来源：中国基金报

【导读】金价“一骑绝尘”，有色“夺冠在望”，金属行业迎来高光时刻

【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出“2025年终报道”，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。

2025年的交易时钟已来到尾声，金属市场从未像今年这样，能源革命、产业升级与全球宏观政策的博弈同时展开，整体呈现“贵金属领涨、工业金属分化、小金属底部抬升”的格局，并以惊人的涨幅震撼投资者。

黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个日历年度内创下新高。黄金价格年内50次刷新纪录，累计涨幅超60%，成为年内表现最亮眼的资产之一；白银、铂金等贵金属紧随其后，工业金属和小金属在供需紧平衡中孕育机会。

惊人的涨幅、分化的格局、重估的逻辑……2025年的金属市场以其极致表现载入史册。然而，当狂欢的钟声渐息，新的问题随之浮现：在历史性高点之后，是盛宴的尾声，还是新周期的起点？2026年的投资时钟，又将指向何方？

“金属牛市”

“都说白银是‘穷人的黄金’，但我今年靠它翻身了。”上海白银期货投资者林薇展示着手机上的交易记录：年初账户余额不到50万元，如今已超300万元。林薇说：“以前炒白银像赌博，现在像在投资未来。”

林薇的自信来自白银的大幅上涨。2025年，白银堪称贵金属市场的最大“黑马”——年内涨幅超过100%，刷新历史高点。

除了白银，黄金、铂金、铜、钨、钴等都在上涨。截至2025年12月，国际黄金价格已经突破4000美元/盎司的历史关口，年内涨幅超60%；铂金市场同样不甘示弱，价格在年内近乎翻倍，走出“三波上涨”行情。

铜迎来“黄金时代”，LME铜价突破11500美元，今年累计上涨超30%。行业普遍认为，供需的严重错配，是本轮铜价上涨的核心动力。

“今年以来，在铜线、铜管、铜箔等下游加工产品中，用于新能源汽车相关的铜箔、铜杆需求持续旺盛。”某新能源汽车供应链企业负责人告诉记者。

新能源汽车、光伏电站、AI算力中心构建起铜的“需求铁三角”——一辆新能源汽车的用铜量是燃油车的4倍，1GW光伏电站需铜5000吨，而AI数据中心电力需求到2030年将增长175%。

而供应端却面临不足，印尼Grasberg铜矿泥石流、智利El Teniente铜矿坍塌等事故导致铜减产。国际铜业研究组预测，2025年全球精炼铜短缺15万吨，2026年将扩大至30万吨。格林大华期货认为，美国潜在的关税政策也是2025年底铜价上涨的催化之一。

小金属市场同样“涨”声一片。钨、钴等品种价格大幅上涨，涨幅均达130%以上；稀土氧化物价格普遍上涨，受益于出口管控政策和人形机器人等新兴领域的需求预期；锂价虽仍处于底部区间，但碳酸锂价格已出现反弹，供需格局正在悄然改善。

强劲业绩冲击A股“年度冠军”

金属商品市场的强劲表现迅速传导至资本市场，形成“戴维斯双击”效应——一方面，金属行业公司业绩大增，频创历史最佳；另一方面，市场对金属价格预期乐观，行业估值快速抬升。

2025年，A股有色金属板块以超70%的涨幅领跑全场。截至12月16日，有色金属板块领先第二名通信行业0.7个百分点。

在商品价格上行和下游需求结构性增长的驱动下，A股有色金属行业呈现出明确的上游强于中下游的产业链特征，行业整体业绩显著提升。上市公司业绩表现也在印证行业高景气。数据显示，申万有色行业141家上市公司前三季度合计实现营收2.82万亿元，同比增长9.3%；归母净利润合计1512.88亿元，同比大增41.55%。

黄金板块无疑是有色金属行业中的亮点，10家A股黄金上市公司2025年前三季度营收及净利润均实现同比增长。

赤峰黄金在接受采访时直言：“金价上涨对黄金矿业企业是有利的。我们在积极推动增储上产，在选矿过程中扩大低品位矿入选。过去金价低，这些低品位矿经济价值不高，现在可以实现资源最大化利用。”

在工业金属领域，多家公司业绩表现良好。中国铝业前三季度实现营收1765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润为108.72亿元，同比增长20.65%。小金属与能源金属公司业绩也逐步复苏，申万有色金属行业13家能源金属公司中，前三季度营收及净利润同比增长的分别达到8家和7家。稀土行业上市公司表现突出，北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源前三季度归母净利润同比增速均超过100%。

2025年，政策为金属行业的高质量发展指明了方向，“反内卷”“稳增长”成为关键词。工信部等八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出，到2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，10种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨。

结构性机会与风险并存

金属市场的狂热行情能否持续？2026年的投资时钟将指向何方？高盛、摩根大通、中金等金融机构发布的金属市场展望报告指出，金属市场将从普涨行情转入结构性分化。

高盛对2026年金属市场展望极为鲜明：看多铜价，看空铝、锂和铁矿石。该投行预测，到2026年底，铝、锂和铁矿石价格将较当前水平分别下降18%、23%和17%，而铜价将在10000至11000美元区间内震荡，底部坚实。

“我们坚信，在基本面和宏观背景逐步向好等多重看涨因素的支撑下，铜价将在2026年持续上行。”花旗分析师Max Layton表示。

中金公司的观点与其不谋而合，认为有色金属和贵金属将成为2026年上涨趋势的“第一梯队”。其中，铜的供给侧既有长期资本开支约束、又有短期意外事件扰动，短缺格局或从预期转为现实。

贵金属板块同样被机构看好。高盛、摩根大通和美国银行均认为，黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高，央行购金成为支撑金价的最重要因素。

世界黄金协会数据显示，2025年前三季度，全球央行净购金量已达634吨。高盛指出，如果黄金在央行储备中的占比回到34%的历史中位数水平，全球央行增持黄金的行为可能持续到2035年。

“当前，黄金价格、黄金上市公司股价及企业效益‘三高并进’，黄金产业正站在新的周期起点。”招金集团董事长、总经理王乐译坦言，“黄金产业正在经历一场深刻的‘价值回归’，其‘价值重估’新周期已然开启，黄金价格在历史高位区间震荡将成为一种新常态。”

白银表现可能更为亮眼。高盛认为，在货币宽松和经济恢复阶段，金银比将趋于收敛，2026年白银价格可能较黄金更为强势地上行。中信证券预测，2026年白银价格区间为50~60美元/盎司。

与铜和贵金属的乐观前景形成鲜明对比，机构对铝、锂、锌等金属普遍持谨慎态度。高盛预计，2026年全球铝市场将供应过剩110万吨，占全球初级铝需求的1.5%，LME铝价将在2026年四季度跌至2350美元/吨。

未来已来，唯变不变。在业内人士看来，2025年的金属市场完成了从周期性波动向战略资源价值的重估。但狂欢之下暗流仍在，供需格局、政策路径与全球金融环境的博弈仍在继续。2026年，市场或将进入深耕细分赛道、把握结构性机会的新阶段。对于投资者和产业参与者而言，只有紧跟技术变革与政策导向，才能在变局中抓住确定性机遇。