[ 对A股市场更多观点认为短期风险偏好会受到一定冲击，但长期趋势不会改变；对黄金走势的判断则存在一定分歧，更多观点认为避险逻辑明显，黄金价格有望继续走高，但也有业内人士认为，战火结束速度或超预期，黄金将会开始回调。 ]

“本周股票市场预计会有些动荡，黄金的话我们认为上涨可能性高于下跌。”有交易人士对第一财经表示，此次中东局势升级并非突然发生，各方筹备已久，且原油价格已提前反弹给出信号，市场已经部分消化了预期。

第一财经记者上周末采访发现，对A股市场更多观点认为短期风险偏好会受到一定冲击，但长期趋势不会改变；对黄金走势的判断则存在一定分歧，更多观点认为避险逻辑明显，黄金价格有望继续走高，但也有业内人士认为，战火结束速度或超预期，黄金将会开始回调。

此次中东战火正式爆发前，黄金已在持续反弹。截至上周五（2月27日）收盘，COMEX黄金收于5296.4美元/盎司，盘中最高触及5299美元/盎司。本周一（3月2日）继续上涨，涨幅超过3%，站上5400美元/盎司。现货黄金同样涨超2%，逼近5400美元/盎司。

各类资产如何演绎，“战争时长”是影响行情发酵程度的关键变量。“战争冲突对资产价格的影响，基本呈现‘涨在预期，卖在现实’的特征。”华西证券认为，战争开启之后，各类资产价格的走向，与市场对战争持续时长的预期变化密切相关。初期往往都是以闪电战作为基准预期，如果中间由闪电战演变为拉锯战，资产价格则会再起波澜。

黄金避险逻辑仍在，但需警惕下跌风险

对于黄金价格走势，前述交易人士表示，地缘风险上升助推避险逻辑，而且目前不少海外大型投资机构黄金配置比例仍然较低，潜在加仓需求仍在，金价继续上涨概率仍然较高。

此前类似冲突发生时，黄金呈现怎样的走势？西部证券对去年6月伊以“12日战争”进行了详细回顾，其间黄金走势呈现非常清晰的“涨在预期、卖在落地”的趋势。

回顾历史，美方在中东区域主导的战争往往以两种形式收场，其一为闪电战，如“12日战争”；一旦闪电战无法取得决定性突破，战争便会演变成第二类结果，拉锯战，典型案例为2003年3月的伊拉克战争。

“12日战争”正式爆发于2025年6月13日，随后持续升级。6月21日美军介入，23日冲突缓和，24日停火协议生效。持续12天的直接军事冲突暂停。

其间金价走势如何？6月13日之前金价小幅上涨，13日当日伦敦金上涨1.4%达到高点，随后逐步回落，停火消息落地后，金价进一步下跌。

具体来看，伦敦金在2025年4月触及3500美元/盎司高点后，连续数周横盘整理，战争酝酿期（6月2~12日）仅小幅上涨3%，涨幅远逊于同期原油。6月13日冲突爆发当日，伦敦金上涨1.4%，但随后16~20日从3433美元/盎司持续回落至3368美元/盎司，主要受到三重压制：美联储维持鹰派立场支撑美元走强、市场预期冲突将在短期内结束，以及金价已经处于高位引发获利了结。6月23~24日停火消息落地后，伦敦金下跌1.14%。

对于本轮战争的影响，分析人士认为，基准情形是乱局限于伊朗内部，对油价、贵金属、股市的影响也都相对短期。极端情形的话，冲突烈度可能螺旋上升，对资产价格影响持续时间则会更长。

华西证券认为，此次冲突期间，黄金避险逻辑显著强于2025年6月。“不同于2025年6月受鹰派美元压制，当前美联储处于降息周期，美元指数约束减弱，而且本次冲突爆发更加突然，交战更为激烈，金银的上涨逻辑相对坚实。”该机构表示，但需警惕伊朗反抗力度下降后，金银价格快速下跌的风险。

A股短期风险偏好受影响，长期逻辑不改

此次中东冲突爆发并非“黑天鹅”，1月下旬开始已经有清晰的冲突升级信号。“美以已经筹备挺久了，进入2月以来，我们就认为至少有50%的概率会发生。”前述交易人士告诉记者。

华泰证券也表示，随着近期美国大力加码对伊朗的军事部署，市场对伊朗局势升级已经有一定预期。1月下旬以来，美国先后向中东地区派遣两艘航母、大量战斗机和舰队。布伦特油价、国际金价持续反弹，显示市场已在一定程度上定价伊朗局势升级。不过，本次军事行动烈度远超“12日战争”，伊朗局势演变可能主要取决于美以后续行动方案以及伊朗的潜在反应，后续走向仍存在较大不确定性。

“12日战争”期间，A股表现如何？据华西证券研究员观察，A股市场的表现与冲突酝酿—爆发—缓和的过程相契合，涨跌幅度相对美股更大一点。

2025年6月9日（周一），行情由上涨转为震荡，并随6月13~20日冲突升级而持续调整，万得全A累计下跌2.16%。6月23日冲突缓和，市场迎来大幅反弹，万得全A在6月23~25日大幅上涨3.84%，强势突破5~6月的震荡上沿，开启了7~8月的持续上涨行情。行业方面，在冲突酝酿阶段，有色金属涨幅领先；冲突升级阶段，银行、石油石化指数逆势上涨。冲突缓和后，非银金融涨幅领先，计算机也同样领涨。

“股市方面的影响或相对有限。本轮冲突可能短暂冲击市场风险偏好，但慢牛格局难以颠覆。”华西证券认为，春节之后市场情绪“试探性”修复，但成交额仅放量至2.5万亿元附近，指向资金对本轮情绪修复的持续性仍抱有“将信将疑”的态度。在此情况下，中东地缘局势升级，可能在短期内压制风险偏好的回升。同时，牛市延续的共识仍存，短暂的风险偏好和流动性冲击并不会改变科技产业进展，且资源品涨价逻辑得到强化。

此外，考虑到2025年以来，A股面对重大外部冲击均展现出了较强的修复能力，若行情在短期内受到扰动，资金有望流入博弈反弹，推动行情企稳回升。