「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨漫地

编辑丨关雎

图源丨绿控传动

今日（8月20日），新能源商用车动力系统企业绿控传动登陆深交所创业板。

此次IPO，公司发行价格为8.5元/股，募集资金约15.8亿元。上市首日，绿控传动开盘价为40元/股，开盘市值182亿元。

2011年，清华大学汽车工程相关专业博士李磊创立绿控传动，将创业方向锁定在商用车自动机械变速器（AMT）领域。公司围绕AMT控制策略、动力匹配和系统集成持续研发，并进一步将技术能力延伸至新能源动力系统。绿控传动没有简单追随纯电路线，而是从混合动力系统切入，再逐步拓展至纯电动动力总成。

过去十余年，绿控传动完成了从自动变速器供应商到新能源商用车动力系统解决方案提供商的转型。目前，公司核心产品已经覆盖电驱动系统、电机、电控、电驱桥及动力总成解决方案，并成为新能源重卡、物流车等领域的重要供应商。

2023年至2025年，公司在新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位，成为徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙等新能源商用车行业龙头厂商的主流动力总成系统供应商。客户还覆盖北汽福田、中国重汽、中联重科等国内头部整车企业。2025年，徐工集团和三一集团在新能源重卡整车销量排名中位列前两名，二者合计市场占有率达29.93%。

在冲刺IPO前，绿控传动进行了数轮融资，主要投资方包括知壹投资（6.54%）、招银国际（2.3%）、徐工集团（2.3%）、信之风（1.84%）、三一重工（1.61%）等。

绿控传动上市后，创始人李磊直接持有公司27.39%股份；同时，他通过控股吴江千钿投资管理有限公司间接控制9.7%的股份。由此，李磊合计控制公司发行37.09%的表决权。

随着新能源商用车进入规模化发展阶段，动力系统正在成为产业竞争的新焦点。相比乘用车，商用车对动力系统的可靠性、耐久性和经济性提出更高要求，电驱动企业竞争也从单一零部件供应转向系统集成能力竞争。

清华博士打造新能源重卡“心脏”

2011年，李磊从清华大学汽车工程相关专业博士毕业，他没有进入大型车企或高校科研机构，而是投身汽车核心零部件产业，依托清华大学苏州汽车研究院孵化平台创办了绿控传动。

苏州绿控传动科技董事长、总经理李磊

李磊在清华大学学习期间长期关注汽车动力系统、自动变速器以及新能源汽车相关技术研究。完成学习的过程中，李磊与奇瑞、长安等多家整车进行项目开发合作，积累了大量经验并深入了解行业发展规律与需求，这为他后续创业打下了基础。

当时，中国汽车产业正处于高速发展阶段，但发动机、变速箱等核心零部件技术仍存在较强的进口依赖，尤其是在商用车自动变速器领域，国产技术基础相对薄弱。通过多年科研实践，李磊逐渐意识到，新能源汽车时代的竞争关键不仅在整车制造，更在于掌握动力系统、电控技术等核心零部件能力。

于是，李磊选择创业进入产业一线，目标是打造自主研发的汽车动力传动系统。

创业初期，公司面临资金、人才、市场等多方面压力。汽车核心零部件研发周期长、投入大，从实验室技术到实现量产，需要经历大量工程验证和客户认可，这对于李磊和绿控传动来说无疑是一场长期考验。

绿控传动首先将突破方向锁定在商用车AMT（自动机械变速器）技术领域，可以说AMT是动力系统的最核心部件之一。传统手动变速器主要依靠驾驶员完成离合、选挡和换挡，而AMT在传统机械变速器的基础上，加入电子控制系统、执行机构和控制算法，让车辆能够自动完成换挡。但是，AMT对企业研发能力要求极高。

经过持续投入，公司逐步掌握了变速器控制策略、动力匹配以及系统集成等关键技术，并推动自主AMT产品在商用车领域应用。“其中，自主研发的客车AMT产品填补了当时国内的市场空白，一举打破外资公司的垄断，在短短3年时间内，在国内的销售量就超过了外企并迅速翻倍。”李磊表示。

随着新能源汽车产业快速发展，李磊判断汽车动力技术将迎来新的变革。传统燃油车时代，发动机和变速箱决定车辆性能；而新能源时代，电机、电控以及动力总成系统将成为新的核心竞争力。基于此前在AMT的同轴并联式混合动力系统领域的技术积累，绿控传动开始从自动变速器研发向新能源动力系统解决方案转型，布局纯电动、混合动力等技术方向。

在新能源商用车发展过程中，绿控传动没有跟风做纯电，而是选择了一条差异化路线——从混动起家。李磊后来回忆，2011年至2014年间，对于当时尚处于产业化探索阶段的新能源商用车而言，混合动力既保留了传统动力系统的续航和补能优势，又能够通过电机介入改善车辆的动力性和燃油经济性，因此更适合在实际运营场景中验证动力系统的可靠性和控制能力。

绿控也正是在这一过程中逐步形成了从机械传动、驱动电机到整车控制的技术积累。到2015年，公司混动产品已经形成一定市场基础，李磊团队由此作出进一步进军纯电动领域的决定。到2017年，公司纯电动产品销量已经突破1万台，并推出基于AMT技术的TED系列纯电动产品。

李磊团队从新能源客车领域切入，通过实际运营场景不断验证产品性能，再逐步拓展到新能源卡车、重卡以及工程机械等领域。

知壹投资联合创始人、董事总经理刘永瑞回忆，2018年他们关注到能源科技赛道中交通领域动力系统的电气化转型正处在一个关键节点。当时商用车电动化渗透率不足1%，但商用车碳排放却占交通领域高达77%。“这个结构性矛盾让我们看到了能源科技在商用车场景中的巨大空间。” 刘永瑞谈到，通过行业调研，他们锁定了绿控传动。

知壹投资创始人、CEO赵福（左），联合创始人、董事总经理刘永瑞（右）与绿控传动董事长李磊（中）在上市仪式现场

“当时我们看了这个赛道几乎所有玩家，一圈看下来，绿控是唯一一家在技术、核心部件、客户覆盖都做到行业领先的公司。” 这是在2018年刘永瑞入局投资绿控传动的主要原因，随后2021-2022年，知壹人民币和美元多支基金对绿控共进行了2亿多元的投资。

这种从核心零部件到动力总成、再到不同车型和工况的扩张，使绿控传动逐渐从一家做自动变速器的技术型企业，成长为新能源商用车动力系统供应商。目前，绿控传动在新能源重卡领域占据重要市场地位。根据科瑞咨询调研数据统计，2023 年至 2025 年，绿控传动新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位，行业领先优势明显。

营收翻倍

瞄准货车电驱动需求

过去几年，新能源商用车市场经历了从政策驱动向市场需求驱动的变化，尤其是在新能源重卡、物流运输车辆以及工程机械电动化领域，市场需求快速释放。绿控传动较早布局商用车动力系统，在电机、电控、动力总成匹配等领域形成了一定技术积累，因此抓住了这一轮产业升级机会。

绿控传动2023年至2025年，收入分别为7.42亿元、12.82亿元和32.83亿元，呈现快速增长趋势。其中，电驱动系统收入占比持续保持在90%以上，是公司最主要的收入来源。

从电驱动系统细分应用领域来看，货车领域是公司绿控传动最重要的增长来源，尤其是新能源重卡市场。2025年，公司货车电驱动系统实现收入27.82亿元，占主营业务收入比例达到84.73%，较2024年的9.40亿元增长近3倍。

相比之下，客车业务目前保持相对稳定。2025年，公司客车电驱动系统收入为1.01亿元，占主营业务收入3.08%，与2024年的1.08亿元基本接近。客车市场是绿控传动早期进入新能源领域的重要应用场景，公司通过新能源客车积累了动力系统开发和整车匹配经验。但随着新能源公交市场逐渐成熟，行业增长速度有所放缓，因此客车业务在公司整体收入中的占比逐年下降。

从盈利变化来看，随着新能源商用车销量提升，公司产品开始进入规模化交付阶段，固定研发投入被更多订单摊薄，企业盈利能力逐渐改善。数据显示，公司已经从前期2023年微亏1233万元转向2025年的净利润1.53亿元。

2025年，绿控传动前五大客户为徐工集团、三一集团、中国重汽、吉利新能源和深向科技，对前五大客户的销售额占公司营收的59.1%。其中，三一集团和徐工集团在 2025 年新能源重卡整车销量排名中位列前两名，二者合计市场占有率达 29.93%。

绿控传动前五名主要客户

商用车电驱动市场转向拼集成能力

目前，中国新能源商用车已经从早期的政策驱动逐渐进入规模化商业运营阶段。商用车电驱动市场的竞争也正在从单一电机、电控产品竞争转向“电机+电控+变速器/电驱桥+控制软件”的系统集成能力竞争。

2025年1—9月，国内新能源商用车销量达到56.6万辆，同比增长61.4%，市场渗透率达到23.9%。其中新能源重卡的增长尤为突出，2025年全年国内新能源重卡销量达到约23.1万辆，同比增长182%，渗透率超过28%；相比之下，2022年新能源重卡销量还只有2万—5万辆左右。

这意味着，新能源商用车已经从客车、城市物流等相对成熟的应用场景，进一步向重卡、矿卡、工程运输等高强度运营场景扩散。2026年6月，政府又提出到2030年新能源重卡新车销量占比达到40%、全国保有量占比达到20%的目标，进一步强化了这一市场的长期增长预期。

与乘用车主要追求加速、静音和舒适性不同，商用车电驱动系统更强调大扭矩输出、高效率、可靠性、耐久性和复杂工况适应能力，直接影响车辆的载重能力、续航、能耗和全生命周期运营成本。 因此，随着新能源商用车销量增长，电驱动系统实际上正在从传统商用车产业链中的一个零部件，变成决定整车性能和运营经济性的核心系统。

从中国新能源商用车电驱动系统行业参与者来看，主要包括整车企业、传统汽车零部件企业转型和第三方电驱动系统供应商。

以绿控传动、特百佳等为代表的新能源商用车专业动力系统企业。这类企业成立时间相对较晚，但从创业初期就聚焦新能源商用车动力系统领域，对重卡、物流车、工程机械等高负载、高可靠性应用场景具有较深理解。

而传统汽车零部件龙头企业向新能源领域转型的代表企业，包括法士特、大洋电机、方正电机等，这类企业通常拥有几十年的汽车产业积累，在制造能力、供应链管理以及整车企业客户资源方面具备明显优势。

另外，比亚迪、宇通、徐工、三一等整车及工程机械企业也在通过自研或者垂直整合强化动力系统能力。

不过，随着新能源商用车市场快速增长，未来绿控传动也将面对来自法士特等传统巨头转型，以及联合动力、大洋电机等大型电驱动企业加速布局带来的竞争压力。

从长期趋势看，新能源商用车电驱动行业仍处于成长阶段，市场集中度尚未完全形成。未来能够持续领先的企业，需要同时具备深厚技术积累、稳定客户资源、规模化制造能力以及持续降本能力，而单纯依靠单一技术或短期市场机会将难以建立长期竞争壁垒。

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