瑞财经 严明会 近日，湖南初源新材料股份有限公司（以下简称“初源新材”）创业板IPO审核状态更新为“已问询”，保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为郭栋、董瑞超。

招股书显示，公司聚焦电子信息新材料的研发及产业化，主营业务为感光干膜的研发、生 产和销售。公司核心团队率先攻克感光干膜的国产化技术瓶颈，并成功实现规模 化应用，推动公司产品市场占有率跃居内资企业第一、全球第三。

1996年，湖南省涟源市茅塘镇石门村的肖家五兄弟肖自江、肖安江、肖佐江、肖日江和肖春江在家门口创办了涟源市宏宇搪铝工业有限公司，也就是湖南五江控股集团有限公司（以下称“五江集团”）的前身。

近30年后，五江集团已发展成为一家涵盖新材料、轻化、建材、商贸、农业等产业的大型集团，总资产超过700亿元，在2024年中国民营企业500强榜单中排名第269位。

从持股比例来看，五江集团目前由大哥肖自江及二弟肖安江各持股50%。但据传，五兄弟中的掌舵人还是大哥肖自江，肖安江则负责集团的财务管理和资本运作，肖佐江在集团中负责市场营销和品牌建设，肖日江专注于技术研发和创新，肖春江负责集团的人力资源管理和企业文化建设。

长江后浪推前浪，随着时间的流逝，肖家五兄弟的创业传奇正悄然让位于家族二代，而初源新材如今的实际控制人肖志义正是肖家新生代的代表。

不过，肖志义并非肖自江、肖安江之子，而是二人的侄子。

肖志义出生于1980年，2006年4月在长春理工大学完成了研究生阶段的学业，获得了材料学硕士学位。毕业4个月后，他就进入了五江集团旗下一家负责电路板用感光干膜生产、销售的子公司担任总经理兼技术总监。

五年后，“湖南瑞钛新材料科技股份有限公司”（以下称“瑞钛新材”）正式成立，肖志义担任该公司总经理兼技术总监。

瑞财经注意到，瑞钛新材成立之初，背后股东多为肖氏五兄弟的后代，除了肖志义，还包括肖琰彦、肖小红、肖志军、肖志彦。其中，肖志彦、肖琰彦是肖安江的孩子，肖小红、肖志军是肖自江的孩子。

持股比例方面，众兄弟姐妹中，肖志军除了直接持股8.125%外，其和妻子李琼全资控股的湖南智中投资管理有限公司还持股29.1667%，持股比例最高。而肖志义仅直接持股3.8889%，持股比例最低。

有意思的是，瑞钛新材刚成立直至2012年5月18日八个月的时间里，肖志义一直是法定代表人。2012年5月18日至9月19日，法定代表人短暂的变更为了肖自江，后又变回了肖志义，直到2016年6月1日。目前，瑞钛新材的法定代表人为肖安江。

初源新材成立于2017年11月，初始股东为肖自江、肖安江及肖自江之子肖志军全资持股的五福堂。起初，公司名称延续了“五江”风格，为“湖南五江高科技材料有限公司”。2023年9月完成股改后，公司名称才变为现在的“湖南初源新材料股份有限公司”。

2020年底，肖志义卸任了瑞钛新材的总经理兼技术总监，担任初源新材的总经理兼研发负责人。2021年10月起，肖志义正式成为初源新材的董事长。

值得一提的是，初源新材递表前拥有的7个商标中，仅有1个是申请取得，其余均是从瑞钛新材处受让取得。而除了商标，初源新材从瑞钛新材受让了部分专利。对此，初源新材表示，相关方已签署相关转让协议，不存在纠纷或潜在纠纷。

此外，瑞财经穿透招股书发现，肖志义正式成为初源新材的董事长的次年，即2022年，初源新材因产能爬坡等原因，曾委托瑞钛新材为公司加工干膜母卷，并向其支付了委托加工费1,858.42万元。

初源新材表示，公司与瑞钛新材按照完全成本加成定价，加成率为10%，定价具有公允性。2023年至今，公司已停止委托瑞钛新材为公司提供加工服务。

从天眼查披露的信息中可以发现，正是2020年12月31日，肖志义实控的湖南君健厚泽投资合伙企业（有限合伙）（以下称“君健厚泽”）、湖南鸿馨瑞达投资合伙企业（有限合伙）（以下称“鸿馨瑞达”）、湖南德润泰投资合伙企业（有限合伙）（以下称“德润泰”）首次持有了初源新材股份。

2021年9月18日，肖志义担任执行事务合伙人的湖南铭泰投资合伙企业（有限合伙）（以下称“铭泰投资”）也首次入股了初源新材。除了肖志义外，铭泰投资的合伙人还包括肖小红、肖琰彦、肖志彦。

通过担任铭泰投资、君健厚泽、鸿馨瑞达、德润泰的执行事务合伙人，肖志义合计控制初源新材45.19%的表决权，为公司递表前的实际控制人。

同时，2021年10月，肖小红、肖琰彦、肖志彦还与肖志义及其控制的铭泰投资、君健厚泽、鸿馨瑞达、德润泰达成了一致行动协议。作为肖志义的一致行动人，肖小红、肖琰彦、肖志彦应按约定在公司股东会上行使表决权时，与肖志义控制的铭泰投资、君健厚泽、鸿馨瑞达、德润泰保持一致。

截至递表前，肖小红、肖琰彦、肖志彦合计直接持有初源新材6.95%股份表决权。因此，肖志义可以合计共控制初源新材52.14%的表决权。

值得一提的是，2021年10月与肖志义签署一致行动协议的还包括五福堂，即初源新材的初始股东。

瑞财经查阅后发现，自2019年9月起，五福堂由肖自江、肖安江兄弟俩分别间接持股50%。也就是说，递表前，肖自江、肖安江合计套现了近5亿元资金。

早在2022年初，五福堂就开始出售初源新材的股份。彼时，其将持公司3.73%股权分别转让给了瓴泓众诚、南粤睿融叁号、潇湘瑞嘉及湖南省国资委实控的湖南高新创投、常德柳叶湖、湖南移动互联网，合计套现了约1.57亿元。

瑞财经注意到，肖小红、肖琰彦、肖志彦也曾进行过转股套现。2023年6月-8月期间，肖小红将0.54%股权以2,652万元转让给了星壹聚源，将0.33%股权以1,650万元作价转让给了长沙昀瀚普；肖志彦、肖琰彦各自将0.27%股权以1,326万元转让给了星壹聚源，将0.17%的股权以825万元作价转让给了长沙昀瀚普。

截至递表前，在初源新材的众多投资方中，广东南粤基金集团有限公司（以下称“南粤基金”）控制的四家投资主体南粤睿融贰号、南粤睿融叁号、南粤睿融肆号、应波凤鸾合计持有表决权6.04%。穿透股权后可以发现，南粤基金背后的实控人是广州市增城区国有资产监督管理局。