3月2日，市场上出现了一幅极为罕见的景象：黄金与原油几乎同时暴涨。COMEX黄金一度突破5428美元/盎司，单日涨幅高达174美元；布伦特原油也在盘中一度飙升至82.37美元/桶，涨幅接近13%。然而，到了3月3日，局面迅速发生了变化：黄金一度暴跌超过4美元，而布伦特原油则在经历剧烈震荡后再次出现暴涨，突破82美元大关，并一度冲击85美元以上。显然，在战争的不断加剧下，市场的核心情绪从交易增长转向了交易不确定性。 战争局势不断升级，美伊双方并没有任何缓和的迹象。霍尔木兹海峡的封锁愈发严密，双方继续在对方领土上投掷导弹。此时，市场的情绪也已发生了转变：从危机爆发初期的单纯恐慌，进入了一个全新的理性定价时期——风险的定价。战争带来的不确定性和风险，已成为市场反应的核心。

黄金的暴涨，已经不仅仅是因为避险。我们都知道，炮弹一响黄金万两，在战争爆发时，黄金通常会成为投资者的避风港。然而，这一逻辑显然并不完全准确。因为黄金已经在俄乌战争以来就一直在避险，单单依赖战争因素来解释金价的上涨，显得过于简化。如今，黄金价格的上涨已不再单纯是战争因素的驱动，而是更多地与抗通胀相关。油价的飙升、化工品的紧缺、全球供应链的受阻，这些因素引发的原油及其他大宗商品价格上涨，可能会引发一场全球范围内的通胀风暴。而黄金作为抗通胀的工具，将自然从中受益。实际上，尽管这场战争带来了黄金价格的上涨，但若没有战争，黄金价格的上行趋势依然存在。所以，我们可以看出，战争溢价对黄金的影响已经相对较弱，战争背后的主要逻辑已经转向了抗通胀。 这也是为什么3月3日黄金出现回落的原因。单纯的战争情绪不足以支撑黄金持续单边上涨。当市场中的获利盘回吐、价格调整完成后，黄金将沿着新的逻辑——抗通胀继续上涨。不同于之前短时间内的暴涨，这种上涨将是一个缓慢而持续的过程。当然，美元的疲软依然是黄金上涨的重要支撑。只要美元的信用持续受到挑战，黄金就会继续坚挺。而全球秩序的不稳定也无疑加剧了美元的疲软，从而进一步推动黄金价格上涨。

与黄金的复杂逻辑相比，原油的上涨则要简单得多。特朗普誓言不惜一切代价实现目标，国务卿鲁比奥则表示军事行动将会升级。同时，伊朗革命卫队的顾问声称，他们将摧毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只。霍尔木兹海峡一旦被封锁，石油运输将会立刻停止，这对于依赖霍尔木兹海峡进行运输的全球石油市场来说，将意味着最严重的供应危机。霍尔木兹海峡狭窄，最窄处仅33公里，但它承载着全球近一半的海运原油。这个海上咽喉一旦被封锁，意味着全球原油市场将被彻底卡住，影响深远。 此外，航运成本的暴涨也为油价上涨加剧了压力。全球最大的航运公司马士基已经停止了在霍尔木兹海峡的航运业务，转而绕道好望角。这一举措不仅带来了运费的暴涨，船只的保险费用也随之飙升。所有这些成本的上涨，最终都会转嫁到全球的物流费用中。即便欧佩克增产，沙特增产，但这些产量依然需要通过霍尔木兹海峡运输。而在过去的中东战争中，布伦特原油的价格也常常在战争爆发时暴涨。此次油价上涨至85美元的情况，虽然看似很高，但与历史上的油价涨幅相比，仍属轻微。然而，如果这一局势持续，必然会引发全球能源危机，对全球经济产生深远影响。除了通胀推高普通人的生活成本外，能源价格的上涨还将带来更多的金融危机和宏观经济动荡。

黄金与原油的双双上涨，背后传递着一个最为严峻的信号：油价的飙升正在推高运输成本、化工品价格等，而黄金的上涨则加剧了全球货币信用风险的蔓延。本质上，这场战争已成为对全球秩序的一次压力测试。各国央行面临着两难抉择：维持宽松政策会导致通胀加剧，而收紧货币政策又会进一步打击脆弱的市场。而最令人担忧的是，如果战争持续时间过长，这场通胀的规模与持续时间将达到前所未有的程度。因为战争的长期化意味着价格上涨的传导效应将变得更加稳定，并且对于原油、化工品等资源的供应打击将更加难以修复，这样通胀的规模与持续时间势必延长。 即便假设战争在三四周内结束，一切恢复平静，油价和金价的新中枢已然上移。全球市场也将因此产生新的寒蝉效应，这种不确定性将给本已脆弱的全球秩序和信心蒙上更深的阴影。风险定价的思维也将长期化。最近，英伟达的业绩增长并未能带来股价的相应上涨，这背后反映了市场对科技公司业绩的期待已经越来越高，同时全球资产定价也在逐渐转向更注重风险，而非成长。战争的爆发只会加剧这一趋势。更多的投资者和机构将倾向于避险，而非追求成长，这将进一步加重本已承压的科技股的困境。同时，国际供应链和货币信用也将面临前所未有的挑战。这一切叠加起来，将使全球经济本就脆弱的局面更加雪上加霜。原本预计在2026年到2027年能够逐步复苏的全球经济，很可能因此被迫按下暂停键。

因此，我们都希望黄金和石油的飙涨能够尽早停息，希望战争早日结束，一切恢复正常。否则，如果战争继续延绵不绝，全球金融市场甚至宏观经济的危机，可能就会在不久的将来迎面而来。