互联网仍是底仓，硬科技成为增量。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

2026年这轮行情里，全球科技指数都在往上走。韩国KOSPI涨了，日经225涨了，纳斯达克涨了，A股的科创50也涨了，而恒生科技指数，年初至今还跌了16%。

（来源：Wind）

说到底，由于平台经济和消费互联网巨头占据了绝大权重，全球硬科技行情爆发时，恒生科技指数没赶上AI这班车，或者说压根没被允许上车。

（来源：Wind）

这只名字里带着“科技”的指数，过去几年却常被投资者叫成“外卖指数”。现在，它终于准备改规则了。

8月10日，恒生指数公司发布咨询文件，拟对恒生科技指数进行一次大修。这是恒科2020年7月推出以来力度最大的一次改革。

（来源：恒生指数公司官网）

三处硬改动，扩容只是最显眼的一步

第一处最直观，成分股从30只扩到50只（“40+10”）。选股不再单看市值，改成两条通道。

其中，40个名额按市值排名，另外10个名额留给过去12个月收入增速最快的公司。这等于给那些块头还不够大、但跑得飞快的公司，单独开了一扇门。

这扇门在旧规则里是没有的。过去按市值排前30，增长再猛的公司，只要市值不够，就进不了指数。

（来源：恒生指数公司官网）

第二处是取消行业限制。过去候选公司必须落在指定的五个行业里，新方案把这道门槛拆了。

科技已经渗透到各行各业，再用传统行业标签去卡，电池厂可能被归进工业，AI制药可能被归进医疗，机器人公司也可能被归进工业。

这些公司科技属性再强，也进不了科技指数。取消行业限制，就是要解决这个错配。

第三处是重新划分主题。原来的网络、电商、金融科技、数码、云端、智能化，被重组成数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端、前沿科技六个新主题。

其中人工智能从子主题升成独立主题，前沿科技是全新添的，涵盖航天卫星、量子计算、脑机接口这些方向。子主题也从16个扩到24个。

短期看，部分领域在港股还没有足够多的大中型公司，但规则已经给未来上市企业留出了位置。

（来源：恒生指数公司官网）

除这三处，其他规则基本没动。流动性测试、创新筛选、8%的个股权重上限都维持不变。

还有一处细节值得留意。选股范围名义上收窄了，从全部港交所主板公司，缩小到恒生综合大中型股指数的成分股。

这看着是变严，其实是为了守住可投资性。

追踪恒生科技指数的资产管理规模已由2020年推出初期的15亿美元，增长至2026年6月的404亿美元，这么大一笔资金需要定期调仓，指数不能塞进成交过于冷清的小公司。

这样做是一松一紧。取消行业限制是放宽科技公司的定义，限定大中型股则是控制资金进出难度，方向上并不矛盾。

为什么要改？港股科技变了，旧规则没有跟上

改规则不是拍脑袋，是港股科技公司的结构变了。

恒生科技近年被市场调侃为“外卖指数”，这个说法有情绪化成分，却点出了结构问题。

恒生科技指数在2020年推出时，港股科技公司的主角还是互联网平台。腾讯、阿里、美团、京东等公司规模大、成交活跃，自然占据较高权重。问题是，过去几年港股科技供给已经变了。

恒生指数公司统计显示，2021年末，网络和电商两类公司占港股科技板块公司数量的53.7%。到2026年上半年，这个比例降到了31.3%。

同一时期，智能化主题的公司从9.0%爬到了32.1%。六年前港股科技的主角是平台，现在登场的是芯片、机器人、自动驾驶这些新面孔。

旧规则的问题在于，只按市值挑选30只公司，最容易选出来的仍是已经做大的平台龙头。一些收入增长快、科技属性强的公司，因为上市时间较短或市值暂时不够，很难进入指数。

数据也能说明这个问题。恒指公司的模拟数据显示，现有30只成份股过去12个月收入增速中位数为13.8%，新增市值组为23.4%，收入增长组则达到82%。

这个差距也说明，旧指数对部分高增长公司覆盖不足。

改完会怎样？指数会更硬，但不会突然变脸

先说结论，这不是推倒重来。

恒生指数公司基于2026年6月30日数据的模拟显示，现有30只成分股在新指数里仍然占88.5%的权重，前十大权重从70.6%降到66.3%。

另外，修订后的公司规模平均值和中位数较低，说明新增的20只标的整体偏小。

以市值准则及收入增长准则新增的成份股，预期分别占修订后的恒生科技指数比重9.1%及2.4%。

换句话说，腾讯、阿里、美团这些平台公司还是底仓，只是权重被摊薄了一点。增量集中在硬科技。

按同样的模拟，先进硬件相关成分股从5只增加到15只，人工智能从3只增加到6只，机器人与自动化也会扩容。

所以，更准确的说法不是恒生科技要变成纯硬科技指数，而是从偏重互联网平台的组合，转向平台经济、AI和先进硬件共同构成的综合科技指数。

华泰证券预测，市值组里，宁德时代、建滔积层板、万国数据等可能被入选；增长组里，晶泰控股、小马智行、英诺赛科等可能入选。

需要说清楚，这些名单都基于6月30日的数据，正式检讨用的是9月30日的数据，中间还会有出入。

根据华泰证券的测算，新纳入的20只个股合计权重约11.5%，对应约363亿港币的被动资金要重新配置，即权重下降的要卖出，权重上升的要买入。

对个别成交额小的票，这笔钱不是小数，但对整个指数，冲击有限。

什么时候落地，投资者盯什么

目前时间表已经比较清楚。

咨询期到9月18日截止，最终方案预计9月底公布，指数检讨用9月30日的数据，成分股变动在12月生效。中间还有11月的检讨结果公布。

风云君觉得，对普通投资者，真正要盯的不是某只票进不进，而是三个节点。

9月底的方案定稿，看双通道选股到底怎么落地。11月的正式名单，看最终谁进谁出，以及各自获得多少权重。12月的调仓生效，看被动资金怎么挪。

如果已经持有恒生科技指数基金，也没有必要仅凭一份咨询文件马上调整。按照模拟结果，现有30只成份股仍占接近九成权重，指数的底色短期不会完全改变。

真正需要重新判断的是，扩容后的恒生科技是否仍符合自己的投资目标。它会覆盖更多硬科技公司，成长属性可能增强，对流动性和市场风险偏好的敏感度也可能提高。

说到底，一只指数的生命力，不在于它某一年涨了多少，而在于它能不能早点把对的公司选进来，并给合理的权重。

恒生科技这轮修改，补的正是这块短板。至于能不能摘掉“外卖指数”的帽子，先看规则怎么定，再看新成份股能不能拿出业绩。

截至2026年8月26日，境内跟踪恒生科技指数的场内ETF规模，大概在1547亿元，数目不小。其中恒生科技ETF华夏（513180.SH）和恒生科技华泰柏瑞（513130.SH）合计占比接近一半。

今年以来，相关ETF合计净流入超160亿元。无论是逆势加仓还是摊低持仓成本，都说明这只指数背后有一批规模不小的投资者。

对他们来说，这次修改影响的不只是指数里多了哪些股票，也关系到今后买到的究竟是哪一种“科技”。

（来源：Choice数据）

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