文丨张桔 编辑丨林伟萍

“金蛇辞旧岁，福马报春来。”丙午马年将至，中国资本市场站在“十五五”开局的新起点上，正迎来估值修复、盈利改善、生态优化的三重机遇；站上4100点的A股市场正展现出稳中有进、进中提质的良好态势，一幅充满生机与希望的发展画卷徐徐展开。

回首农历蛇年，中国股市所取得的成就值得载入史册：除了沪综指站稳4000点并在2026年1月14日摸高至4190.87点外，蛇年成交规模创历史新高，日均成交额大幅提升，出现超过10个单日成交超过3万亿元的交易日。同时，结构性牛市特征明显，小盘成长、科技、人工智能、商业航天等板块领涨，中证500、中证1000等指数表现强势，赚钱效应集中在新经济主线上。此外，注册制改革深化，上市公司分红创新高，中长期资金占比提升，市场韧性与投资者保护机制进一步完善。

从交易层面看，始于2024年9月24日的这轮牛市在蛇年进入全面开花阶段，不同时间段有不同热点发酵，让指数整体呈现节节推高之势。即便是看似最火的算力光模块细分赛道，也有过上升途中的波折，这也就改变了此前中国股市热门主题一枝独秀的局面，给不同能力圈的投资者都有盈利机会。

展望农历马年投资，在科技牛市继续向纵深演绎的前提下，这样的局面有望继续推进，尤其是人工智能大概率进入实质性盈利阶段，业绩将逐渐成为科技公司的价值衡量标尺，具体投资逻辑也有望从“讲故事”到“晒利润”。

仍以AI领域为例，接下来纯概念炒作的投资泡沫大概率会被戳破，无技术、无订单、无收入的公司会被持续出清。在分析公司基本面时，建议投资者优先关注AI收入占比、毛利率、自由现金流、订单持续性，拒绝“只烧钱不赚钱”。此外，市场有望对AI基建去魅，不再单纯追捧“算力规模”，转而考量资本开支效率、现金流、盈利兑现。

从赛道的角度，过去一年在英伟达示范效应下，AI算力成为人工智能乃至大科技领域的带头大哥，叠加机器人等领域快速发展，硬科技成为最亮丽的风景线。而马年风景或许向下游的软科技过渡，AI应用有望接力，成为板块急先锋，这在岁末年初的二级市场中已有所体现。

具体说来，除去以新“易中天”为首的GEO概念冲锋在前外，春节前的催化因素已经不胜枚举，目前已有字节跳动、阿里、快手、百度等大厂发布AI应用新产品，后续还有Qwen 3.5、DeepSeekV4、豆包2.0等新模型或将发布。

此外，节日期间的AI事件驱动元素已经爆棚，包括阿里发奶茶、腾讯发红包、科技元素荟萃的“AI春晚”等等，一切仿佛回到了2014年微信红包推出时的盛景年代。从投资的角度看，区别于硬件端，应用端有望在节后形成A股和港股共振的局面。

不仅是AI领域，蛇年已经轮番闪耀过的赛道仍有希望在马年延续各自高光时刻，比如已经深深种草于年轻一代的新消费、全面走出国门抢占全球制高点的创新药、涨价潮起中的贵金属、2026年将迎来密集首飞的商业航天等等。星辰起势，繁星满天！

策马扬鞭正当时，乘势而上启新程。马年象征着奋进，象征着跨越，象征着一往无前的锐气。

放眼二级市场内外，属马迎来本命年的知名投资人不在少数，其中最为著名的就是私募大咖但斌和传奇牛散章建平。恰好本期也是蛇年的最后一期杂志，本刊特邀海内外知名机构、知名投资人、上市公司掌门人齐聚一堂，共同研判马年投资新机遇！

风好正是扬帆时，不待扬鞭自奋蹄。让我们以坚定的信心、理性的心态、长期的视角，陪伴中国资本市场共同成长，迎接一个充满希望、充满机遇、充满收获的马年股市新征程。在此，本刊编辑部祝广大读者新春快乐，投资马到成功，收益长虹！

（本文已刊发于2月14日出版的《证券市场周刊》。）