特朗普遭遇他第二个任期中最重大的法庭败局，其核心政策工具被美国最高法院判定为违法。根据央视新闻的报道，当地时间20日，美国最高法院裁定，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统在未经国会批准的情况下征收关税的权力。经济学家估算，与此相关的关税已超过1750亿美元，如果这笔款项全部退还或税率减半，将对美国经济产生巨大影响。值得注意的是，特朗普政府对钢铁、铝和汽车所征收的关税并非依据IEEPA，因此不会直接受到影响。 特朗普对于这一裁决的回应似乎暗示，他并不打算退还非法征收的关税。当被记者问及是否会退还此前大约1750亿美元的关税收入时，特朗普表示最高法院的裁定存在缺陷，并未明确提及退还或不退还的问题。他预言，这一问题可能会持续争论，预计接下来的两年，甚至五年，都会打官司。同时，特朗普政府的顾问贝森特在达拉斯经济俱乐部的演讲中也表示，没人应指望关税收入会减少。财政部的数据显示，若结合可能加强的232条款和301条款，这将使得2026年的关税收入维持在一个基本不变的水平。裁决公布后，美元指数转跌，美债价格下跌，主要美股指涨幅扩大，而黄金和白银则大幅上涨。虽然市场有所反应，但总体而言，市场对裁决的反应较为平和。分析认为，主要原因是市场早已预测到这一结果，且特朗普表示已有备用方案。 美国最高法院以6票对3票的结果裁定，1977年通过的IEEPA并未赋予总统未经国会批准征收关税的权力。特朗普援引IEEPA实施的所谓对等关税政策以及对特定进口商品的关税，已经超出了IEEPA赋予总统的权限。最高法院的裁定由首席大法官约翰·罗伯茨与三位自由派大法官共同支持，甚至特朗普亲自任命的大法官尼尔·戈尔苏奇和艾米·巴雷特也表示支持。罗伯茨在裁定书中明确指出：IEEPA并未授权总统征收关税。他还强调，国会在授予征收关税的权力时，通常会作出明确规定并对其加以谨慎限制，而本案中并未如此做。因此，这一裁决意味着，最高法院维持了下级法院去年作出的特朗普关税越权的判决，特朗普政府目前所实施的大多数关税政策将面临中止的局面。正如《人民日报》报道，2025年5月，美国国际贸易法院曾裁定，总统无权依赖IEEPA征收关税，随后联邦巡回上诉法院在审理上诉时维持了这一裁决。 不过，最高法院的裁定并未涉及到进口商是否有权要求退还已缴纳的关税，法院将这一问题留给下级法院处理。参与投票的另一位大法官布雷特·卡瓦诺在反对意见中指出，美国可能需要退还数十亿美元的关税收入，即便其中一部分已经转嫁给消费者或其他相关方。央视新闻指出，美国政府或将面临退还约1750亿美元关税的局面。报道称，特朗普政府自2025年12月14日起停止提供关税征收数据，但美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型的经济学家估计，特朗普基于IEEPA征收的关税金额已超过1750亿美元，且随着最高法院的裁定，这笔款项可能需要退还。如果这些关税全额退还，退税总额可能超出美国运输部和司法部2025财年的预算总和。该裁定还意味着，美国的平均有效关税税率将从13.6%降至6.5%，降幅超过50%。经济学家基于关税税率预测模型的估算显示，自特朗普政府于2025年2月开始根据IEEPA实施关税以来，这一政策所带来的税收已接近1790亿美元。 尽管IEEPA被裁定为不合法，特朗普仍有多种法律工具可以继续实施关税。例如，他可以依照《1962年贸易扩展法》第232条，针对国家安全问题征收关税，或依据《1974年贸易法》第301条或第201条启动调查。然而，这些方案需要更长时间来实施。Renaissance Macro Research的经济研究主管尼尔·达塔认为，问题的焦点现在更多是政治性而非经济性。他指出：我认为，我们还没有听到特朗普和关税的最后消息。特朗普可以依赖的法律框架相当广泛。虽然IEEPA的法律基础较薄弱，但如果他不继续推动关税威胁，他看起来会像个跛脚鸭。如果他选择让步，那么在政治上，他几乎就完了。法国兴业银行外汇研究主管瓦伦丁·马里诺夫表示，市场普遍预期这一裁决不利于特朗普的关税政策，并且政策的不确定性可能会在短期内影响美国的经济增长前景。美联储官员也可能会因此保持利率不变，尽管经济疲软可能迫使他们最终降息。

然而，一些分析师认为，市场对于这一裁决的反应或许只是昙花一现。BMO Capital Markets的美国利率策略主管伊恩·林根表示，最高法院的裁定早已被市场广泛预期，因此美国利率市场反应有限并不令人意外。富国证券的董事总经理阿鲁普·查特吉认为，市场对裁定的积极反应将是暂时性的，政府仍保留通过其他法规来实施关税的权力，只是这些措施需要时间。Roundhill Financial的首席执行官戴夫·马扎警告称，虽然市场可能将关税的撤销视为短期利好，但这并不意味着关税政策的结束，未来可能会迎来更多的法律和政策波动。Miller Tabak + Co的首席市场策略师马特·梅利指出，许多投资者早已预测到这一裁定，因此他们似乎更关注其他市场因素，如中东局势等。