财联社9月3日讯（记者 赵昕睿）据上市券商2025年半年度投行业务数据显示，投行业务显现回暖趋势，少数券商靠股权业务实现亮眼增长，债券业务则成为推动行业整体发展主力。

从营收全貌来看，42家券商上半年投行业务手续费净收入合计达155.30 亿元，较去年同期的 131.49亿元同比增长18.11%。收入分布的“马太效应”突出，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券与中信建投稳居头部阵营前五，且净收入均突破10亿元，占据行业总营收的核心份额。反观行业另一端，有13家券商净收入未达1亿元。

投行手续费净收入同比增长来看，华安证券、国联民生、西部证券、中银证券依次跻身增幅榜前列，涨幅均在100%以上。与此同时，14家券商同比均呈下滑趋势，占比为33%。其中，中原证券、太平洋证券及中泰证券下滑幅度最为明显，分别达77.89%、55.57%和47.75%。

值得注意的是，部分券商收入下滑背后与合规及政策环境紧密相关。华西证券受 2024 年 4 月金通灵项目所涉暂停保荐业务资格处罚影响，今年上半年未完成任何股权融资项目；太平洋证券因债券业务在地方债务风险管控趋严影响下，城投债发行规模显著收缩，叠加云南区域债券业务需求减弱，公司债券承销业务承压，整体承销规模较上年同期出现较大幅度下滑。可见，合规与政策适应性已成为券商投行业务开展的重要前提条件。

除业绩分化外，2025 年上半年上市券商投行业务的战略转型与趋势升级同样值得关注。当前，“建设一流投行” 已成为多数券商的核心目标，而 “以客户为中心” 的服务模式不再局限于财富管理转型，正加速渗透至投行业务全链，从以项目为中心的传统投行业务模式加速向以客户为中心转型。

投行业务能力建设方面，头部券商在品牌影响力与市场份额上竞争激烈，中小券商依托集团或股东背景，并结合自身禀赋优势在细分领域寻求发展机遇。具体来看，中小券商多以 “股债联动” 为核心策略，通过拓展债券发行与并购重组业务增强多元创收能力；IPO 业务中，北交所与新三板市场成为重点发力方向，多家机构在此领域储备了充足项目；并购业务则呈现 “传统产业整合 + 硬科技并购” 并行格局。

债券业务多点开花，仅个别股权业务涨势突出

2025 年上半年券商投行业务的分化态势，可从股权融资与债权融资两大核心维度清晰洞察。多数券商聚焦债券市场政策机遇实现业务突破，而少数券商则凭借股权业务的强劲增长，成为行业成长动能的突出代表。

从债权融资业务来看，政策红利下的品种创新与区域深耕成为券商破局的关键。上半年，多数券商积极把握科创债券等政策机遇，加大科技创新债开拓力度，同时将金融债、小微企业债、乡村振兴债等专项债券品种作为业务拓展的重要方向，推动债券业务呈现 “多点开花” 的格局，多家券商在此领域交出亮眼答卷：

申万宏源各品种债券主承销金额及家数增长明显，债券全口径主承销规模和家数均创历史新高，其中主承销家数441只，同比增长37.38%。

长江证券主承销债券规模只数创近 10年同期新高，主承销债券89只，同比增长71.15%，规模235.58 亿元，同比增长87.64%，主承销规模排名同比提升7 位。

财达证券债券承销业务规模与排名再创历史新高，银行间非金融企业债务融资工具分销业务成功起步，累计分销规模达60.25亿元。债券承销业务稳固河北省内居首排名基础上，实现多省份业务全面发展。

西部证券发行公司债同比增长116.28%，市场份额稳居省内第一；科创债承销规模68.94亿元，超过2024年全年水平，发力显著。同时，公司加快债券市场一二级市场联动机制落地。

第一创业上半年完成债权融资项目70单，总承销金额252.74亿元，同比增长296.64%。

山西证券则深耕山西，公司债承销金额排名券商第1。

与债券业务的 “群体性增长” 不同，股权融资业务的亮眼表现则集中在少数券商身上，成为这类机构投行业务的核心成长动力：

国联民生证券在合并带来的品牌效应下，主要业务排名领先，股权主承销额1253.16亿元，同比增长1315.8%，市场份额18.6%。

华泰证券股权主承销数量14单，主承销金额人民币490.07亿元，同比大幅增长，IPO主承销规模行业排名第二。

招商证券上半年A股股权主承销金额为244.38亿元，同比增长371.50%，IPO和再融资承销家数排名也均同比提升。

投行国际业务集中在两大维度

在投行业务全球化布局加速的背景下，“境内外业务协同” 已成为券商开展国际投行服务的核心策略，通过打通内地与境外市场的业务壁垒实现资源整合。其中，中信建投国际提出 “持续推进内地和香港投行一体化工作”，并计划依托该模式覆盖中概股回归、港股私有化、跨境收购等多元产品。而从行业整体实践来看，境内外协同的落地又呈现两大显著特征。

其一，以香港市场为核心支点，同步拓展多元境外阵地，成为多数券商的共性选择。头部及中型券商普遍将香港作为跨境业务的枢纽，在此基础上延伸服务半径：中信建投国际、招商证券、光大证券等机构以香港为核心推进一体化运营，满足企业跨市场融资需求；东吴证券则在此基础上进一步延伸至东南亚市场，通过东吴香港与东吴新加坡形成 “香港 + 新加坡” 双据点，构建多区域跨境融资服务网络，为不同需求的客户提供更适配的境外市场选择。

其二，聚焦全球化服务能力建设与客户覆盖升级，成为行业共同目标。无论是头部券商还是中型券商，均将 “提升全球化服务能力、拓展全球客户” 作为核心目标。中信证券表示将拓展全球客户市场，意图通过全球化布局扩大客户基数；招商证券则聚焦“提升‘A+H’双向服务能力”，针对企业跨境融资需求强化服务颗粒度；华安证券虽未明确具体区域布局，但也提及 “境内外投行协同初见成效”，显示已启动全球化服务能力的建设，整体呈现 “从区域协同向全球服务进阶” 的共同趋势。

下半年券商投行发力图谱

随着 2025 年上半年收官，券商投行业务的下半年布局方向逐渐清晰。综合多家券商披露的业务规划来看，行业在服务国家战略、强化业务协同等维度已形成共性趋势，但基于自身资源禀赋与市场定位的差异，不同机构在股权、债券业务的具体发力点及创新方向上，呈现出 “整体趋同、局部多元” 的分化特征。

相同点方面，部分券商将服务科技创新摆在重要位置，试图通过股权融资、债券融资以及并购重组等业务，支持创新型企业发展，推动科技创新与产业创新融合。例如，中信证券、中信建投、第一创业等都明确提及助力科技创新相关规划。

同时，不少券商注重业务协同联动，涵盖股权与债券业务联动、境内外业务联动以及内部各业务条线间的协同，像东兴证券、东吴证券、东方证券等在规划中均有所体现。此外，拓展项目储备、提升业务能力也是普遍目标，无论是在股权融资项目扩充，还是债券承销规模提升，或是北交所业务、公募 REITs项目的推进上，众多券商都积极布局。

在共性之外，不同券商的业务侧重点差异显著：

区域特色型券商持续强化本地优势。国联民生深度挖掘无锡等重点区域市场潜能；长江证券深耕湖北区域布局；财通证券将投行服务重心与浙江 “415X” 产业集群深度绑定，并推动 AI 技术落地。

赛道聚焦型券商则瞄准特定领域攻坚。国金证券重点增加科创板、创业板项目申报，同步扩大北交所项目储备，东方证券聚焦科技与能源赛道开展股权融资与并购重组，第一创业着重通过股债联动服务科技创新，并强化未盈利企业 IPO 储备，东兴证券在股权融资上关注新质生产力领域，同时强调北交所业务与境外业务联动，债券业务则凭借特定牌照打造特色优势。

业务差异化布局上，招商证券以 “加速现代投行转型” 为核心，重点拓展央国企债券承销业务；光大证券股权端侧重项目储备积累，债券端着力打造标杆项目；东吴证券则以 “孵化 - 上市 - 并购” 全周期服务升级为目标，突出香港、新加坡境外业务与总部的协同联动；长城证券聚焦并购重组、再融资及北交所业务，同时在科创债、绿色金融债领域发力；山西证券将重心放在拓展债券品种与加快公募 REITs 项目申报上；中银证券推动以公司债为核心的债券业务创收转型。

整体来看，2025年下半年券商投行业务将呈现 “战略层面高度协同、执行层面各有侧重” 的格局，头部券商依托综合实力抢占主流赛道，中小券商则通过区域深耕、赛道聚焦或牌照赋能寻找破局点，行业分化态势或将进一步延续。

（财联社记者 赵昕睿）