基于供需关系的涨价概念，已成为基金经理跑赢市场、挖掘牛股的硬逻辑。

年末避险情绪抬升之际，涨价逻辑带来的确定性和稀缺弹性，无疑满足了不少基金选股“既要又要”的需求。涨价逻辑向来被散户和公募资金高度认可，从早期的茅台到近年开始提价的腾讯音乐、美图等基金重仓股，再到化工ETF基金本月火爆热销，左边是确定性、右边是最快成长周期的涨价逻辑，已成为基金在需求端扩张中顺藤摸瓜、挖掘好股票的关键密码。

提价成基金掘金信号

涨价一直被基金经理视为企业扩张与竞争的底气，在掘金超额回报上屡试不爽。

公募抱团股茅台带来的高回报，在很大程度上亦能契合基金选股的涨价逻辑。自2011年1月到2023年11月，53度飞天茅台出厂价从499元一路涨至约1169元，这一特殊的指标也为重仓茅台的基金经理带来丰厚收益。

甚至互联网公司的会员价提升，也都成为基金经理顺藤摸瓜的好逻辑。自2023年至今，长城基金、南方基金、交银施罗德基金、招商基金重仓的哔哩哔哩、美图公司、腾讯音乐，也因为包月会员服务的涨价，迎来较好的投资周期。提价因素为企业带来显著的利润增长，美图公司今年中期净利润4.67亿元（人民币），同比增长71.3%，在过去三年间，美图公司股价在会员提价周期中上涨近7倍，吸引公募QDII基金抱团买入。

“企业涨价的买入逻辑非常硬和直截了当，为什么当时很多在港股买奶茶股票的基金，最后都砍仓走人了，因为整个行业处于降价周期中，这对非头部企业是十分危险的信号。”广州一位基金经理接受证券时报·券商中国记者采访时认为，降价要么反映出行业正处于衰退周期，要么反映出繁荣周期中的“淘汰赛”，如果是后者，当行业处于降价血拼阶段，繁荣的背后可能预示着中小参与者面临亏损加剧，以及市占率流失的风险。

当时，上海、深圳某两家头部公募基金大量买入奶茶第一股奈雪的茶，其中，上海某头部公募QDII将奈雪的茶列为第一大基金重仓股，在行业降价周期中付出不小的投资代价。最终，公募基金产品清一色将奈雪的茶移出十大重仓股名单，截至11月16日，这只曾经被基金抱团的网红股，其市值只剩下不足20亿港元。

华南一位基金研究部人士认为，选股中用涨价和降价来观察行业公司的盈利趋势，是行之有效的简单策略，全球市场中无论什么样的行业公司，投资者都会看好涨价的逻辑，而不是相反。

公募借涨价预期刺激申购

在年末避险的公募风格变化中，涨价的赛道也是流动性趋之若鹜的稀缺标的。

“避险情绪抬头时，弹性机会稍显不足，但此时仍有涨价预期或已开始提价的公司或行业，就成为非常有投资吸引力的对象。”深圳一位基金经理认为，涨价逻辑一方面深刻反映出行业景气周期上行或改善的趋势，另一方面，提价意味着公司在所处的产业链中处于有竞争壁垒的优势，议价能力当然是布局投资的核心因素。

Wind数据显示，近一个月来，全市场业绩弹性最强的20只产品，大部分集中在资源主题基金、新能源基金上，其中，泰信基金旗下的泰信发展主题基金近一个月收益率达31%，德邦乐享生活、银河核心优势、广发碳中和等基金同期上涨约26.38%、25.91%、18.57%。上述基金产品主要重仓钨、铬铁矿、铜以及储能等，而这与有色、储能等行业的提价消息密切相关，11月12日，电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价大涨68%，较前一日上涨了4.45万元，攀升至11万元/吨，而在今年8月份时，碳酸亚乙烯酯价格还不到5万元/吨。

大量申购资金在近期持续涌入化工ETF，也反映出投资者对涨价逻辑、涨价预期的高度敏感。

证券时报·券商中国记者注意到，尽管建信基金旗下的建信易盛化工ETF年内尚有较多净值损失，但投资者在第三季度却大量逆向申购这只ETF，其资产规模从今年6月末的6.04亿元快速增长到9月末的10.99亿元。此外，今年11月6日合同生效的嘉实化工ETF，资金热捧亦契合了基民对涨价逻辑的认可，虽然化工赛道今年前三季度表现并不火爆，但嘉实化工ETF募集资金达9.26亿元，远超许多热门行业ETF。

基金看好涨价提升确定性

涨价的硬逻辑深刻影响公募持仓的决策偏好，也成为影响基金经理在不同赛道行业间做加法减法的直接因素。

长城产业成长基金经理表示，将长期看好有色，短期内股价相对高位，但供给硬约束或供给确定性在减少，有色商品价格中枢有望向上，且估值相对不贵。他强调企业股价会回归内在价值，核心还是企业价值是否低估，将精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。

银河基金在分析科技赛道时也强调涨价逻辑的支撑，产业层面上，过去半年全球存储芯片价格持续上涨，特别是行业涨价消息越发密集。三星电子、SK海力士等主要内存供应商将在今年第四季度向客户调整报价，DRAM和NAND闪存价格上调幅度将高达30%，以满足AI驱动的存储芯片需求激增，支撑科技成长股的强势局面。

基于对涨价逻辑的重视，部分基金经理认为对存在降价竞争的行业应采取谨慎策略，部分行业虽然保持快速增长，但真正意义的残酷竞争远未结束。以市场热度较高的AI大模型赛道为例，11月13日，阿里云大模型服务平台百炼发布通知，于北京时间2025年11月13日开始对中国站—北京的通义千问3-Max模型实行降价。用于创建缓存的Token按输入Token标准单价的125%计费，后续命中缓存仅需支付10%的费用。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：姚远