持续发酵近一个月的国投白银LOF（上市开放式基金）估值调整争议，正式进入投资者补偿落地的关键阶段，国投瑞银专门搭建支付宝线上通道——“国投瑞银白银基金”小程序。

2月26日，“国投瑞银白银基金”小程序在支付宝正式上线，符合条件的投资者只需进入该小程序，按提示完成身份核验，即可在线便捷办理赔偿和解相关事宜。截至记者发稿，该小程序已有超1万人使用。

至此，持续发酵近一个月的国投白银LOF估值调整争议，正式进入投资者补偿落地的关键阶段，也为受此次估值调整影响的中小投资者提供了便捷的维权路径。

源于估值调整风波

此次支付宝小程序的上线，源于2月初由国投白银LOF估值调整引发的市场风波。

作为公募市场上唯一主要投资于白银期货的LOF基金，国投白银LOF自2026年以来便因持续高企的溢价率备受市场关注。据统计，仅2026年第一个月，该基金便已累计发布20次溢价风险提示公告、14次停复牌公告及2次停牌公告。高频预警足以说明其风险特征，但大量资金仍跟风追涨，推动基金场内价格与净值严重偏离，为后续极端走势埋下隐患。

2月2日，一场突如其来的净值雪崩打破了该基金此前的市场平静。当日晚间，国投白银LOF更新净值数据，最新净值为2.2494元，相比上一日（1月30日）的3.2838元，单日跌幅高达31.5%。

这一跌幅远超深交所LOF场内10%的跌停限制，甚至突破了国内白银期货17%的理论最大跌幅，创下国内公募基金单日下跌历史新高，引发市场哗然。

值得注意的是，引发投资者集体质疑的不仅是创下纪录的惊人跌幅，更是基金公司“盘后才公告”的估值调整操作。

当日盘后，国投瑞银基金称，国投白银LOF主要投资于上期所挂牌交易的白银期货合约。鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。根据相关规定，为保护基金持有人利益，确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，公司经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。

具体而言，自2月2日起，基金对所持AG2604等6个白银期货合约，参考每日北京时间15点国际银价相对前一交易日的波动幅度调整估值。该公司表示，在近期的极端行情中，白银期货国际主要市场价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。

尽管理由看似合理，但“盘后公告”仍引发基民集体质疑，“涨按沪银，跌按国际”“临时改规则”等吐槽刷屏。投资者普遍认为，深夜修改净值算法剥夺了其自主决策权。若盘中提示调整可能，投资者可自主选择是否赎回，而盘后公告让当日赎回者被迫接受“最差估值”结果。

针对质疑，国投瑞银基金回应称，“上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，我们决定依此调整基金估值。但这一价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定。在此之前，我们无法获得准确、公允的资产定价。”

同时，国投瑞银基金表示：“如果提前公告，我们担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。”

加快推进补偿方案

估值争议持续发酵，直接冲击基金二级市场表现。2月3日复牌后，国投白银LOF再度跌停，随后连日暴跌，进一步加剧市场恐慌。

为此，国投瑞银基金加快推进补偿方案。2月15日，该公司正式发布专项补偿方案，明确将遵循分层分类、便捷可靠原则，最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

2月23日晚间，国投资本（国投瑞银为其下属三级控股企业）发布公告，首次正式回应补偿事宜。

国投资本公告称，经初步测算，预计赔偿方案将对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，影响金额低于2024年度经审计归母净利润的5%，不会对公司整体业务发展产生实质性影响。

据国投资本披露的2024年年度报告，公司2024年归母净利润为26.94亿元。若按“低于5%”的理论最大值计算，影响金额约为1.347亿元。

国投资本同时强调，未来将持续督促控股投资企业严守合规经营底线，切实履行主体责任，不断提升风险管理能力和投资者回报，维护资本市场平稳健康有序发展。

记者了解到，此次补偿有明确适用范围，仅限2026年1月30日15点后至2月2日15点前提交赎回申请、且以2月2日净值确认赎回的自然人投资者，机构投资者不在补偿范围内，凸显对中小投资者的重点保护。

赔偿方案采用“全额+阶梯”模式。其中，估值调整影响金额（-17%至-31.5%的差额部分）1000元以下的投资者，按实际影响金额全额确定和解金额，该部分投资者占当日赎回者的九成以上；影响金额超1000元（含）的投资者，在1000元基础上加上超出部分乘以一定比例确定总和解金额。

为保障补偿高效落地，国投瑞银专门搭建支付宝线上通道——“国投瑞银白银基金”小程序。2月26日，小程序如期上线，投资者无需线下跑腿，搜索小程序、完成身份核验后，即可在线便捷办理赔偿和解相关事宜，提升补偿效率。

警惕高溢价风险

此次国投白银LOF估值风波，为资本市场及广大投资者敲响了警钟。

受访人士指出，事件凸显了基金高溢价交易与极端行情下估值调整的潜在风险。国投瑞银基金虽出于公允性调整估值，但信息披露及时性和预期管理仍有不足，盘后公告加剧了市场争议。

值得注意的是，截至目前，国投白银LOF的高溢价风险尚未化解。记者统计发现，马年开年仅3个交易日，该基金已于2月23日起连续发布溢价风险提示及停复牌公告，基金公司仍在持续强化风险防控。

2月24日，国投白银LOF复牌后高开高走，最终以涨停价收盘，走出一波强势修复行情。截至2月25日收盘，该基金场内价格报3.413元，对应最新单位净值2.5221元，溢价率仍超30%，依旧偏离合理区间。

“高溢价率背后，往往意味着高风险。”财经评论员郭施亮表示，单边上涨行情中，资金会推高价格、推升基金溢价率水平。但当市场逐渐回归理性，溢价率会快速回落。资金退潮后，高溢价率将迅速下降，并逐渐回归到合理水平。

对此，财经评论员张雪峰提醒，投资者应保持谨慎，充分了解产品特性，根据自身风险承受能力决策。

操作上，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，金银高位波动加剧，投资者务必严控仓位，建议采用分批建仓、阶梯买入策略，降低时点风险。品种选择上，黄金偏稳健配置，白银则因弹性更大，适合风险承受能力较强的投资者博弈波段。

展望后市，夏莹莹认为，当前市场处于美联储货币政策边际宽松、全球贸易体系碎片化与地缘局势不确定性的交汇点，白银作为非信用货币的配置及避险价值凸显，美国光伏用银需求亦有望改善。风险方面，白银价格大涨背景下，国内光伏电池降银、去银技术持续推进，或削弱光伏用银需求并对价格形成一定负反馈。但白银在AI数据中心、AI服务器、高端芯片、新能源汽车等工业领域的应用，有望补充工业需求并形成多元化格局。