参考消息网2月22日报道据德国《世界报》网站2月8日报道，几十年来，日本在金融市场上一直被视为“沉睡的巨人”。上世纪80年代末的房地产危机之后，日本陷入了经济停滞。基准利率徘徊在零附近，股市长期低迷。但自从新首相高市早苗在去年秋季提出减税政策并于今年1月宣布提前举行大选以来，这种平静局面就结束了。

突然间，日元汇率显著波动。投资者以大幅折价抛售日本国债，并要求提高收益率才愿意认购新债。德国和美国国债的收益率也骤然上升。自1月那段动荡的日子以来，从纽约到伦敦再到法兰克福的交易员们一直在思考：最终把世界股市推进混乱的，会不会不是人工智能，而是一个岛国？

几乎没人比美国财政部长斯科特·贝森特更了解这一点。贝森特1月21日说道：“日本债券市场的波动已经蔓延到其他市场。”确实，德国、法国和美国的国债收益率均出现明显上涨。但这一传导效应，究竟是如何发生的？

要理解这一点，就必须了解日本在全球金融市场上扮演什么角色。近期，日本投资者持有价值1.2万亿美元的美国国债，没有任何国家持有更多。日本现在已经成为金融大国，日本投资者在海外持有的股票、债券和其他资产总额约为5万亿美元。这是一个无法想象的数字，许多观察人士不禁要问：如果日本的投资公司突然将这些资金回流国内，将会发生什么？

国际资本的流动可能还会加剧这些波动。因为，世界各地的大型投资者和对冲基金长年从日本借入低成本资金。他们并非将这些资金投资于日本(社会逐渐老龄化且经济数据相对疲软的国家)，而是随后将其投资于欧洲、新兴工业国家或美国，因为这些地方的回报更具吸引力。这种策略被对冲基金业内人士形象地称为“套利交易”。

这笔投资的规模有多大，没人确切知道。银行估计可能在5000亿美元到2万亿美元之间。但可以肯定的是：如果资本流动逆转，可能会引发西方股市动荡。

投资者担心，高市承诺的国家财政“负责任的攻势”最终可能演变成一场支出狂潮，最坏的情况下，这将推高通胀。然后，日本央行可能会被迫大幅提高关键利率，由此引发金融市场的连锁反应。

全球大型投资者对日本央行哪怕是最轻微的利率调整，都极为敏感，2024年8月初的景象就能表明。彼时日本央行刚刚上调基准利率。虽然从接近零到0.25%的涨幅看似不大，但其影响高达数十亿美元。

套利交易者通常需要每三个月以新的利率续借低息日元贷款，这样一来，成本突然变高了。因此，许多人抛售了海外投资，将其兑换成日元来偿还贷款。套利交易者多年来购入的所有资产，尤其是美国科技股，价格骤降。

这样的效应一旦形成，就可能陷入螺旋。如果日本的利率上升，投资者大量撤回资金，日元汇率也可能上涨。届时，1美元或许可以兑换到140日元，而不是目前的157日元。然而，大型投资者必须考虑恰好相反的情况：如果他们想出售数万亿美元的美国投资并将资金兑换成日元，那么他们投资英伟达股票或美国国债的每一美元，最终可获得的日元数量就会突然减少。

这可能引发资金离场的竞赛。外国套利交易者和日本投资公司可能会争相撤回资金。一旦外汇市场开始波动，各类投资者都可能迅速抛售其国际投资，以避免几天后汇率进一步恶化，遭受更大的损失。（编译/王自强）