会有提升。有一些环节可投资的标的壁垒会比较高，质量会比较高，可投性会比较强。相对我比较关注以下几块，第一是执行端，因为执行端机电一体化产品是中国汽车产业链公司做得比较强的产品。从过去几年的跟踪我们也非常欣慰看到，有一些中国企业在这端突破了国外像博世这些 巨头技术上的封锁，获得了很好的客户评价。执行端我们觉得是一个非常可投，空间也很大的环节。还有包括决策端，其实就是车里“大脑 ”算力中心。算力中心里的芯片可能是我们A股、H股投资者投不到的，但是 配合芯片巨头去做硬件的算力中心板卡，这个环节其实也是一个机电一体化的产品，中国公司也能做得很强，具有全球的竞争力。
（图片来自海洛）
第三个环节我比较关注人机交互环节。现在智能驾驶的落地，我认为不完全是智能驾驶技术水平绝对解决了任何问题从而落地。它需要的是智能驾驶技术加上良好的商业模式，再加上很好的执行力，三个因素1+2可以得到一个很完美的产品。 在商业模式上，人机交互这端就凸显它的重要性。因为我们需要将车周围的场景，什么场景车能处理，什么场景不能处理需要驾驶员接管这个信息非常及时传递给驾驶员。有了这些信息之后，驾驶员才会比较放心去使用当下的智能驾驶产品。所以我比较看中几个环节，执行端、决策端和人机交互端。相应的它们都会有A股中国汽车供应链公司在里面做到全国领先，甚至能够出海跟国外竞争。
关于汽车半导体、激光雷达、光学细分赛道 ，汽车半导体本身 就是半导体行业里壁垒比较高的环节，空间也很大。中国也有一些做得比较优秀的公司，相对来说他们的状态还处在0到1要跨过1的阶段。激光雷达我不是特别看好，因为我感觉下一阶段无人驾驶配置激光雷达的必要性不会特别强，用一些4D毫米波雷达可能就能去替代激光雷达的作用，而且可以降比较多的成本。光学以前可能是一个比较好的赛道，但现在它的竞争还是比较激烈。
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