港交所文件显示，东鹏饮料（集团）股份有限公司于10月9日再次提交上市申请，这是继今年4月3日首次递交申请失效后的第二次冲刺。

作为中国功能饮料的龙头企业，东鹏饮料在A股市场表现强劲，截至10月9日总市值约1548亿元，账上现金类资产高达142亿元，2025年上半年营收和净利润增幅均超过36%。

然而，公司仍计划通过港股IPO融资约14.93亿元，引发市场对其“左手理财、右手融资”策略的质疑。

壹、赴港IPO之路

东鹏饮料的核心产品东鹏特饮在国内能量饮料市场销量占比达47.9%，连续四年位居行业第一。

公司于2021年5月27日在上交所主板上市，成为“A股功能饮料第一股”。2025年4月3日，东鹏饮料首次向港交所递交主板上市申请，但因未在6个月内完成上市流程，申请于10月3日自动失效。仅六天后，公司火速再次递表，由华泰国际、摩根士丹利和瑞银集团担任联席保荐人。

此前，东鹏饮料曾计划在瑞士证券交易所发行GDR，以拓展欧洲市场，但于2024年2月终止。随后公司转向港股，于2025年3月通过H股发行方案，并于4月正式递表。

贰、财务表现：高增长背后的隐忧

2025年上半年，东鹏饮料营收首次突破百亿，达107.37亿元，净利润23.75亿元，同比增幅均超36%。全国化布局成效显著，华北市场收入增速达73%，成为公司第二大市场；广东大本营市场仍保持20%以上增长。

2022年至2024年，公司营业收入从85.05亿元增至158.39亿元，年复合增长率36.5%；归母净利润从14.41亿元跃升至33.27亿元。然而，公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑23.24%，经营活动净现金流与净利润的比值降至0.73，显示部分利润尚未以现金形式收回。

尽管公司现金类资产总额达142.23亿元，但短期借款激增至65.51亿元，资产负债率升至66.08%，形成“存贷双高”现象。公司解释称通过低息借款（利率2.20%-2.50%）与高息理财（收益率约2.66%）套利，2024年理财收益达3.88亿元。但财务专家指出，此举可能将负债成本转嫁给中小股东。

此外，公司在高负债背景下实施高额分红，2024年分红金额23亿元，股利支付率69%，累计分红已超53亿元。2022年限售解禁以来，股东累计减持超50亿元，第二大股东君正投资套现逾30亿元，第三大股东鲲鹏投资于2025年初宣布拟减持1.38%股份。

叁、赴港IPO的多重战略考量

尽管现金充裕，东鹏饮料仍面临产品单一、财务结构优化和股东退出压力等问题。业内分析认为，赴港IPO具有多重战略意义：

优化财务结构：通过股权融资补充权益资本，降低资产负债率，减少利息支出。2024年公司利息支出约1亿元，若通过股权置换部分债务，将直接提升净利润。

提供股东退出渠道：H股通常以较A股折价发行，股东可通过国际市场减持，减少对A股股价的冲击。东鹏饮料A股市盈率超30倍，H股发行有助于平衡两地估值。

提升国际形象：赴港上市符合国家支持企业“走出去”的政策导向，可提升公司在国际资本市场的形象。

助力海外扩张：公司计划将募集资金用于海外市场扩张，重点开拓东南亚市场。截至2024年底，公司产品已出口至25个国家，在印尼、越南设立子公司，海南、昆明生产基地定位为面向东南亚的出口枢纽。

然而，东鹏饮料海外收入占比不足0.3%，面对红牛、Monster等品牌的先发优势，海外业绩贡献短期内有限。同时，国内功能饮料市场竞争加剧，红牛市场份额稳固，乐虎、战马、外星人等品牌紧追不舍。