结构融资：境外资产证券化市场回顾及热点洞察（一）
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这份报告由标普信评发布，聚焦2025年境外资产证券化市场的发展现状、热点领域、市场洞察及未来趋势，核心梳理了美欧两大核心市场的格局特征，并分析了资产担保债券、跨境REITs等关键品类的发展逻辑与特点。
美国作为资产证券化重要市场，该类产品占固收市场发行规模比例2024年降至19%，仍为资本市场重要组成部分，市场分为MBS和ABS两大品类，受宏观与政策影响发行规模波动显著，2021年创5.2万亿美元历史新高后随美联储加息大幅下滑，2024年起逐步恢复，2025年三季度末发行约1.7万亿美元。欧洲市场截至2025年二季度末存量约1253亿欧元，RMBS和CDO/CLO为核心构成，2023年起发行持续恢复，配售型产品占比升至63%，STS框架下的标准化产品成为重要发展方向，占比达25%-30%。
资产担保债券是境外市场核心热点，作为高级担保债务工具，凭借双重追索权受投资者认可，2023年全球发行量创6890亿欧元新高，欧洲为最大市场。该品类可突破主权评级“天花板”，三大国际评级机构均允许其在主权评级基础上最高上调6个子级，标普全球通过五步分析法确定评级，司法管辖、处置机制等为核心调整因素，已有多个亚洲、欧洲国家的相关产品实现评级超主权评级的案例，而我国目前暂未出台相关单独法律法规。
持有境内不动产的海外REITs方面，中国香港、新加坡共有16支相关跨境REITs，持有境内超百项不动产，两地市场在资产业态偏好上存在差异，香港偏写字楼、零售类，新加坡更青睐物流、数据中心等新经济业态。这类跨境REITs能穿越市场周期，核心得益于投资组合多元化、成熟的资产收退机制、更高的杠杆融资灵活度及动态的运营风险管理，而业态单一、管理失当、区域结构性风险则是部分产品承压的主要原因。
报告还展望了境外结构融资市场的发展趋势，2024年企业类、公用设施类等特殊类型资产证券化产品发行活跃，未来AI驱动的新兴资产ABS、住房权益投资产品、区块链数字化ABS、ESG绿色ABS等将成为创新方向。
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