给可乐供原料的巨头要上市！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

给可口可乐、红牛“提神”的全球最大咖啡因供应商，要揣着创新药的故事IPO了！

近日，石药创新制药股份有限公司（下称“石药创新”）正式向港交所递交上市申请，拟布局“A+H”双平台。就在递交申请前几天，其母公司石药集团（1093.HK）上演了一场备受瞩目的权力交接。2025年12月19日，“河北富豪”蔡东晨的45岁长子蔡磊正式接任集团CEO，标志着这家千亿药企正式进入“二代”主导的新阶段。

当家族企业交接班遇上港股IPO，挑战也随之而来：一边是咖啡因老本行的增长瓶颈，一边是创新药赛道的烧钱亏损。二代掌门人的这场闯关，悬念已然拉满。截至2026年1月8日，石药创新股价报收于39.92元/股，市值达560.71亿元。

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从“咖啡因巨头”到布局创新药

从年赚3亿到年亏3亿

咖啡因是世界上最广泛使用的精神活性物质，它让人清醒、提高效率，也被加入可乐、能量饮料甚至护肤品中。全球最大的化学合成咖啡因生产商——石药集团旗下的石药创新，正是这一产业链中的关键角色。

石药创新的前身新诺威，其发家史与咖啡因紧密绑定，是可口可乐、百事可乐和红牛的长期供应商。其母公司石药集团的前身“中国制药”，早在1994年便已在港交所上市。2019年，石药集团将子公司新诺威（300765.SZ）分拆至创业板上市。

为拓宽业务“护城河”，公司很早就展开了横向拓展。2016年进军保健食品领域，打造出“果维康”等品牌，产品覆盖全国近200家连锁药房；2022年收购石药圣雪100%的股权，将产品线延伸至阿卡波糖原料药领域，并成为中国最大的阿卡波糖原料药生产商之一。

需要说明的是，阿卡波糖作为α－葡萄糖苷酶抑制剂，可通过推迟碳水化合物吸收来有效管理糖尿病及糖尿病前期人群的餐后血糖水平。

根据“弗若斯特沙利文”资料显示，2020至2024年间，新诺威按收入和出货量计，稳居全球最大化学合成咖啡因生产商之位。

图源：罐头图库

《招股书》显示，公司核心业务收入主要来自上述功能性原料及保健食品销售，该部分长期占总营收90%以上，但2022年至2024年收入从25.71亿元逐年下降至18.4亿元。2025年前7月，该业务收入10.97亿元，占比略降至88.4%。

占比下降背后，是新诺威正寻求转型突围。2023年9月，公司宣布以18.71亿元现金收购石药集团内部的巨石生物51%股权。仅仅两个月后，“新诺威”正式更名为“石药创新”。2025年9月，公司再度加码，收购巨石生物额外29%股权，持股比例升至80%。

通过这笔交易，石药创新获得了生物制药的入场券。巨石生物带来了覆盖抗体药物、ADC和mRNA疫苗的创新平台。截至2025年底，石药创新已拥有两款商业化抗体药物和两款mRNA疫苗，以及包含15款临床或后期阶段药物的研发管线，其中ADC药物达9款。如今，公司正布局港股上市，形成“A+H”双融资平台架构。

图源：罐头图库

然而，转型之路充满挑战。生物制药产品贡献的收入占公司总营收比重仍不及10%，且被收购的巨石生物仍处于大幅亏损状态：2024年并表首年，其营收为8839.95万元，净亏损却高达7.27亿元；2025年上半年，营收增至9362.41万元，净亏损仍达3.76亿元。

受此拖累，整体业绩来看，2022-2024年及2025年前7个月，石药创新收入分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元、12.41亿元；净利润从2022年的2.94亿元逐年下滑至2023年的1.26亿元，并在2024年转为亏损3.04亿元，2025年前7个月继续亏损2.26亿元。

02

“河北富豪”交班，

45岁长子接棒

就在石药创新递表港股前夕，2025年12月19日，母公司石药集团核心管理层完成了一场备受瞩目的交接，为公司赴港上市增添了一层特殊的家族传承色彩。

石药集团公告显示，45岁的蔡磊获委任为副主席、首席执行官。蔡磊是石药集团创始人、董事会主席蔡东晨的长子，其弟蔡鑫亦为集团执行董事。这场交班，标志着石药集团进入了明确的“二代”主导时代。

蔡磊上任后三天就放出动作，12月22日，石药创新公告拟出资约1.58亿元设立合资公司。新公司将承接石药集团全部GLP-1靶点资产，全力进军减重降糖市场。

这一选择与蔡磊的履历密切相关。蔡磊于2014年4月加入石药集团，现任公司执行总裁、美国研发事业部副总裁和医药产品销售事业部总裁，主要负责石药集团海外研发及销售相关业务。此前，蔡磊曾任石药集团副总裁、营销运营中心及若干事业部副总裁，并曾在公司附属公司担任总经理。

图源：罐头图库

与蔡磊相似，其弟蔡鑫也在集团担任要职。蔡鑫在2022年加入石药集团前，在知名投资机构鼎晖投资担任分析师。加入集团后，他主要负责销售业务，现任执行总裁兼营销决策中心总裁，并于2024年5月获任集团执行董事。

科方得智库研究负责人张新原分析称，蔡磊曾负责美国研发事业部，这一经历确实可能推动石药集团国际化战略的升级。传统贸易出口基础上，公司有望更注重海外研发合作、临床推进及直接并购，以提升创新能力和全球市场竞争力。此举可加速技术引进、拓展国际布局，并增强在高端医药领域的参与度，符合行业全球化趋势。

而这场交接的“老东家”蔡东晨，是河北商界的标志性人物。

公开资料显示，蔡东晨是河北栾城人，1953年2月出生，现任石药集团有限公司董事会主席，执行董事，行政总裁，石药创新实际控制人。

20岁大学毕业后，蔡东晨在河北制药厂工作，当上了一名普通的车间技术员。凭借着创新及学习能力，之后升任车间副主任、主任，39岁时一跃成为河北制药厂厂长。

1994年，41岁的蔡东晨担任河北制药集团有限公司董事长兼总裁。1997年，蔡东晨组建了石药集团有限公司，任董事长兼总经理。当时的石药集团是由石家庄第一制药和河北制药集团等4家企业联合组成，旗下拥有11个子公司。

2007年6月，联想控股以8.7亿元全资收购石药集团100%的股权，后又转让给弘毅投资（联想控股成员企业）。2015年4月17日，弘毅投资出售了手中石药集团的股权，联想正式退出，石药集团的股权架构也变得清晰：实际控制人变成以主席兼CEO蔡东晨为首的管理团队。

图源：罐头图库

在他的带领下，石药集团成长为覆盖成药、原料药、功能食品的综合性医药企业，2018至2024年营收从185.7亿元增长至290.09亿元，净利润则从32亿元增长到43.39亿元。

如今，石药集团（1093.HK）通过旗下恩必普药业、石药欧意药业等子公司，合计持有石药创新75.3%的股份，稳居控股股东地位；其余24.7%的股权则由A股其他股东分散持有。穿透发现，截至2025年6月，蔡东晨直接持有石药集团2.31%的股权，为公司实际控制人；其子蔡磊则持有石药集团4万股股份。

《2021年胡润百富榜》显示，蔡东晨凭借245亿元人民币的财富，排名第262位，同时登顶河北省“石家庄新首富”的宝座。胡润研究院发布的《2025胡润全球富豪榜》中，蔡东晨以155亿元人民币位列第1796位。

从给可乐供原料，到自己做创新药；从厂长创业，到二代接棒。如今，这家“咖啡因大王”的转型，既是业务的跨界，也是代际的交接。这场由“河北富豪”父子交班牵头的转型大戏，能否顺利呢？新掌门又将给出怎样的答案呢？欢迎下方留言讨论。