小睿就来深度解析沪深北交易所融资保证金比例。

1 月 14 日，经中国证监会批准，沪深北三大交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券的融资保证金最低比例从 80% 上调至 100%，相关规则自 1 月 19 日起正式施行。

消息一出，原本震荡上行的 A 股市场即刻降温，午后三大股指集体翻绿跳水，尾盘竞价阶段更是出现权重股巨额压单的现象，招商银行压单金额超 65 亿元，贵州茅台、中国平安、长江电力等十余只权重股压单均超 10 亿元。

而这一政策的出台，并非凭空而来，当下 A 股两融市场的热度已创下历史新高。

1月12日 A 股两融交易额达4272亿元刷新纪录，1月15日两融余额更是首次突破 2.7 万亿元大关，市场杠杆交易过热的苗头显现，监管层的逆周期调节也因此成为市场的必然需求。

新老划断为市场筑缓冲垫

此次融资保证金比例的调整，最直接的影响就是投资者新增融资能力的大幅收缩，整体杠杆水平直接下降 20%，这对习惯用融资放大收益的投资者而言，操作空间被明显压缩。

融资买入作为合法的杠杆交易方式，其保证金比例直接决定了杠杆倍数，以100万自有本金为例，调整前 80% 的比例下可融资 125 万元，总购买力 225 万元，杠杆倍数 1.25 倍。

调整后 100% 的比例仅能融资 100 万元，总购买力降至 200 万元，杠杆倍数回落至1倍。

这一变化对资金量有限的散户和激进型投资者影响尤为明显，直接抬高了融资交易的门槛，也让场外想通过杠杆入场的资金变得谨慎。

值得注意的是，监管层在出台政策时充分考虑了市场的承接能力，设置了 “新老划断” 的人性化规则，此次调整仅针对1月19日起新开立的融资合约，调整前已存续的融资合约及其展期，仍按照 80% 的原比例执行。

南开大学金融学教授田利辉对此解读，这一机制避免了存量融资投资者被迫追加保证金或被动平仓，为市场预留了充足的适应缓冲期，也让 A 股两融余额不会出现大幅回落，仅会放缓新增融资的增速。

当前部分大中型券商的两融额度已告急，此次政策调整也能有效缓解券商的两融资金压力，引导两融业务回归稳健运行。

短期震荡难改慢牛大趋势

以史为鉴，此次调整与 2015 年的融资保证金比例上调有着本质区别，并不会成为市场转向的导火索。

2015 年牛市狂热阶段，监管层将融资保证金比例从 50% 大幅上调至 100%，彼时 A 股两融交易额占全市场成交额的比例一度超过 20%，市场整体杠杆泡沫化严重，此次调整属于为过热的市场踩下急刹车。

而当前 A 股的杠杆水平远低于历史峰值，截至2026年1月12日，两融余额占 A 股流通市值的比例仅为 2.56%，两融交易额占比也仅 11.72%，均处于相对合理区间。

从政策调整的背景来看，此次上调是对 2023 年 8 月逆周期调节措施的适时回调，彼时为提振市场信心、活跃资本市场，监管层将保证金比例从 100% 下调至 80%。

如今市场流动性充裕、融资交易活跃，将比例回归至 100%，属于温和的常态化调控，并非刻意打压市场。

业内机构普遍认为，此次调整对 A 股的影响更多集中在情绪面，短期来看，前期依赖融资资金推动的 AI、半导体、新能源等高波动题材股、高估值板块可能面临获利盘了结的压力，但蓝筹价值股受冲击有限，市场整体不会出现系统性风险。

引导市场从资金推动转向业绩驱动

沪深北交易所在公告中明确表示，此次调整是根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例，核心目的是适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。

中国证监会也对此表态，此举旨在促进两融业务稳健运行，维护市场平稳健康发展，释放的政策信号十分清晰。

监管层要的是杠杆适度、健康可持续的 “慢牛”“长牛”，而非过度加杠杆催生的 “疯牛”。

开年以来，A 股市场成交量持续放大，两融余额累计增长超 1300 亿元，部分投资者甚至试图通过多渠道加杠杆入场，市场投机氛围有所升温，若不及时适度调控，极易累积系统性风险。

此次提高保证金比例，正是通过抬高融资门槛，遏制新增杠杆资金的过快流入，防止风险局部集聚。

中航证券首席经济学家董忠云表示，这一举措不仅能防范杠杆爆仓引发的连锁下跌效应，更能引导投资者保持理性，减少对杠杆的过度依赖，逐步培育价值投资的理念。