投资小红书-第250期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

上证指数突破10年新高，牛市的呼声一浪高过一浪。但是，牛市“赚钱不易”已成为很多投资者面临的问题，如何“全身而退”更是成功与否的关键。那么，如何才能在投资中笑到最后？

2013年到2015年的大行情里，很多加杠杆炒热点概念的投资者，都会连续两三年感觉良好，甚至平地起高楼，股市总资产从数十万元上涨到数千万元，但当股市扭头向下时，这些投资者不仅亏掉了收益，甚至亏掉了本金，账户穿仓，倒欠证券公司的钱。

如何才能在牛市里笑到最后？那就是《黑天鹅》作者塔勒布提出的“遍历性”策略，所谓“遍历性”策略就是投资组合能够经历各种情景的考验，无论牛市还是熊市，“买入定输赢”。

与“遍历性”策略截然不同的则是“俄罗斯轮盘”。如果投资者只能承受住股市向上方向的变动，而无法承受任何向下的波动，则会将自己置于类似俄罗斯轮盘爆仓或出局的危险境地。正如一位智者所说，“神看到未来的事情，平凡人看到眼前的事情，聪明人看到即将发生的事情。”翻翻历史，推演下未来的事情，理性投资者就会明白如何才能笑到最后。

远离“俄罗斯轮盘”

塔勒布曾详细叙述过俄罗斯轮盘游戏：假设有个行为古怪且无聊的企业大亨，拿出1000万美元和你玩俄罗斯转盘，他准备了一把左轮手枪，可装6发子弹的弹夹只装一颗子弹，然后对准你的头扣动扳机。每次扣动扳机称为一段历史，因此总共有6段历史，每段历史的概率相同。其中的5段历史会使你发大财，而另一段历史则会是死亡的结果。

如果赌转盘的傻瓜一直玩下去，不幸的历史迟早会发生在他身上。假设25岁的人一年玩一次俄罗斯转盘，他要活到50岁的机会十分渺茫。但如果有很多人都在玩这个游戏，那么应该会有少数人年过半百且极其富有，其他人则成为一堆墓冢。这些最后活下来的人显然不应该成为你模仿的对象。

塔勒布说，现实生活比俄罗斯转盘更残酷，首先它不仅常常射出要命的子弹，它的弹夹还可装几百发、几千发子弹，而不像左轮手枪最多只装6发。试过几十次后，我们便忘了里面还有一颗子弹，误以为自己很安全。我们可能在不知不觉中玩上了俄罗斯转盘，我们看到有人赚得巨额财富，但不明白其中承担的风险。

巴菲特1998年10月在佛罗里达大学商学院的一次问答会上说：如果你递给我一把有100万个弹仓的枪，里面只有一颗子弹，然后你说“把枪口对准你的太阳穴，扣动扳机一次，想要多少钱？”我不会去做，你可以开任何价码，对我来说，上行空间没有意义，下行风险显而易见。

在俄罗斯轮盘策略之下，投资者很可能几年都获得不错利润，但最终被命运之神连本金带利润一把夺走。

塔勒布曾举例说过一位参与新兴国家债券的投资者。他毁于1998年夏季——这次市场重挫后，没有重拾走势，到目前为止，他的记录中只有一季亏损，但糟就糟在这季的亏损，历年来他总共赚了接近8000万美元，不过仅仅这一季，他就赔掉了3亿美元。

还有一位高收益债投资者——他花了7年的时间成为英雄，但7天时间被打回原形，7年时间中，这位投资者为他服务的纽约各投资银行赚了约2.5亿美元，但在短短几天内，却赔掉了最后一位雇主6亿美元。

坚持“遍历性”投资

投资的核心是寻找具备“遍历性”的策略。正如重阳投资创始人裘国根所说，要时刻保证投资策略具有“遍历性”，绝不做不可逆的事情，如果一种投资策略不具备“遍历性”，那么就意味着爆仓和出局的可能，投资就变成了危险的俄罗斯轮盘赌。

在牛市当中，当身边的人都往一个方向跑，貌似收获得盆满钵满，你如果站在原地不动自然会产生压力。然而，不被众人情绪裹挟，坚守“遍历性”投资策略恰是优秀投资者的过人能力，当一轮牛市落幕时，你才会明白谁是最后赢家。

正如中泰资管明星基金经理姜诚所说：我们的目标是长期稳定、可靠的钱，但看到别人一个月赚了百分之三五十就眼馋，其实这种心态与我们的长期目标是不匹配的，甚至是相矛盾的。那怎么解决呢？要么去拥抱它，做跟别人同样的事，做好接受挑战的准备；另外一种方式就是学会宽容，要见得惯别人挣钱比你多，要见得惯别人收益率比你高，要见得惯别人比你优秀、比你聪明，这是情绪上的减负，也是一种理智。

巴菲特和芒格之所以“仁者寿”，能在长达60年的时间里经历过各种考验、投资基业长青，这是因为他们使用的是“遍历性”策略。他们的投资策略是“买入定输赢”，正如巴菲特所说，如果证券的价格只是它们真正价值的零头，那么购买它们毫无风险。

而如果投资者满仓满融超过自己承受能力，买入不在自己能力圈的企业，那么就会陷入俄罗斯轮盘的境地，一旦股市走向不符合自己预期，则会落得爆仓出局的境地。有时候，即使成功的概率很高，但失败的代价过于沉重，这类投资无论如何都不能参与。

芒格建议将更多的思维模型纳入自己的心智之中，“遍历性”策略和俄罗斯轮盘是决定投资者能否笑到最后的两种截然不同的模型。

在《奥德赛》中讲过一个故事，女妖们住在海岛上，她们的歌声十分迷人，水手听了会如痴如狂，便会不由自主投入海中而亡，歌声之优美与遍海腐尸形成鲜明的对比。

奥德修斯事先得到女神瑟西的警告，想出了一个办法，他用蜡封住所有水手的耳朵，让他们完全听不到外面的声音。他也把自己绑在桅杆上，并严令水手绝对不可以放开他。当船驶近女妖的岛屿时，海面十分平静，远远传来令人心旷神怡的乐音，奥德修斯挣扎着想脱身，使尽全力想摆脱束缚，而水手则将他绑得更紧，直到他们安全通过那会置人于死地的声音。

投资最怕的是不知道自己“不知道”，投资者只有牢牢将自己绑在“遍历性”策略中，把耳朵用蜡封起来，拒绝任何形式的俄罗斯轮盘，才能让自己安全通过充满诱惑的水域，长期没有不可逆的致败性投资才能笑到最后。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：刘榕枝