来源：中保新知

在当下的环境下，投资成为保险业的生死局。2025年上半年，在“险资入市”和“长线长投”的政策指引下，险资在资本市场的活跃度明显提升。

从五家A股险企上半年资产端配置来看，其步调几乎一致：固定收益投资方面，守好资产配置“基本盘”，抢抓利率阶段性高点，加大长久期政府债配置力度，抓住有利时机拉长资产久期；权益资产方面，坚定落实中长期资金入市要求，积极布局新质生产力相关领域，加大优质高股息资产配置力度，提升权益仓位。

在五家A股险企投资组合中，债券投资占比最高；股票投资占比均在提升。截至今年6月末，新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保的股票投资占比分别为11.6%、10.5%、9.7%、8.7%和5.4%，较去年末上升区间为0.4个百分点至2.9个百分点。

A股上市险企在投资端的表现亦是保险行业的缩影。金融监管总局披露的2025年二季度保险公司资金运用情况显示，人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升，今年上半年净增加超过6000亿元。

上半场总投资收益3674亿

截至今年6月末，五家A股险企总投资资产规模为19.73万亿元：中国人寿投资资产规模最高，为7.13万亿元；中国平安、中国太保、中国人保、新华保险紧随其后，分别为6.20万亿元、2.92万亿元、1.76万亿元、1.71万亿元。

从投资收益来看，今年上半年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保总投资收益分别为1275.06亿元、962.16亿元、568.89亿元、452.88亿元、414.78亿元，合计实现总投资收益3673.77亿元。

由于不同险企的资产配置策略不同，收益率也呈现分化。今年上半年，新华保险和中国人保的总投资收益率均超过5%。

新华保险上半年年化总投资收益率为5.9%，同比上升1.1个百分点。中国人保年化总投资收益率5.1%，同比提升1.0个百分点。

从投资组合分析，新华保险和中国人保均加大了权益资产配置力度。特别是新华保险，在前期举牌多家优质上市公司的基础上，继续积极增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，今年以来，其举牌北京控股和杭州银行。

中国人寿上半年总投资收益率3.29%，保持稳健水平。债券、定期存款、债权型金融产品等品种配置比例基本保持稳定，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至13.60%。

中国太保上半年总投资收益率（未年化考虑）为2.3%，从投资组合来看，中国太保在债券类金融资产的配置较高，为75%。

中国平安未在2025年半年度报告中披露总投资收益率情况，但其披露上半年保险资金非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点。近十年，中国平安实现平均净投资收益率为5.0%，平均综合投资收益率为5.1%。

华泰证券研报指出，在利率下行压力加大的背景下，上市保险公司上半年加快配置高息股，以弥补现金收益缺口。此外，由于股市向好、政策大力推进险资入市等因素，上市保险公司的FVTPL股票（主要为交易型股票）配置比例亦有所提升。值得注意的是，即便大幅增配高息股，股息对收益率贡献未有明显提升，今年上半年平均净投资收益率下滑至3%，逐渐逼近刚性负债成本。

研判下半场投资机会

保险公司的投资收益至关重要，已经是绝大多数公司利润的核心来源。

在披露2025年半年报后，五家A股险企纷纷举办中期业绩发布会解释投资端表现，并展望下阶段的资产配置。

新华保险副总裁秦泓波认为，上半年投资业绩取得较好成绩，是基于对市场的判断与有效资产配置取得的结果。

“面对利差损压力，公司总体思路是资产负债联动。固定收益方面，继续保持战略定力，做好超长期债权跨周期匹配。权益投资方面，低利率环境下，更加重视高股息股票配置价值。”秦泓波说。

中国人寿副总裁、首席投资官、董秘刘晖表态，对下半年的A股市场仍保持乐观，将持续关注市场上涨板块中的板块轮动，如科技创新、消费制造、先进制造、新消费等方向的投资机会。下半年将围绕“配置资产坐稳，弹性资产做优”的配置思路，保持中性灵活的配置策略，将资产负债久期缺口保持在一个较低的水平。

对于中国平安下一步的投资布局，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林表示，中国资本市场当前估值水平与全球其他市场比较起来仍处于合理区间。平安作为耐心资本、长期资本会适度加大权益配置，主要围绕两个方向：代表新质生产力的成长板块和高分红的价值股。

中国太保副总裁苏罡在业绩会上表达了对股债市场的观点：“在政策红利持续释放和经济转型动能稳步积蓄的双重支撑下，国内权益资产具备中长期配置价值。在权益投资方面，坚持以股息价值策略为核心。未来将加强长期利率债配置，同时也加大创新型优质资产的布局，包括ABS、公募REITs等。”

中国人保副总裁才智伟则透露，在利率中枢下行、传统固收资产收益下降的态势下，人保集团持续关注高股息投资策略，稳步加大OCI股票配置力度。

提升资本市场活跃度

今年上半年，险资在资本市场的活跃度明显提升。从举牌来看，今年险资举牌动作已达30次，创近年新高。与此同时，长期投资改革试点加速推进，监管合计批复险资长期投资试点三批共2220亿元。

金融监管总局披露数据显示，截至今年6月末，保险资金运用余额为36.23万亿元。其中，人身险公司的资金运用余额为32.60万亿元，较年初增长8.85%；财产险公司的资金运用余额为2.35万亿元，较年初增长5.67%。

人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升。截至6月末，人身险和财产险公司的股票余额为3.07万亿元，上半年净增加6406亿元。

“稳经济”过程中，监管松绑考核推动险资“长线长投”。1月23日，证监会主席吴清在国新办发布会上表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。

“对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。”吴清说。

4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。5月，金融监管总局局长李云泽在参加国新办发布会表示，调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

7月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率考核方式调整为当年度指标（30%权重）+3年周期指标（50%权重）+5年周期指标（20%权重）相结合，推动完善长周期考核机制。

一系列政策发布，为险资在资本市场吹响号角，上半年均取得不俗的表现。

在招商证券看来，预计2025年保险业资金运用余额将延续两位数左右的增长，股票和基金增量规模有望接近万亿。低利率、新准则和产品转型带来保险投资环境深刻变化。固定收益方面，保险资金从负债特性的角度是天然的配置盘，长久期债券依然是重要的压舱石，同时也可能将适度采取收益增强策略；权益投资方面，则可能在目前保险公司主要的大类资产中具有较高的配置价值，投资比重有望进一步提升。