作者 | 源媒汇 利晋

2023年10月，建业集团创始人胡葆森，罕见现身在俞敏洪的直播间。镜头前的他，有些消瘦，两鬓满是白发。

谈到公司经营现状时，胡葆森语重心长强调：保交付是建业集团的底线，也是他胡葆森做人的底线。

一个月后，数十名建业内部员工发布了一份联名请求信，内容包括建业集团部分员工集资认购中原信托发行的信托产品，但逾期不兑付。作为担保人之一的胡葆森，却不承认有担保责任。

中原信托的资金，一部分流向胡葆森家族投资公司，一部分被补充为集团整体流动性资金，还有一部分投向了建业足球俱乐部。

在胡葆森的情怀里，有足球，有电影，还有中原这片黄土。但是不是少了和他一起打拼的员工？

如今，胡葆森和他的建业集团却正在清仓式出售资产项目。

01.卖文旅标杆保交付

近日，建业地产以30亿元出售“只有河南•戏剧幻城”、建业电影小镇两个项目主体公司，转让价分别为25亿元、5亿元，买方为信宸资本旗下公司。

其中，建业地产持有只有河南项目公司河南建业实景演出文化发展有限公司（下称“河南中原”）51%股份，建业电影小镇项目公司河南建业一路有戏文化旅游产业发展有限公司（下称“一路有戏”）10%股份。

公告显示，上述两家项目公司资产净值总额为40.25亿元，出售价相当于打了七五折。

苦苦经营几年，建业地产给信宸资本做了嫁衣。

只有河南2021年开城，建业电影小镇2019年开业，熬过疫情艰难时刻，两个项目逐渐成为了河南文旅标杆。

2025年，只有河南接待游客1800万人次，省外游客占比超80%。建业电影小镇接待游客450万人次。

其中，只有河南，不仅被很多游客点评刷新了对河南文旅的认知，而且也被很多河南人自称为“河南人的骄傲”。

但这份盛赞背后，却隐藏着很多残酷现实。

账面上，尽管客流如潮，然而两个项目仍处于亏损之中。其中，2025年，只有河南净利润亏损979万元，建业电影小镇亏损1.48亿元，合计亏损则为5530万元。

截图来源于企业公告

并且，这些数据只是摘录自集团的管理账目，不能完整体现项目的真实盈利状况。看似信宸资本折价捡漏，实际经营现状可能还要靠买方自己尽调。

所以，在这笔交易上，信宸资本选择了极为谨慎的交易策略：交易前，建业先要将项目资产和知识产权，重组注入新注册公司，信宸资本再收购新公司。

截图来源于企业公告

信宸资本很谨慎，原因是这两个文旅项目扑朔迷离的股权变动。

02.不看价格的情怀

天眼查显示，河南中原起初由香港置腾全资持有，先转到建业地产手上，后引入百瑞信托为合伙人，百瑞信托仅持有一年多时间就退股了，再引入河南济源钢铁。

但在建业集团出险前夕，济源钢铁便离场了。

河南中原历史股东｜截图来源于天眼查

一路有戏股权变更也很相似——先由香港置腾全资持有，引入华谊兄弟，控股权再转到建业地产手上，百瑞信托快速进出，后改由建业地产全资持有。

出险后，河南文旅集团进场接手，持股公司90%。

一路有戏历史股东｜截图来源于天眼查

频繁股权变更背后，可能有很多隐性负债。

交易公告显示，两个文旅标杆所得资金，绝大部分用于偿还项目的债务，建业地产预计到手资金只有7.05亿元。

好的一面是，建业地产还在努力保交付。所剩资金将用于保交付和项目运营，以及债务重组、汇出离岸用途。

为什么这两个文旅项目背后，有着难以估量的债务?

谈到河南、地产，有两个绕不开的人物，一个是许家印，另一个胡葆森。

胡葆森，和杨国强、许家印、冯仑、潘石屹等被称为“92派”。地产江湖也流传着一句“南王石，北冯仑，中胡葆森”。

不同的是，胡葆森创立的建业集团，34年以来业务重心始终在河南省，也被称为“河南王”。当时能在建业工作，也被很多河南人视为一种骄傲。

建业集团在2020年站上巅峰，河南省市占率超过12%。

这一年，胡葆森创造了很多个不可能，河南全省122个县级以上城市全覆盖、资产和销售规模双双破千亿，且拥有建业地产（住宅、商业）、筑友智造（装配式建设）、建业新生活（物业管理）三大上市平台。

建业新生活上市仪式

那时，胡葆森和我们面对面交流。当时的他，神情惬意，气色红润，也谈到很多心境变化，比如“建业只是这个时代中比较Lucky一个”，以“深秋心态”实现可控制。

深秋心态，是胡葆森对中原一带天气的思考：深秋温度在22度到23度，公司经营也应该这样，行业浮躁时保持冷静，哀鸿遍野时也不放弃。

但现实是，胡葆森对中原的这片情怀，从来是不看价格的。

03.跟投的员工怎么办

仅建业文旅业务中，只有河南投资60亿元，建业电影小镇投资45亿元，历史最大体量项目“蓝海郑风”，投资185亿元。

建业内部一号工程J18更夸张，光项目设计费就砸近了5个亿，J18的LOGO找了小米同款设计师日本原研哉设计，花了500多万。

2021年，胡葆森在只有河南盛大开业仪式上坦言，这可能不是一个成功的投资，10年、20年都未必能盈利。

胡葆森的情怀很博大，住宅、酒店、文旅、足球、君邻会、现代农业……中原大地发生的很多事情，几乎都有他的身影。

关键在于，胡葆森的情怀，部分是由员工买单的。

2020年至2022年期间，建业集团以“员工福利”，通过中原信托陆续发行了18期信托理财产品，累计募资约13亿元，年化收益率高达11%-13%。

员工，也包括业主，看重信托理财本金和收益由“老胡”和建业担保，个别员工甚至贷款购买建业的理财产品。

结果，所有情怀终究变成了黄粱一梦。最后翻开报表一看，净资产为负。

只有河南开业不久后，建业集团就陷入了流动性危机。

胡葆森也在躬身力行，比如拿到中原银行的贷款额度，寻找和中海、中电建等合作，卖掉只有河南、建业电影小镇项目部分股权，以及建业引入国资河南铁建投为二股东等。

但建业盘子太大，援助始终是杯水车薪。

尽管建业一直努力保交付、保兑付，但员工理财、供应商欠款却一直被“冷落”。

员工也将胡葆森和建业，一纸诉状告上法庭。2025年9月，胡葆森被判对11.5亿元信托债务承担个人连带责任。

赶在被强制执行前，胡葆森南下回了“第二个故乡”香港。

现在，胡葆森和建业集团正在开始清仓式甩卖资产。2026年以来，连续抛售中原建业约15.7亿股股份，套现1.21亿港元，并交出控股权。以及，本次出售只有河南和建业电影小镇。

7月28日，胡葆森出售筑友智造12.86%股份，套现1594.9万港元。

在套现离场的胡葆森，别忘了还有很多跟投员工，也在等着“保兑付”。