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7月30日晚间，宁德时代（300750.SZ）发布2025年半年报。公告显示，上半年宁德时代实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非归母净利润为271.97亿元，同比增长35.62%。按照上半年181天计算，宁德时代平均每天赚约1.68亿元。

根据宁德时代同时公布的2025年中期分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计拟分红金额高达45.73亿元。按此计算，本次中期分红，董事长曾毓群控股的厦门瑞庭投资有限公司（下称“瑞庭投资”）将获得大约10.32亿元现金分红。今年以来，曾毓群控制的瑞庭投资获得约59.26亿元的税前现金分红。

针对公司财报等问题，时代周报记者向宁德时代发送了采访函，截至发稿前暂未获得回复。

动力电池系统收入依然增长强劲

财报显示，动力电池系统和储能电池系统是宁德时代两大核心业务板块，合计贡献近90%的营业收入。而电池材料及回收、电池矿产资源在营业收入中的占比相对较小。其中，电池材料及回收收入较去年同期下降44.97%。但在电池材料及回收行业展望中，宁德时代表示，随着早期装机的锂电池逐步进入退役阶段及回收体系的逐步完善，电池回收规模持续增长。根据上海钢联数据，2025年1-6月中国锂电池报废量达38.8万吨，同比增长5.2%。

时代周报记者注意到，上半年宁德时代动力电池系统收入依然增长强劲，收入达1315.73亿元，同比增长16.80%，在营业收入中所占比例为73.55%。根据SNE Research数据，2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点。

今年上半年，宁德时代持续推出创新产品。乘用车领域，公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池。商用车领域，公司在天行系列的基础上进一步发布了适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。

此外，宁德时代新一代巧克力换电解决方案适配车型广、灵活性强，已在多款车型落地推广，与车企、运营商、金融机构、服务商等合作共同构建换电生态，通过快速换电大幅提升乘用车终端用户的补能效率和体验。

尽管上半年宁德时代储能电池系统收入出现了同比下降，但产量仍然领先同业。根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月，公司储能电池产量位列全球第一。宁德时代披露，公司上半年储能业务收入284亿元，同比下降1.5%，在营业收入中所占比例为15.88%。

储能领域，宁德时代宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack，与传统的20尺集装箱系统相比，可大幅提升体积利用率及能量密度，助力用户储能项目收益率提升。

从毛利率角度看，储能电池系统、电池矿产资源毛利率去年同期变化不大，分别增加1.11个百分点、增加1.26个百分点。营业成本同比下降55.89%，收入大降的电池材料及回收毛利率较去年同期增加18.21个百分点。而占营业收入比例最高的动力电池系统毛利率却较去年同期减少1.07个百分点。

不断分红

Wind数据显示，2014年底、2015年底宁德时代的资产负债率曾一度高达88.33%，2016年底，资产负债率骤降至44.76%。然而2016年之后，宁德时代资产负债率开始了新一轮上行，2018年底再度突破50%。根据2021年至2024年报数据，宁德时代产负债率均超过60%，其中2022年为70.56%。截至2025年6月30日，宁德时代产负债率为62.59%。

时代周报记者注意到，在宁德时代负债构成中，应付票据及应付账款是比较重要的组成部分。2022年、2023年、2024年以及2025年上半年财报显示，宁德时代应付票据及应付账款分别为2207.64亿元、1945.54亿元、1983.34亿元以及2103.89亿元。同期宁德时代的负债合计分别为4240.43亿元、4972.85亿元、5132.02亿元以及5427.92亿元。

通常来看，较低的应收票据及应收账款、较高的应付票据及应付账款或代表企业在产业链中更有话语权。在电池产业链，宁德时代等头部电池厂商相对上游正负极电池材料生产商明显更有话语权。

时代周报记者发现，有电池材料企业指出宁德时代使用商业承兑汇票支付货款的问题，在锂离子电池负极材料公司尚太科技向不特定对象发行可转换公司债券预案中，该公司指出，近两年，公司流动资产中货币资金、应收账款、应收款项融资、存货、其他流动资产等占比较高，合计占比超过98%。2022年末公司应收票据占比较大，主要系2022年公司负极材料销售收入增长，其中宁德时代以商业承兑汇票支付的负极材料货款金额较多所致。

在以商业承兑汇票支付电池材料企业的同时，宁德时代也不断分红。宁德时代以2024年度归母净利润的50%即253.72亿元作为分配额实施年度现金分红及特别现金分红，其中于2025年1月24日提前实施部分特别现金分红53.97亿元，每10股派发现金分红12.30元（含税）；于2025年4月22日实施特别现金分红和年度现金分红199.76亿元，每10股派发现金分红45.53元（含税）。此外，宁德时代还发布了2025年中期分红方案。

截至2025年6月30日，宁德时代控股股东瑞庭投资合计持有宁德时代22.47%的股权，合计约为10.25亿股。而曾毓群则通过直接和间接持股方式合计持有公司控股股东瑞庭投资100%股权。

按照中期分红每10股拟派发现金分红10.07元计算，本次中期分红，曾毓群控制的瑞庭投资将获得大约10.32亿元税前现金分红。以此类推，今年以来，曾毓群控制的瑞庭投资在1月24日、4月22日分别获得了约12.60亿元、约46.65亿元的税前现金分红，今年已获得税前现金分红约59.26亿元。

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