来源：博望财经

文|吴理想

来源|财富独角兽

2025年股市交易日所剩无几，内地主动权益类的公募基金大多因大牛市收获满满，表现在年内上涨50%以上的基金比比皆是。但或许是由于大科技牛市对于老牌基金经理的固有能力圈成为挑战，部分知名基金经理掉入业绩泥沼，例如从华尔街回来的李晓西。

这位海归基金经理曾经是华泰柏瑞的副总，同时在老东家管理过多只产品，但截至卸任也仅有一只基金任职回报是正收益，亏损最多的基金甚至接近了60%。他在去年卸任了在华泰柏瑞基金的所有职务，同时转投到信澳基金门下；从今年4月开始，他在信达澳亚基金开始管理产品，但目前在管的两只基金业绩回报仍然不佳。

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信澳优势价值：重仓港股表现一般或是主因

先看他管理的第一只产品信澳优势价值，该基金成立于2021年12月3日，从分年度的成绩看，除去第一年排在前150位，后续的几年均排名在同类产品的后二分之一的行列。该基金的首任基金经理也是从上海的汇丰晋信转投而来的明星人物是星涛，但是他在管理该基金不到4年的时间中，所实现的任职回报仅仅约为-24%。

今年的4月11日，李晓西加入管理该基金；之后的8月1日，是星涛卸任该产品的基金经理，李晓西开始独立管理该产品。按照业内的惯例，在一只产品变成双基金经理后，基本上发挥作用的就是后加入的基金经理。因此从时间点上来推测，今年的二季报和三季报，所体现的就是李晓西在新东家的新思路。

对比二季报和三季报来看，李晓西还是在思路上做出了较大调整，将6月30日时的江苏银行、农业银行、恒生银行、中银香港等银行、保险股基本都请出了重仓，同时新进重仓的是广发证券、中信证券等券商股和华友钴业、洛阳钼业等资源股，尤其券商股并非今年市场牛市中的热门领涨板块。

再从进三个月的涨幅来看，其中包括山金国际、广发证券、光大环境等五只标的涨幅不到20%，甚至中信证券还出现了下跌。换一个角度来看，他的重仓股中不乏来自港股的标的，例如光大环境、阿里巴巴、汇丰控股等，但整体上港股近几个月处于调整周期。

在基金三季报中，李晓西表示：“本基金3季度在有色金属、银行、建材、非银金融等领域有一定配置。接下来将继续加大对行业景气度较好、现金流确定性较强、业绩波动性较低、以及具备股息支付能力的股票的配置。”整体来看，其偏离了市场最热门的科技主线。

此外，相似的思路也出现在他从8月份才接手管理的信澳价值精选上，但该基金的规模相对于前者更加迷你。虽然布局的多赛道中也有资源、银行等押中相对热门领域，但是由于分散的配置且各股的重仓配置比例不高，因此也就被稀释掉了，两只基金都在同类的近3900只产品中排在3000名开外。

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信澳产业优选一年持有

成为曾国富在管产品业绩最短板？

虽然李晓西的海外经验丰富，但是他在国内担任基金经理的时间还不到5年；同时从整个信澳诺亚的主动权益基金经理来看，最为有名的莫过于以投资新能源出名的冯明远，不过他的累计任职也是刚满9年不到10年；实际公司这一领域最为资深的是任职接近16年半的老将曾国富。

天天基金网显示，他与2006年9月加入信达澳亚基金,历任高级分析师、投资副总监、投资研究部下股票投资部总经理、研究副总监、研究总监、公募投资总部副总监、权益投资总部副总监。最新，他在公司管理三只基金的合计规模仅仅约为5.85亿元。

这似乎与他经验丰富的履历并不相符，其遭到投资者用脚投票的原因很大程度还是和业绩不佳有关。从2025年到目前的表现来看，三只基金中表现最好的一只涨幅也不到38%，同时表现最差的一只不仅今年涨幅不到20%，甚至在近两年的业绩还是下跌了大约13%。

就以这只相对最差的信澳产业一年持有混合为例，在今年三季度报的十大重仓股组合中，近三个月涨幅不到10%的股票竟然达到了6只之多，而且占比超过8%的前三大重仓股北方股份、北玻股份、德赛西威都在其中。此外，排在第十位的致欧科技甚至在同一时间段还在下跌负收益之中。

需要强调说明的是，基金经理在这一季对组合风格进行了重大调整，上一季时重仓中的古越龙山、维维股份、双汇发展、甘源食品等消费股均退出了组合，整体的风格调向了科技风。在季报总结中，基金经理所描述的是宏大叙事：“我们对未来中国经济和资本市场很有信心。因为中国经济长期向好的发展态势不会改变，股市很多企业估值处于偏低区间。“两鸟在林，不如一鸟在手”，本产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，优选行业和企业，本季度基金主要关注大消费和工业制造方向。“

不过，笔者也注意到，或许是因为成绩欠佳的缘故，公司为该基金在去年9月增派了一位基金经理共同管理。同样，公司为曾国富管理的另一只基金信澳中小盘也增派了一位基金经理共同管理。

目前，由曾国富单独管理的基金仅有信澳产业升级一只，也就是目前三只基金中表现最好的一只。从三季报来看，其重仓的赛道包括了机器人、算力等大科技的热门领域，具体的标的包括了新易盛、天孚通信、麦格米特、中际旭创、胜宏科技、浙江荣泰等相关赛道的龙头公司。但其与上述提到的产业优选一年几乎没有交集。

由此，问题来了，如果曾国富在合管基金里已经沦落到仅为挂牌，为何不让他离任相关产品呢？此外，从固定收益类产品一方看，同样有利空消息传来，公司近日公告，固收名将李德清离任旗下6只基金。