12月16日半导体芯片等AI算力相关板块下跌，其中参与海外算力产业链程度较深的通信和创业板人工智能回调幅度较大，可能受到了海外市场AI交易脆弱性的影响。展望后市，我们认为AI领域的资本开支在明年得以延续并增长的确定性较高，鉴于A股核心标的处于供应链的上游，我们仍看好通信ETF（515880）等产品的表现；此外，我们继续长期看好国产替代的广阔前景，并推荐投资者通过半导体设备ETF（159516）等产品布局国产算力。

来源：wind

临近年底，海外市场正对AI交易、科技巨头的资本开始进行新一轮的评估。昨日美股高开低走，科技走弱，博通下跌超过5%，Oracle也延续多日的抛售行情。美国非农就业等重要宏观数据发布在即，可能也压制了市场的风险偏好。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）

作为海外AI算力中最为脆弱的一环之一，数据中心供应商CoreWeave昨日下跌近8%，该公司通过大量举债购买英伟达的芯片，并将算力出租给第三方。有数据显示，大型科技公司本季度的发债量已经超过除2017年以外的任何一年的全年发债量。如果对AI的投资不能产生相应的收益，那么这样的模式恐怕无法持续。

尽管如此，海外云厂商在AI领域的资本开支及指引仍保持乐观，我们有理由相信明年的资本开支增长仍将得以延续。我们最新一次从科技巨头处听到资本开支的消息是上周Oracle的财报，其120.3亿美元的资本开支远超彭博一致预期（82.5亿美元），并大幅上修FY26的资本开支至500亿美元（尽管财报发布后因资本开支过高引发市场担忧而股价下跌）。

在这一基准情形（资本开支延续增长）下，我们仍看好通信ETF（515880）等深度参与海外算力产业链的A股相关标的（它们大都处于供应链的上游），该产品的光模块含量超过54%，服务器含量超过19%，叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过80%。

此外，我们继续长期看好国产替代的广阔前景。一方面，尽管近期美国批准NVIDIA H200及同级AMD MI、Intel Gaudi对华出口，但更先进的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，国产算力在中小模型、推理侧等应用场景正不断缩小和海外先进制程的差距，近期国产GPU供应商摩尔线程、沐曦股份（将）在A股上市，亦引发市场广泛关注。感兴趣的投资者可通过半导体设备ETF（159516）等产品布局相关机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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