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市场回顾

海外方面，本周美国三大股指表现不一。科技股表现呈现剧烈分化，AI相关板块受到压力，部分公司的股价下跌反映市场对AI商业化进展的担忧。受益于地缘政治紧张和产业回流预期，高股息和顺周期板块如银行、能源和工业表现突出。周内FOMC会议如预期并未降息，凯文·沃什的提名交易成为市场主线，美债收益率下行。欧洲方面，近期欧洲经济表现分化，德国经济动能疲软，拖累欧元区情绪。日本方面，日元迅速升值引发出口股系统性抛售，美元兑日元汇率大幅波动，日经225指数下挫。

国内方面，本周A股震荡走弱，主要指数多数收跌。中小盘与成长指数领跌，科创50收跌2.85%、中证500收跌2.56%、中证1000收跌2.55%，深证成指、创业板指同步走弱；仅上证50收涨1.13%、沪深300收涨0.08%，反映资金向大盘蓝筹避险标的倾斜。国债收益率走势分化，3-10年期下行，其它期限上行。

商品市场方面，本周贵金属经历史诗级回调，而原油表现延续强势。黄金方面，周初受避险情绪与政策预期的双重推动，金价一路突破绝对历史高点；后因美联储新任主席提名引发市场获利回吐，美元指数上涨和技术超买修正导致金价短期下跌，机构投资者大量抛售。原油方面，美伊地缘局势紧张，哈萨克斯坦输油管道因无人机袭击受阻，以及美国寒潮导致原油出口中断，推升油价大涨。

（数据来源：iFinD，日期截至2026年1月30日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

本周申万一级31个行业跌多涨少，石油石化、通信、煤炭和有色金属等板块涨幅靠前，国防军工、电力设备、汽车和计算机等板块跌幅靠前。

本周在持续降温之下，此前热门的商业航天、脑机接口等概念板块大多熄火，而一直低位盘整的白酒板块迎来反转，前四天在多空博弈下呈冲高回落态势，周五在外围市场影响下深度调整。贵金属板块前半周大幅上涨，后半周集体重挫，周五多只个股跌停。

如何看待市场风格从科技迅速切换至白酒？

其一，在商业航天行情之后，结构行情基本呈现“范围更小，烈度更强”的现象，例如AI应用、光伏、有色金属。在这种情况下，指数维持震荡状态，而结构层面则波涛汹涌。白酒行情，同样属于这样“定点突破”的范畴。其二，白酒行情1月中旬以来持续下跌，存在一定的反弹预期。但如此迅速的拉升，并不是常规的反弹&风格切换，而是偏好推升行情加速的资金同样参与其中，这也意味着潜在反弹空间被过快消耗，反弹的持续性有待观察。其三，资金尝试推升科技时被白酒行情阻挡，反弹动能继续孕育其中，或将等待时机再度形成反弹。

往后看，价值品种的超跌修复值得关注，同时科技逻辑并未逆转。1月14日市场情绪降温后，资金大幅流出大盘宽基ETF，且上证50、沪深300均曾出现“天量”成交的情况。若这一情形得以逆转，大盘品种有望迎来反弹。同时，科技逻辑并未发生逆转。AI Agent愈发成型，云涨价叙事同样在发酵，但科创50和科创200均呈现缩量行情，指向高位标的对资金的吸引力不强，筹码活跃度不高。此时，阶段性大幅调整有助于推动资金更积极地交易产业进展，博弈科技行情反弹。

（数据来源：iFinD，日期截至2026年1月30日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

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策略观点

◆【光大证券】沃什将如何重塑政策路径与市场预期？

1月30日，特朗普正式提名凯文·沃什（KevinWarsh）为新一届美联储主席。围绕这一事件，我们进行三个方面的回答：

问题一：为什么是沃什？沃什在美联储与华尔街均有长期工作经历，双重任职背景让他在其他候选人中“脱颖而出”，更能获得国会和华尔街的认可，并以与特朗普的密切的政治关系获得青睐。

问题二：沃什将如何引领美联储的政策走向？综合沃什在近期的表态，其支持进一步降息，但对美联储扩表持谨慎态度，绝非纯粹“鸽派”。简言之，沃什虽然支持降息，但认为应该通过缩表来压制通胀，不希望美联储顺周期扩表，也即沃什倾向于通过缩减资产负债表（QT）来控制通胀，从而为降低名义利率创造空间。在沃什的引导下，美联储后续或呈现“降息与缩表并行”的政策组合。

问题三：如何看待沃什当选后的市场表现？从资产反应来看，相比于沃什支持降息的“鸽派”一面，市场更多交易其反对扩表的“鹰派”一面。美联储主席提名公布后，美债收益率和美元指数上行，黄金与美股出现明显回调。我们认为，沃什上台后并不会快速推进缩表进程，节奏上“降息在前，缩表在后”，当前市场无需对流动性过于“恐慌”，我们提示关注沃什当选后的相关表态。

展望看，我们提示关注若鲍威尔卸任美联储理事，所带来的美联储独立性缺失问题被显著放大的尾部风险。若鲍威尔在2025年5月选择卸任美联储理事（实际任期至2028年1月），届时特朗普将掌控理事会里7票的4票，不排除借此威胁解雇“鹰派”的地方联储主席的可能（根据《联邦储备法》，美联储理事会可以“随意”罢免联储银行主席）。在这种情形下，美联储独立性将受到极大挑战，再次放大美债的期限溢价。在地缘摩擦持续、美联储独立性隐忧未消的背景下，黄金依然具备中长期的配置价值。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

宏观经济

统计局：1月官方制造业PMI为49.3% 比上月下降0.8个百分点

1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，比上月下降1.1个和1.2个百分点，低于临界点。

商务部新闻发言人就中国诉美《通胀削减法》世贸争端案专家组发布裁决答记者问

有记者问：据悉，世贸组织专家组就中国诉美《通胀削减法》世贸争端案发布裁决，美国涉案措施被裁违反世贸规则。请问发言人对此有何评论？答：日内瓦当地时间1月30日，世贸组织公布中国诉美《通胀削减法》世贸争端案专家组裁决。本案专家组裁定，美涉案清洁能源补贴措施违反世贸组织规则，驳回美所谓涉案措施是为保护美“公共道德”进行的抗辩，要求美取消涉案补贴措施。中方对专家组作出的客观、公正裁决表示欢迎和赞赏。

外交部回应巴拿马涉港口有关裁决：将采取措施维护中企权益

1月30日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。彭博社记者提问，巴拿马最高法院已宣布，授权长江和记实业运营巴拿马港口码头的合同无效。这两个码头是长江和记试图出售的一个包含43个港口资产组合的一部分，潜在买方财团包括美国的贝莱德以及中国的中远海运。中方对巴拿马最高法院的这一决定有何评论？该裁决是否会影响相关交易目前正在进行的谈判？

金融资本

吴清：全力巩固资本市场稳中向好势头 提高制度包容性适应性

为深入学习贯彻党的二十届四中全会有关部署和习近平总书记在省部级主要领导干部专题研讨班开班式上的重要讲话精神，科学谋划“十五五”时期资本市场发展主要目标、战略任务和重点举措，1月30日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，充分听取意见建议。证监会党委委员、副主席李超参加座谈。

证监会：拟扩大战略投资者类型 明确最低持股比例要求

明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金、商业保险资金（保险公司运用保险资金自行投资或者委托关联保险资产管理机构以及作为单一投资人通过关联保险资产管理机构发行的股权投资计划投资）、公募基金、银行理财等机构投资者可以作为战略投资者，以耐心资本作为战略性资源对上市公司战略投资。同时，在规则上将该类投资者界定为资本投资者，将其他实业投资者界定为产业投资者。

财政部：2025年证券交易印花税增长57.8%

1月30日，财政部举行新闻发布会，介绍2025年财政收支情况。会上，财政部国库司副司长郑涌介绍，2025年，证券交易印花税达到2035亿元，增长57.8%。

上交所：本周对白银有色等严重异常波动股票 以及南方原油LOF等溢价较高的基金进行重点监控

2026年1月26日至2026年1月30日，上交所对222起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对*ST亚振等异常波动退市风险警示股票、白银有色等严重异常波动股票，以及南方原油LOF等溢价较高的基金进行重点监控，对30起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起。

深交所：对国投白银LOF相关投资者采取暂停交易等自律监管措施

近期“国投白银LOF”等基金产品存在溢价过高情形，基金公司多次发布溢价风险提示及停牌公告，但相关基金产品溢价率仍继续上升，部分投资者在交易过程中存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，本所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施。

产业经济

国务院关税税则委员会：2月2日起对威士忌酒实施5%的进口暂定税率

自2026年2月2日起，对威士忌酒实施5%的进口暂定税率。该商品归在《中华人民共和国进出口税则（2026）》税则号列22083000项下。

上期所调整白银期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例

白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%。

两部门发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》

适应新型电力系统和电力市场体系建设需要，更好统筹电力安全稳定供应、能源绿色低碳转型和资源经济高效配置，分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制，优化电力市场机制；电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对机组可靠容量根据顶峰能力按统一原则进行补偿，公平反映不同机组对电力系统顶峰贡献。

全球市场

深夜“血洗”！白银史诗级暴跌！黄金创40年最大跌幅！

北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数跌近1%。黄金板块全线大幅下跌，巴里克黄金、盎格鲁黄金、金罗斯黄金、伊格尔矿业等跌幅均超过10%。

美股三大指数收跌 金银价格暴跌 黄金、白银股大幅下挫

美股三大指数01月30日收盘全线下跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌179.09点，收于48892.47点，跌幅为0.36%；标准普尔500种股票指数下跌29.98点，收于6939.03点，跌幅为0.43%；纳斯达克综合指数下跌223.3点，收于23461.82点，跌幅为0.94%。道指1月累涨1.73%，纳指1月累涨0.95%，标普1月累涨1.37%。

特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席

美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。特朗普在首个总统任期内提名鲍威尔为美联储主席。当时，鲍威尔与沃什均为特朗普考虑的人选，但鲍威尔最终获得提名。

美国FCC：SpaceX申请部署百万颗卫星 欲建轨道AI数据中心网络

美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，这些卫星具备前所未有的计算能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能。该公司在文件中表示：“为了提供支持全球数十亿用户的大规模AI推理及数据中心应用所需的计算能力，SpaceX拟部署最多100万颗卫星系统，这些卫星将在宽度高达50公里的狭窄轨道壳层内运行（为其他类似雄心系统留出足够空间以避免冲突）。”

历史性崩盘！芝加哥商品交易所紧急出手！大幅上调贵金属期货保证金！

历史性崩盘后，交易所紧急出手！在黄金、白银等贵金属价格遭遇史诗级暴跌后，芝加哥商品交易所集团（CME Group）紧急上调贵金属期货保证金，黄金保证金率从6%升至8%，白银从11%升至15%，新规下周一收盘后生效。

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2026.2.1

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