游戏股“涨疯了”“有公司半年股价翻三倍，游戏股的春天到来了吗？”在社交平台上，股民和游戏行业从业者，都对近日游戏行业的高景气度行情表示惊叹。

2025年以来，在政策支持与技术创新的双重驱动下，游戏行业资本市场呈现显著复苏态势，内部分化格局愈发清晰。

《每日经济新闻》记者梳理同花顺iFinD数据发现，对比2025年1月1日与9月24日A股市值排名前10的重点游戏公司情况，多数企业实现市值修复。其中，部分头部企业如世纪华通、巨人网络、吉比特等市值涨幅明显，但也有企业出现市值下滑，行业“马太效应”持续凸显。

图片来源：同花顺iFinD数据 每经记者 张梓桐 制图

游戏行业“年终新品冲刺期”日益临近，产品竞争将迎来高峰。而全球游戏市场布局竞赛仍未停歇，出海业务仍有增量空间，AI（人工智能）游戏开发、云游戏生态等技术与应用创新热潮涌动，游戏科技持续被资本瞩目。市值分化与竞争淘汰的挑战中，这场“千亿市值”席位争夺战已然打响。

头部市值“全景扫描”：“马太效应”持续凸显

7月，中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君对外发布的《2025年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长超14%，再创新高。同时，游戏用户规模达到近6.79亿，同比增长0.72%，为历史新高点。

从版号下发数量上也可以看出游戏行业的向好趋势。记者梳理发现，2025年1至9月，国家新闻出版署累计发放游戏版号已达到1275个（包括国产和进口游戏）。结合政策层面的有力扶持以及AI技术应用程度的不断加深，游戏行业正步入全新的发展机遇阶段。

在此背景下，《每日经济新闻》记者通过同花顺iFinD数据梳理出了2025年1月1日至9月24日A股市值排名前10的重点游戏公司市值情况。

其中，世纪华通今年市值率先突破“千亿大关”。2025年1月1日，其市值约为383.06亿元，截至9月24日已跃升至约1530.19亿元，涨幅高达345.52%，在10家公司中居增幅榜首。

巨人网络紧随其后，市值从2025年1月1日约245.52亿元增长至9月24日约832.14亿元，涨幅约为239%，在10家企业中排名第二。吉比特以165%的涨幅跻身增长前三甲，其市值从约157.65亿元增长至9月24日约417.11亿元，市场对其发展前景的认可度持续提升。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，市值增长强劲的企业普遍具备运营效率较高、在出海方面提前布局以及积极拥抱新技术等共性。

张毅认为，这些企业产品管线迭代做得比较好，爆款效应显著。特别是核心产品的稳定表现，不仅夯实了公司基本盘，也体现了持续的研发和运营能力，这对投资者来说是非常重要的。并且，企业的新技术表现出很强的应用能力，集中体现在了利用AI进行美术渲染、NPC（非玩家角色）智能化以及代码生成等方面。这不仅有助于降本增效，也为资本市场提供了想象空间，从而提升了企业的估值。

市值激增的背后，游戏企业各寻出路

世纪华通市值的大幅增长，很大程度上得益于其在海外市场的出色表现。

世纪华通旗下点点互动（Century Games）的“双强驱动”模式成为营收增长的核心引擎。全球首款冰雪题材SLG（策略类游戏）《Whiteout Survival》（无尽冬日）自上线以来表现持续亮眼，不仅长期霸占中国出海手游收入榜榜首，更在今年3月成功登顶全球手游收入榜，充分释放了SLG品类“生命周期长、用户付费稳定”的核心特性。截至半年报披露时，该游戏仍保持强劲的流水韧性，成为全球手游市场的中流砥柱。

图片来源：新浪微博@无尽冬日手游

另一款游戏则为今年新上线的《Kingshot》，其复刻了爆款路径，上线后在iOS（苹果公司开发的移动操作系统）平台稳居多个地区游戏免费榜首位，更跻身数十个地区畅销榜前十。

“点点互动蛰伏三年，从发行代理转型自研，承受了较大亏损和压力之后，如今已经进入了‘爆发期’。”今年5月，世纪华通副总裁、董事会秘书黄怡接受《每日经济新闻》记者专访时表示，点点互动正在构建“一强多专”的产品结构，在保持爆款产品高收入水平的同时，争取在一些细分品类开发出多款中等规模的产品，加强新品储备，建立良好的产品梯队。

2025年上半年，世纪华通互联网游戏业务实现收入164.33亿元，同比增长93.06%，其中移动游戏收入占比为88.69%。季度营收“九连升”的态势持续刷新纪录。

与世纪华通在海外市场飞速扩展的路线不同，巨人网络则依靠成熟IP运营，逐步显现其在经典IP焕新与新游布局上的成效。

在新游方面，今年1月23日上线的自研休闲赛道新品《超自然行动组》表现抢眼，7月达成“同时在线人数突破100万”的里程碑，稳居iOS（苹果移动操作系统）游戏免费榜TOP5，iOS游戏畅销榜最高位列TOP4。

与此同时，公司长青游戏“征途”IP旗舰手游《原始征途》通过小游戏版本上线及二次推广实现用户扩圈，首月新增用户586万，上半年累计新增用户突破2000万，今年以来月均流水稳定维持在1亿元水平。

同样聚焦长青游戏，打造爆款的还有吉比特。今年以来，吉比特以165%的涨幅跻身市值增长前三甲，其核心原因在于经典游戏《问道手游》九周年庆活动的流量拉动，以及《杖剑传说（大陆版）》上线后的营收贡献。

而从完美世界今年取得的成绩来看，多端布局和电竞业务同样可以寻求到增量。完美世界的市值从2025年1月1日约200.40亿元增长到9月24日约360.25亿元，涨幅约79.76%。

一方面，完美世界持续推动经典IP运营，并且在其传统优势领域MMORPG（大型多人同时在线角色扮演游戏）品类中，《诛仙世界》的推出成为巩固其PC端收入的重要支撑。另一方面，2024年反恐精英世界锦标赛（上海Major）的成功举办，也给投资者看待这家老牌游戏公司提供了全新视角。

吉比特董事长卢竑岩曾在公司2025年半年报业绩说明会上对《每日经济新闻》记者表示，游戏行业市场规模整体稳定，并未出现所谓“重回景气周期”，竞争优势源于真正理解并满足特定用户的需求。游戏作为文创产品，其竞争逻辑不同于传统行业，优质内容可共同做大市场蛋糕。

核心IP老化成隐忧 未来AI、文化出海仍是关键牌

值得注意的是，多家公司市值翻倍的同时，也有部分公司表现相对平淡，缺乏有力的新叙事支撑增长，有的甚至已显露出发展疲态。

以神州泰岳为例，其市值虽实现稳步增长，从2025年1月1日约227.46亿元增长至9月24日约282.09亿元，涨幅约24.02%，但增长动力更多依赖于技术储备与过往的市场布局，而非爆发性的新增长点。

根据半年报，公司上半年营业总收入为26.85亿元，同比下降12.05%。而这背后的原因可能是其核心产品《Age of Origins》与《War and Order》已进入生命周期的稳定阶段，增长放缓；被寄予厚望的新游戏仍处于初步成长阶段，正面临新老产品青黄不接的挑战。

本次梳理的市值排行榜中，与多数企业的增长态势形成鲜明对比的是，汤姆猫的市值出现了显著下滑。其市值从2025年1月1日约201.81亿元下降至9月24日约173.33亿元，跌幅约为14.11%，这一表现直接反映了公司基本面所遭遇的严峻考验。

近期，公司前董事长王健大幅减持并退出持股5%以上股东行列，更是引发了市场对其内部稳定性和未来信心的担忧。

而对于汤姆猫而言，更深层次的问题在于其核心IP——“会说话的汤姆猫家族”影响力正在衰减。在层出不穷的新IP和游戏玩法的冲击下，这个曾风靡一时的IP已难掩疲态，导致公司营收自2022年起已连续三年下滑。2025年半年报显示，公司营业收入4.63亿元，同比再降19.62%。

在张毅看来，对于增长乏力的企业而言，主要面临单一驱动模式的挑战。具体表现为：产品管线青黄不接、海外布局成效不明显、过度依赖国内买量发行、产品创新不足、海外收入未能同步提升等。而部分企业战略重心摇摆，同样影响资本市场对其的评估。

他进一步指出，当前仅是估值修复和长期价值重估的开始。过去游戏行业常被低估，主要原因在于政策风险、市场不确定性以及行业形象问题，导致估值长期处于低位。当前政策环境趋于稳定，带来了估值修复契机。面向未来，“AI技术+文化出海”的双轮驱动战略仍是游戏企业应该也必须要打的牌。

每日经济新闻