来源：企业上市

刚递交招股书的公司——做电助力自行车的TENWAYS，马上要去香港上市了。最吸引眼球的是他们36岁的CFO程楷，去年薪酬540万人民币。

这事儿有意思在哪？我用大白话给你捋捋。

第一，这540万是怎么来的？

程楷的薪酬单长这样：

现金工资：132.8万（这是每月发到卡里的）

退休金：10.4万（公司给交的社保）

真正的大头：382.4万的股份支付

啥叫股份支付？就是公司给他的股票。这说明什么？说明他不是来打工拿工资的，是来当股东的。公司给他这么多股票，就是把他跟自己绑在一起——公司上市涨了，他手里的股票才值钱。

第二，他什么来头？

清华会计学毕业，2012年进中金公司投行部，干了两年半。后来去了高瓴资本，一待就是七八年，做到执行董事。

这就是典型的“投行+投资”双重背景：既懂怎么帮人上市，又懂怎么看项目投项目。

第三，他2023年10月加入这家公司，掐着点来的

现在2026年3月，公司刚交招股书。他加入到现在两年半，正好把公司从准备上市推到正式递表。

这就是投行出身的人干的事儿：在合适的时机加入一家准备上市的公司，用自己攒下的经验和人脉，帮公司走完上市这条路。

第四，为啥说这事儿值得看？

一个36岁的人，能拿这个薪酬，靠的是啥？

不是熬年头，是路径清晰：清华→中金→高瓴→公司CFO。每一步都在积累“帮公司搞定钱和资本市场”的能力。

这540万里，只有130多万是现金，剩下都是股票。这说明他赌的是公司未来能成，而不是现在能发多少工资。

说白了，这就是资本市场最喜欢的那种CFO：懂投行（知道怎么上市）、懂投资（知道资本想要什么）、现在亲自下场操盘一家公司。

TENWAYS能不能成为“港股E-bike第一股”不好说，但程楷这个人，确实是把职业生涯规划明白了。

程楷先生，36岁，为我们的执行董事兼首席财务官。程先生于 2025 年11月获委任为董事，负责监督本集团整体财务管理、资本市场、投资者关系及策略发展事务。

加入本集团前，于2015年6月至2019年2月以及2020年3月至2023年10月期间，程先生曾担任珠海高瓴私募基金管理有限公司及其联属公司的执行董事。更早之前，程先生于2012 年12月至2015年5月在中国国际金融股份有限公司投资银行部工作。

程先生于 2012 年 7 月在中国清华大学取得管理学学士学位，主修会计学。

2026年2月27日，备受市场关注的电动出行企业Radvance Cayman Limited（以下简称「Radvance」）正式向香港交易所提交A1上市申请，独家保荐人为广发证券（香港）。这标志着这家以欧洲为核心市场的电助力自行车（E-bike）品牌，正式踏上港股IPO征程，有望成为「港股E-Bike第一股」。

Tenways 是一家卖电助力自行车（E-bike） 的公司。它主要在欧洲卖车，主打城市通勤，车子设计得比较时尚、简约。公司成立没几年，但发展很快，现在已经是欧洲电助力自行车市场一个重要的玩家了。

一、公司的前世今生（怎么来的？）

起源（2021年）：

创始人叫梁霄凌。他之前在一家叫“银三环”的自行车相关公司当CEO，有了经验后，决定自己干。

他先在深圳成立了“深圳十方”，负责产品研发。

因为看准了欧洲市场，他又在荷兰设立了全球总部。

金主爸爸们（融资历程）：

从2021年到2024年，Tenways在国内融了五轮钱。

投资方阵容强大：有高瓴资本、腾讯、路威凯腾（LVMH旗下的基金）。这些顶级机构愿意投钱，说明它们看好Tenways的商业模式和发展前景。

为上市做准备（重组）：

为了让公司在香港上市，需要进行复杂的股权重组。

简单说，就是在开曼群岛成立了一家新的母公司，然后把原来深圳公司的股权，通过一系列操作，都装到这个新的母公司下面。这样，未来在香港上市的就是这家开曼公司。

二、主营业务

Tenways 是一家做电助力自行车（E-bike） 的公司。什么叫电助力自行车？就是你踩踏板的时候，电机会给你“搭把手”，让你骑起来更轻松，尤其是上坡或者骑长途的时候。

我们总部在荷兰，研发和供应链在中国深圳，是个典型的“生而全球化”的公司——用中国的供应链效率，做欧洲市场的生意。

我们在做什么？

简单说，就是设计、制造和销售电助力自行车，主要卖给欧洲人。

为什么是欧洲？因为欧洲人本来就爱骑车，荷兰、德国这些地方，自行车比汽车还多。而且欧洲政府现在猛推绿色出行，建自行车道、给补贴，电助力自行车的需求蹭蹭往上涨。

我们的车长什么样？主打简约时尚，不是那种笨重的老式电动车。你一看就觉得：这车挺好看的。

我们的产品

目前主要有三大类：

1. 城市通勤车（卖得最好，占收入的78%左右）

轻量系列（比如 CGO600 Pro）：车身轻、设计简洁，适合在城市里代步。CGO600 Pro 还拿过红点设计奖。

智能系列（比如 CGO009）：自带物联网功能，手机 App 能看定位、防盗、查电量，专门为荷兰市场设计的，拿过德国设计奖。

2. 混合车（占收入的15%左右）

既能跑城市马路，也能跑点土路、爬个小坡。适合周末去郊区溜达。

3. 货运车（增长最快，占收入的4.8%）

带大货箱或者加长后架，能拉孩子、买菜、送货。在欧洲，很多人把这当“家庭第二辆车”用。

三、上市前的股东架构（谁是老板？）

这部分有点复杂，但核心是创始人牢牢掌握控制权。

单一最大股东：梁霄凌（创始人）

他个人通过一家叫 Apex Innovate Limited 的公司持有约 16.85% 的股份。

他还通过两个“秘密武器”获得了更多投票权：

投票代理协议：其他几个管理层的股东，同意把他们的投票权委托给梁霄凌行使。

一致行动协议：另外几个股东（来自原“银三环”的），同意在上市前和梁霄凌保持一致行动，听他的。

通过这两个协议，梁霄凌在上市前能控制的投票权高达 42.38%。上市后，虽然一致行动协议会终止，但他依然是最大的股东。

主要机构股东：

高瓴资本：合计持股约 21.17%，是最大的外部机构股东。

腾讯（意象架构）：持股约 7.10%。

路威凯腾：持股约 6.47%。

阿里巴巴：也参与了投资，但比例未在前表显示。

四、业务模式（怎么赚钱的？）

卖什么？

核心业务：卖电助力自行车（占总收入的97%以上）。

产品线：主要分三类

城市车：最畅销，占比最高（约78%），适合日常通勤。

混合车：可以轻度越野。

货运车：用来拉货或带娃，增长很快。

其他：也卖一些配件、服饰。

在哪儿卖？

主要市场在欧洲：尤其是比荷卢（比利时、荷兰、卢森堡） 和德国。这两个地区贡献了超过80%的收入。

少量业务在美国和其他地区。

怎么卖？

两条腿走路：

卖给经销商（B2B）：占比越来越高（约72%）。经销商包括独立的自行车店和大型零售连锁店（比如迪卡侬这类）。这是他们铺开线下渠道的方式。

自己直接卖（DTC）：占比约28%。主要通过官网卖给个人消费者，或者卖给自行车租赁公司。

五、财务表现（到底赚不赚钱？）

收入（赚了多少）：

2023年全年：约 4,800万欧元

2024年全年：约 6,060万欧元（增长了26%）

2025年前9个月：约 5,419万欧元（比2024年同期增长3%，增速放缓）

毛利（毛利润，扣除产品成本的利润）：

毛利率在提升，从2023年的25.8%涨到2025年前9个月的31.8%。说明他们控制成本或提高售价的能力在增强。

净利润（最后到底赚没赚钱）：

巨额亏损！ 这是招股书里最“吓人”的一点，但需要“说人话”解读。

2023年亏了 465万欧元。

2024年亏了 3,446万欧元。

2025年前9个月亏了 3,000万欧元。

为什么亏这么多？

主要原因不是业务经营不善，而是因为一个会计处理科目：“可转换可赎回优先股的公允价值亏损”。

解释：公司为了融资，给早期投资人（如高瓴、腾讯）发行了一种特殊的股票（优先股）。如果公司估值涨了，这些股票的价值也涨，这在会计上要算作公司的一笔“亏损”。Tenways这几年发展快，估值从几亿涨到十几亿人民币，所以这笔“账面亏损”就特别大，直接导致了净利润为负。

去掉这个因素的影响，公司主营业务的经营状况其实在改善。2025年前9个月的经营亏损已经比2024年同期要小了。

六、给普通投资者的关键信息

股票估值：文件里提到了一个“对发售价的折让”，意思是早期投资者入股的价格比未来公开上市发行价要便宜很多。比如最早的Pre-A轮投资者，成本只要2.33元人民币，而未来上市价可能在几十港元。这对早期投资者是巨大的回报，但对打新的散户来说，意味着存在估值压力。

禁售期：大股东和早期投资者都承诺，上市后一段时间内不会卖出手里的股票，以稳定股价。

公众持股量：上市后，大约有43.9%的股份是由公众（包括除高瓴外的其他投资者）持有的。这符合港交所的最低要求。

七、总结：优势与风险

优势（亮点）：

品牌和增长：成立短短几年就成为欧洲（尤其是比荷卢地区）增长最快、排名前五的品牌，说明产品和营销有一套。

强大的股东背景：有高瓴、腾讯、阿里、LVMH旗下基金背书，资金和资源都不缺。

全渠道销售：线上官网直销 + 线下上千家门店，覆盖全面。

创始人控制权稳固：梁霄凌通过协议牢牢掌握公司方向。

风险（隐忧）：

依赖单一市场：极度依赖欧洲（特别是比荷卢和德国），如果欧洲经济下滑、政策变化或市场竞争加剧，对公司影响巨大。

净利润为负：虽然有会计处理的原因，但持续亏损本身也是一个需要关注的风险点。公司需要证明自己有持续盈利的能力。

大客户依赖：虽然前五大客户占比在下降，但依然接近20%。

供应商集中：曾经极度依赖单一供应商（2023年最大供应商占比65.5%），虽然现在在分散（2025年前9个月降到30.9%），但风险依然存在。

总的来说，Tenways是一家由顶级资本加持、在欧洲市场站稳脚跟、增长迅速的明星电助力自行车创业公司。但它也面临着市场集中、竞争激烈和尚未盈利的挑战。这份招股书，就是它在准备走向公开资本市场前的“自我介绍”和“体检报告”。