来源：界面新闻

在美联储降息预期的推动下，叠加全球央行黄金购买潮、美国就业市场降温等形成多重推力，国际黄金金价连续飙升，黄金市场正迎来前所未有的投资机遇。

9月6日，现货黄金价格一度大涨逾1%，突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录。9月9日亚市盘中，现货黄金一举突破3660美元/盎司关口，9月9日晚，一度创下3674.36美元/盎司历史新高，但随后回落，最终收报3626美元/盎司。金价虽后续回落，但整体维持高位震荡，反映市场对宽松政策的定价。

周三（9月10日）亚市早盘，现货黄金震荡上行，目前交投于3628.31美元/盎司附近，上涨了0.06%。COMEX黄金期货最新报价3665美元/盎司，涨幅-0.46%。受波动影响，黄金ETF基金（159937）下跌0.70%，盘中换手率0.6%，成交金额1.7亿元。

COMEX 黄金期货市场多头持仓量小幅上涨。

这场黄金暴涨的催化剂正是美国劳工统计局9月5日公布的令人失望的8月非农就业报告，以及全球央行持续不断的黄金购买潮。今年以来，现货黄金已累计大涨1000美元/盎司，年内涨幅高达近40%，展现出避险资产的独特魅力。

非农数据疲软，就业增长近乎停滞

美国8月非农就业增长几乎停滞，仅增加2.2万人，远低于市场预期的15万人，失业率升至4.3%，创2021年11月以来新高。

就业数据的疲软程度令人震惊。医疗保健领域的就业增长被联邦政府和能源行业的下滑部分抵消。美国劳工统计局报告显示，自4月以来就业整体也几乎没有变化，显示就业市场动能明显减弱。

更令人担忧的是，劳工统计局最新修正数据显示，截至2025年3月的12个月内，美国就业人数可能减少91.1万人（此前市场预期下调40万-100万），显著弱于初值，凸显劳动力市场疲软压力。6月和7月非农新增就业合计下修2.1万人。其中，6月数据进一步下修2.7万人至-1.3万人，是自2020年12月以来新增非农就业首次转负，这一迹象表明美国劳动力市场可能面临比预期更为严重的挑战。

劳动参与率与失业率均提升、永久性失业占比回升，显示企业已不再倾向于挽留经验丰富的老员工，劳动力市场的需求端出现了相当大的下滑。这些数据为美联储降息提供了更多理由，也强化了市场对货币政策转向的预期。

四大因素推动，金价持续飙升

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，本轮黄金冲上3600美元/盎司高位，其背后有四大推动因素。

一是8月以来，对美国货币政策独立性的担忧显著升温；二是美联储降息预期升温，利率下行；三是地缘和经济前景的不确定性，推升市场避险需求；四是近两年黄金上涨的底层支撑，即美元美债的信心动摇，全球央行持续购金。

美联储降息预期升温，市场定价更趋鸽派

疲弱的8月就业数据进一步强化了市场对美联储降息的预期。市场年内降息预期从约60bp升至72bp，也就是市场押注年内三次美联储会议都会降息25bp。CME FedWatch工具显示，市场定价美联储在9月降息概率已超过90%，远高于一个月前的水平。上周美国经济数据全面弱于预期，市场对美联储9月降息预期强化。美元走弱进一步支撑金价。

国泰君安证券指出，8月疲弱的就业数据或为9月降息铺平道路，后续即便8月通胀数据一定幅度地超出预期，也可能被解读为关税带来的一次性冲击而被阶段性忽视，难以对9月降息带来明显掣肘。

FedWatch显示市场定价美联储在2025年将降息2.7次/67.0bps（公布前为2.4次/59.6bps），市场定价25个基点，部分机构押注50个基点。表明市场对美联储的鸽派预期进一步强化。

中泰证券分析认为，对美联储而言，劳动力市场走弱或使其在权衡“继续观望”与“及时降息”之间更倾向后者，在9月降息基本得到确认的情况下，年内连续追加降息的预期也有所升温。

瑞银财富管理投资总监办公室团队表示，特朗普政府关税和移民政策的影响，尚未完全在美国通胀数据中显现，加之美联储本月有望降息，均对金价构成支撑。另一方面，美联储政策独立性、美国政策可持续性，以及“去美元化”大趋势等，或进一步推升市场的黄金投资需求，各国央行也会延续强劲的黄金买盘。

全球央行持续购金，中国连续10个月增持

在全球经济不确定性加剧的背景下，全球央行继续大规模增持黄金储备，为金价提供了坚实支撑。

中国人民银行9月7日公布的数据显示，8月末中国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，为连续第10个月增持黄金。自2024年11月开启本轮增持以来，中国央行的黄金储备已增加110万盎司，约合34.2吨。中国央行的持续增持行为反映了对黄金作为储备资产价值的认可。

世界黄金协会最新报告显示，2025年上半年全球央行黄金净购买量达到约400吨，继续处于历史高位。今年二季度全球官方黄金储备增加了166吨，达到历史高位。从2022年到2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。央行购金已经成为黄金市场需求端的重要支撑因素。

分析师指出，全球央行之所以持续增持黄金，主要是出于地缘政治风险对冲、美元资产过度集中的担忧以及黄金在通胀环境下的保值功能。这种结构性需求变化可能对黄金市场产生长期而深远的影响。而推进储备资产多元化已成为全球央行的趋势。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。

地缘局势叠加，避险需求持续升温

除了经济因素外，地缘局势因素也为黄金价格提供了额外支撑。地缘冲突、中东局势紧张以及全球贸易关系不确定性等因素均推升了市场的避险情绪。

8月份俄美会、美乌会一度令市场对俄乌和平很快到来出现了憧憬，但两次会谈后似乎局面又重归沉寂，俄乌领导人之间的直接会谈迟迟没有下文。如果俄乌和平曙光无法继续增强，或者特朗普因而采取了更多的压制措施，如对俄罗斯征收更强的二级关税等，那么市场的相关避险情绪必将再度上涨。

此外，特朗普政府的贸易政策也增加了市场不确定性。特朗普此前宣布对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并对巴西和韩国部分进口产品加征关税。这一系列举措不仅加剧了与主要贸易伙伴的紧张关系，也会推高进口商品价格，进一步刺激通胀预期。

在地缘政治和贸易政策双重不确定性背景下，黄金作为传统避险资产，其吸引力进一步凸显。

机构看好后市，高盛看到5000美元

多家知名机构继续看好黄金后市表现。高盛在最新报告中力荐黄金为“最坚定的多头推荐”（highest-conviction long）。

本轮黄金行情的上涨除了降息预期在交易外，有另外一个重要驱动因子目前亦在发酵—美联储独立性。

海外机构高盛认为，如果美联储公信力受损，投资者仅需将极小部分美债持仓转向黄金，金价就可能飙升至每盎司近5000美元的惊人水平。高盛基线预测为2026年中金价升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，极端情况下逼近5000美元关口。

高盛在报告中提出三种金价情景：基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价可能升至近5000美元。

分析师团队在最新报告中表示，美联储独立性受损的情形下，市场将面临通胀上升、股债双跌以及美元储备货币地位削弱的多重冲击。相比之下，黄金作为不依赖机构信任的价值储存工具，将成为投资者的避风港。

中信证券则预测年底金价有望超过3730美元。中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，黄金有望延续上涨趋势，年内价格目标看向3700美元/盎司，此轮突破后的上涨目标或可看向4200美元/盎司附近，因助推金价上涨的宏观因素有望继续发酵。

瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性。

黄金投资需求旺盛，ETF持续资金流入

在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。

世界黄金协会数据显示，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨。其中，中国投资者领跑全球，金条与金币需求同比激增44%至115吨。

9月9日，受国际金价大涨的影响，A股黄金概念股集体大涨。截止午间收盘，西部黄金、赤峰黄金、四川黄金等多只股票涨停，中金黄金、山东黄金、湖南黄金等大幅上涨。

国内金价也同步走高。9月9日国内黄金饰品价格普遍攀升至高位，每克达到1060元。周生生足金饰品价格涨至1074元/克，老凤祥、周大福、周大生、潮宏基、周六福、六福珠宝足金饰品价格涨至1073元/克。

黄金ETF表现强劲，持续关注黄金资产

随着美联储降息预期升温、全球央行持续购金以及地缘政治风险加剧，黄金的长期投资价值依然凸显。投资者可通过关注黄金ETF基金（159937）来参与这轮历史性的黄金行情，把握避险资产带来的投资机遇。

全球最大黄金 ETF（SPDR 黄金 ETF）持仓量缓慢流入

数据来源 iFinD，截至 20250905

短期催化明确：就业数据超预期走弱直接强化降息逻辑，历史表明就业修正周期中黄金往往获得结构性支撑。中期趋势强化：若美联储提前开启降息周期，实际利率下行与美元走弱将双重利好黄金，叠加地缘风险（如贸易摩擦、选举不确定性），央行持续购金等金价韧性较强。

明日非农就业报告及美联储官员表态或进一步指引方向，建议密切跟踪利率期货市场隐含概率。

黄金ETF基金（159937）近期表现强劲，黄金在投资组合中的重要性在不断加强，来自各国央行和潜在私人投资者的强劲实物需求，建议投资者持续关注黄金资产，长周期来看黄金资产具备潜力非常高。

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