深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

著名经济学家韩志国在马年初一接受深圳商报·读创客户端记者专访时发表了一系列引人注目的观点：A股市场已经毫无疑问地进入了一个长期牛市，目前的股市上涨仅仅是恢复性的，长期的上涨空间已经打开，中国股市已经完全具备了一轮超级大牛市的主客观条件；对股市上涨不必投鼠忌器，不能陷在2015年股灾的阴影中而对股市上涨充满恐惧与忧虑，股市长期下跌给中国经济带来的危害已经充分彰显，只有长期牛市才能形成推动科技创新、产业升级与资源优化配置的合力与动力，进而充分发挥资本市场的应有功能与作用，助力金融强国的建设、形成与发展；股市是资本博弈的核心场所，非涨即跌，想把股价指数稳定在一个点位或一个区间内是不现实的，股价指数长期在一个点位或一个区间内消磨，会削弱投资者对市场的信心、信任与信赖，也会动摇市场对股市运行前景与发展空间的价值判断；股市上涨不能仅仅靠拉抬少数权重股而形成的“指数型牛市”，普惠性财富效应才是股票市场真正的魅力源泉，没有大多数的股票上涨，没有大多数投资者在股市的上涨中获得财产性收益，指数的上涨就毫无意义；中国正处于从后工业社会向现代经济全面转型的关键时期，银行业无法适应科技创新的高投入、高风险机制，只有股票市场的发展与强大才能引领中国经济从大国经济走向强国经济；股市的制度创新必须进一步加快与深化，一切不符合现代市场经济要求的制度羁绊都应该尽快消除。

韩志国指出，全球主要股市都处于迭创新高之中，市场呈现出蓬勃发展的景象。如果从2008年美国次贷危机开始起算，道琼斯指数上涨了6.81倍，纳斯达克上涨了17.54倍，标普500上涨了9.51倍；欧洲虽然经历了主权债务危机，但英国、德国与法国的股价指数仍然分别上涨了2.22倍、6.11倍与2.42倍；而在亚洲，印度股市、日本股市与韩国股市分别以9.7倍、7.29倍与4.62倍的涨幅雄居前列。

韩志国介绍，中国股市在经历了长期大熊市以后，以2024年“9·24”的井喷行情为起点，市场开始逐步告别了熊市阴霾，步入了稳步推升的发展轨道。如果从上证指数2024年9月的最低点2689.70点算起，这一年多上证指数的最大涨幅为55.81%，已经是典型的牛市状态；但如果从2024年上证指数最高3674.40点算起，这一年多上证指数的最大涨幅却只有14.06%，牛市的格局又被蒙上了一层阴影，而且这种上涨主要靠少数权重股与题材股拉动，大多数股票处于不涨甚至下跌之中。在2025年10月28日上证指数近10年来首次突破4000点后的三个半月中，上证指数的实际涨幅只有1.78%，这在中国股市和全球股市的牛市初期都十分罕见，牛市行情又在客观上演绎为“蜗牛行情”。依靠权重股来调控股价指数，是很难真正提升市场的向心力与辐射力的，也很难有效地发挥出股票市场所特有的功能、作用与效率。任何一轮牛市，要想有效地吸引社会资金，在牛市形成的演进过程中，都必须有一轮脉冲式、恢宏式的普惠性上涨行情，仅仅靠权重股拉动的“指数型牛市”，对解决中国经济的深层矛盾弊多利少。在这方面，最重要的是对股票市场在现代市场经济中的地位、功能与作用有一个全面、深刻与本质上的认识与把握，而不是用投机的心态与实用主义的眼光来对待关乎整个经济发展前景与千百万人切身利益的市场演进。

韩志国表示，中国股市走出长期牛市，既有客观需要，也有现实可能。

首先，全球范围股票市场的超级大牛市已经走了18年，而中国股市长期以来一直运行在熊市之中，是全球股票市场中最为显著的价值洼地。中国经济的基本面明显好于欧美等主要国家，中国股市没有任何理由如此滞后于世界其他国家。只要调正方向，政策对头，相向发力，中国股市在运行与发展中就完全能够迎接一个无限光明的未来。

其次，截止到2026年1月，中国的居民银行储蓄存款已经达到168.02万亿元，占整个社会M2的48.39%，无论是对国家的经济发展还是对股票市场的长期向好来说，这都是一笔潜在的、能够利用并且大有可为的巨大财富。政府机构已经把“助力居民储蓄加快转化为社会投资”作为一项战略任务，这种转变对中国经济与中国股市的影响都不可估量。

第三，中国作为全世界最大也是发展最快的发展中国家，资产证券化已经是不能回避的客观现实。美国的资产证券化率已经达到了218.5%，中国的资产证券化率仅为82.7%，巨大的发展差距同时也是巨大的发展空间。在上市公司的入市制度与退市制度逐步完善起来，进而中国股市的发展模式从数量型扩张转为质量型提升以后，只要中国的资产证券化率提高50%，股市就可以迭创新高，居民的财产性收入就可以大幅增加，中国经济发展的动力、潜力与活力就可以大幅提升。

第四，全球的科技发展一日千里，竞争已经进入白热化阶段。科技竞争的特点是高投入、高风险，这与以稳健经营与安全至上的银行宗旨不相适应。全世界科学技术发展的历史已经表明，在现代市场经济中，科学技术进步的助推器与加速器非股票市场莫属。苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、meta与特斯拉等美股科技七巨头的股票总市值已经接近18万亿美元，占美国股市的总市值超过30%，英伟达一家企业的总市值最高已经超过4.5万亿美元，比许多国家的股市总市值还多。中国要在全球科技竞争中争得先机，就必须大力发展资本市场特别是股票市场，进而在股市的螺旋式上升中推动产业升级、科技创新与优化资源配置。

第五，在金融资产结构上，现代市场经济是以资本为特征的证券业为主，传统市场经济是以资金为特征的银行业为主。虽然从总体上来说，我国已经跨进了现代市场经济大门，但在金融结构上还带有明显的传统市场经济特征。截止到2025年三季度末，我国金融业的总资产为531.76万亿元，银行业的总资产为474.31万亿元，占比高达89.2%；证券业的总资产为17.05万亿元，占比3.2%；保险业的总资产为40.4万亿元，占比7.6%。这一方面说明我国金融业全面转向现代市场经济的任务繁重，同时也表明我国证券业乃至整个资本市场的发展空间与发展前景不但巨大而且辽阔。经济强国必然是金融强国，金融强国必然是股市强国。从大国经济走向强国经济，股票市场的做大做强是一个无法绕开的重大课题与发展难题。

韩志国强调，中国与美国作为世界前两大经济体，在各个领域中的竞争都会无可避免地日趋激烈。从经济层面来说，这种竞争的主战场毫无疑问地越来越转向资本市场特别是股票市场。中国与美国股市的上市公司都已经超过了5000家，但美国股市的主导力量是科技企业，中国股市的主导力量是传统企业，两国股市在发展中存在着明显的“量近质远”的客观差距。正视差距才能缩小差距。美国股市长达18年的超级大牛市对美国经济与科技进步的影响极为深远，中国股市正在步入的这一轮长期牛市，也将从根本上改变中国经济的发展模式与运行方式，助力科技创新与科技进步不断跨上新台阶、跃上新高度。