撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

近日，山东极视角科技股份有限公司（下称“极视角”）向港交所递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。

这家以“AI计算机视觉算法商城”模式起家的企业，凭借独特的平台化生态，构建起覆盖工业、能源、零售、交通等100多个行业的丰富产品矩阵，成为连接行业需求与技术供给的重要桥梁，并获得了多家投资机构的青睐。

不过，尽管极视角已借助前沿技术布局与构建起竞争优势，但盈利水平不稳、依赖重大客户、核心人才流失率偏高等挑战，正将这家技术驱动型企业推向商业化落地与持续创新的十字路口。

此次报考港交所上市，极视角究竟有几分胜算？

一、搭建算法开发商城，AI赋能企业创新

作为AI解决方案的一大重要分支，计算机视觉解决方案是一种模拟人类视觉系统，能够使计算机从图像或视频中提取信息，并基于该信息进行分析、决策及交互。极视角，正是一家AI计算机视觉解决方案提供商。

天眼查App信息显示，极视角成立于2015年6月，前身为深圳极视角科技有限公司。目前，该公司的注册资本约为1亿元，法定代表人为陈振杰，主要股东包括青岛国投、青岛国投、中美创投、陈振杰等。

贝多商业&贝多财经了解到，2024年11月，极视角完成1000万元D轮融资，估值为23.1亿元。而2022年8月，极视角取得4500万元C3轮融资，投后估值为23亿元。这意味着，极视角的估值在过去数年并未明显增长。

据招股书介绍，极视角的AI视觉语言模型构成了开发AI解决方案的核心基础设施；开放式算法开发平台“极市”为开发者提供在线编程工具、大模型API、训练任务管理、自动测试、各种芯片硬件兼容性、算法工程等平台技术工程支持。

在上述两项核心技术引擎的共同驱动下，极视角得以通过“极星”“极栈”两大交付平台向用户提供方案。其中，极星定位AI算法推理及部署平台，内置算法商城，汇集多种AI视觉算法，能够协助企业建构并部署AI解决方案。

极栈则是极视角专为大型企业、政府机构及学术研究机构设计的私有AI平台，能够管理整个AI模型的生命周期，涵盖数据处理、算法开发、微调及应用部署，支持主流AI训练工具，高效运行模型，并内建自动标注与性能评估系统。

截至2025年9月末，极视角的AI计算器视觉解决方案算法商城已展示逾1500种算法，覆盖超100个行业，并累计为超3000名客户提供端到端解决方案开发、部署及管理服务，交付逾6000个项目，产品复购率超80%。

弗若斯特沙利文报告显示，按2024年的收入计算，极视角在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额为1.6%；同时该公司也是中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中第三大以软件为中心的提供商。

在提供具有商业可行性的大模型解决方案以赋能企业进行数字化转型方面，极视角也实现了扩张。自2024年推出大模型解决方案以来，截止最后实际可行日期已有超80家企业主动与该公司联系，提出针对业务运营的特定需求。

二、收入规模持续扩张，盈利波动暴露短板

2022年至2024年，极视角分别实现收入1.02亿元、1.28亿元和2.57亿元，复合年增长率约为59.2%；2025年前三季度，该公司的收入为1.36亿元，较2024年同期的7942.9万元增长71.7%。

值得称道的是，极视角的毛利在2024年实现翻倍增长，由3307.6万元飙升至1.04亿元，毛利率也显著提升14.3个百分点至40.2%；2025年前三季度该公司的毛利亦同比增长96.2%至6114.4万元，毛利率进一步增至44.9%。

按照业务划分可知，在2024年之前极视角的收入结构较为单一，由AI计算机视觉解决方案一手撑起。其中，软件定义的一体化AI解决方案在2022年、2023年的收入占比分别高达74.8%和81.5%，是该公司的核心收入来源。

随着业务的扩展，极视角的收入也趋于多样化，2024年度及2025年前三季度该公司来自大模型解决方案的收入分别为6212.2万元和2487.9万元，占比24.1%、18.2%；来自AI计算机视觉解决方案的收入占比则降至八成左右。

尽管收入增长曲线持续上扬，但极视角的盈利状况却没能得到同步改善。2022年和2023年该公司分别录得6072.2万元、5624.6万元的亏损，直到2024年才扭亏并实现净利润870.8万元，2025年前三季度又再度亏损3629.6万元。

对于2022年和2023年的亏损，极视角将其归因于成本结构变动、与软件定义一体式AI解决方案扩张相关的营运开支等；而2025前三季度由盈转亏，则是由于该公司业务具备显著的季节性特征，75%至90%的收入确认发生在下半年。

极视角坦言，尽管该公司在2024年产生了净利润，但仍无法保证未来的盈利情况，其亏损程度将取决于研发项目的规模及成本、解决方案商业化相关开支、创造收入能力、第三方合作里程碑付款时间及金额等多个因素。

三、主要客户支撑增长，现金流出揭示风险

招股书显示，极视角为工业、能源、零售及交通等多个垂直业务领域的客户提供解决方案，涵盖企业、政府和大学，并在多年的深度合作中建立了稳定的客户关系，为其业务的可持续增长奠定了坚实基础。

但2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度（即“报告期”），极视角来自前五大客户的收入分别为4258.9万元、8065.9万元、1.23亿元和4160.7万元，在总收入中的占比分别达到42.1%、63.0%、48.1%和30.5%。

由于极视角每年都会开发并推出新的解决方案，因此该公司的大多数客户是在推出新解决方案后才与其建立业务关系。这种业务模式直接导致报告期内极视角的前五大客户持续变动，客户结构的稳定性相对不足。

不仅如此，极视角还存在前五大客户与供应商身份重叠的特殊情况。即便该公司强调此类安排符合AI解决方案行业的商业惯例，但其中暗藏的业务独立性、关联交易透明合规性风险，将成为资本市场重点关注的问题。

另需注意的是，极视角与客户延迟付款及违约相关的信贷风险居高不下，该公司的贸易应收款项周转天数由2022年的99天激增至2025年前三季度的379天，超一年的资金收回周期中暗藏坏账损失风险。

截至2025年9月末，极视角的贸易应收款项和应收票据也增长至1.81亿元，占其4.44亿元流动资产总值的约40.8%，倘若其客户在未来出现经营或财务状况不佳导致的延迟付款或不付款，其流动资金及财务状况都将受到不利影响。

而目前，极视角的经营活动现金流就已处于流出状态，报告期内分别为-7914.3万元、-7296.3万元、-1759.2万元和-2137.3万元，截至2025年9月末该公司在手现金及现金等价物仅剩1968.4万元，较2024年末减少近1150万元。

当人工智能解决方案步入商业化落地竞速阶段，极视角不得不直面一个残酷的现实：面对AI赛道高投入、长周期的特性，投资者对该公司长期盈利能力与资金周转效率的敏感度将“更上一层楼”，持续的资金消耗对其而言也是不小的掣肘。

如何弥合技术领先与商业变现之间的鸿沟？这不仅是极视角在冲刺港股IPO过程中必须直面的战略命题，更是整个AI产业在资本市场价值重估背景下亟待破解的阶段性考题。