12月30日，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）与中国证券监督管理委员会黑龙江监管局（以下简称“黑龙江证监局”）接连发声，将监管的“聚光灯”直指ST京蓝（即京蓝科技，SZ000711，股价1.74元，市值49.71亿元）控股股东云南佳骏靶材科技有限公司（以下简称“云南佳骏”）。

因在重整投资协议中许下的业绩承诺未能兑现，且高达5208.51万元的业绩补偿款仅支付了600万元，云南佳骏被深交所给予通报批评处分，并被黑龙江证监局采取责令改正的行政监管措施。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，这一监管风暴的背后，是ST京蓝严峻的生存现实：2024年业绩对赌惨败，2025年前三季度续亏1.05亿元，账面货币资金缩水至不足千万元。

就在监管函下发的五天前（12月2日），ST京蓝刚刚抛出一份拟注入实控人旗下鑫联环保科技股份有限公司（以下简称“鑫联科技”）资产的计划，试图通过拥抱含锌危废资源化赛道来扭转困局。

然而，一边是控股股东迟迟无法履约的“诚信赤字”，另一边是上市公司捉襟见肘的资金链，ST京蓝的这条自救之路，究竟是起死回生的良药，还是一场缺乏资金支撑的资本幻象？

控股股东因业绩补偿违约收监管警示

曾经在重整时被寄予厚望的“白衣骑士”，如今却因爽约站在了监管的对立面。

时间回到2023年10月，云南佳骏作为产业投资人与ST京蓝签署《重整投资协议》，约定在剔除特定因素影响后，ST京蓝2024年至2026年的扣非后归母净利润需分别不低于3000万元、4000万元和6000万元。若业绩不达标，云南佳骏需在审计报告出具后三个月内以现金方式一次性补足差额。

然而，根据中兴财光华会计师事务所于2025年4月15日出具的审计报告及后续专项说明，ST京蓝2024年度剔除影响后的扣非归母净利润实为-2208.51万元。这一数字与承诺的3000万元盈利目标相去甚远，直接形成了5208.51万元的业绩鸿沟。

依据协议，这笔巨额补偿款本应在2025年7月中旬前全额到账。但截至2025年12月30日，云南佳骏累计仅向ST京蓝支付了600万元，到位率不足12%，剩余4608.51万元迟迟未见踪影。

针对这一违规行为，12月30日，深交所发布《关于对云南佳骏靶材科技有限公司给予通报批评处分的决定》指出，云南佳骏未按照公开披露的信息履行业绩补偿承诺，违反了《股票上市规则》的相关规定，决定对其给予通报批评处分，并记入上市公司诚信档案。

同日，ST京蓝公告收到黑龙江证监局下发的《行政监管措施决定书》，查明云南佳骏违反了《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》等规定，决定对其采取责令改正的行政监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

图片来源：ST京蓝公告

黑龙江证监局明确要求，云南佳骏应在收到决定书之日起6个月内采取有效措施进行改正，并在30日内提交书面整改报告。

面对监管压力，云南佳骏此前虽公开致歉并承诺“将尽快通过多种方式筹集资金”，但始终未能给出明确的支付时间表 。

拟启动资产注入是曙光还是幻影？

在控股股东深陷信任危机的同时，ST京蓝自身的财务状况也已亮起红灯，这使得那笔被拖欠的4600余万元显得尤为关键——它被视为公司的“救命钱”。

根据ST京蓝2025年第三季度报告，公司虽然营收同比增长310.85%达到3.32亿元，但归母净利润亏损1.05亿元，亏损幅度较去年同期进一步扩大。更为惊心的是公司的现金流状况：前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出5767.63万元，截至2025年9月30日，账面货币资金仅剩912.63万元，较年初大幅缩水47%。

图片来源：ST京蓝2025年第三季度报告

这意味着，控股股东目前欠付的4600多万元补偿款，已是上市公司现有账面资金的5倍之多。若资金无法及时回笼，维持日常运营都将面临巨大挑战。

在内外交困之际，ST京蓝试图通过资产注入来寻找出路。12月25日晚，公司宣布拟签署《收购意向协议》，启动将鑫联科技或其主营业务资产注入上市公司的程序。

鑫联科技作为云南佳骏旗下的核心资产，拥有20余年历史，专注于含锌铟固危废资源化利用，被视为ST京蓝打通从固废处理到稀散金属提取全产业链的关键拼图。

ST京蓝董事长马黎阳曾描绘了美好的蓝图：鑫联科技的技术国际领先，产品如金属铟等类似“硬通货”，基本不愁卖且回款快。

每经记者注意到，这一资产注入计划也被市场视为ST京蓝的“背水一战”，但其执行难度不容小觑。

首先是资金门槛。马黎阳曾在投资者交流中坦言，“资金是决定发展规模和速度的核心因素”。在2024年，ST京蓝就曾因资金问题推迟了部分并购款项的支付。如今，面对体量更大、行业投资规模特征明显的鑫联科技，账面仅剩900余万元的ST京蓝如何筹措收购资金？

其次是经营风险。尽管鑫联科技处于热门赛道，但其盈利模式极易受金属价格波动影响。ST京蓝在重整计划中也曾提示，该行业存在技术壁垒高、受市场环境变化影响大等风险。

此外，本次签署的仅为意向性协议，能否签订正式合同仍存在不确定性 。在控股股东自身不仅拿不出业绩补偿款，反而还需应对监管整改的背景下，是否有能力推动如此重大的资产重组，仍有待观察。

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