盛夏的北京，骤雨扑打着车窗，债券基金经理王飞（化名）又一次踏入机构客户的大门。近十天来，他多次奔波于各机构之间，希望客户能暂缓或分批赎回手中的债券基金。

债券基金正面临又一次“赎回风暴”。7月24日，债市大幅回调引发连锁反应，公募债基创去年“9.24”行情后最大单日赎回纪录，基金连续3个交易日累计净卖出债券规模超1200亿元。7月以来，有42只债基因大额赎回而调整基金份额净值精度。

股债“跷跷板”效应正强力撬动资金——股市和商品市场持续上攻，债基却持续调整，部分流出资金正悄悄流向权益市场。债券基金经理们也打出了应对“组合拳”：降久期去杠杆，提前减震净值波动；紧盯散户情绪，做好流动性应对；通过分红留客，缓解赎回压力。

债基“赎回风暴”

“7月24日债市大幅回调，债基赎回较多。第二天，央行大量投放流动性后，债基整体赎回压力有所缓解。”北京一位债券基金经理李华（化名）坦言，“不过，今天（7月29日）债市再次回调，债基的赎回情况我们也在密切观察。”

华西证券宏观固收团队相关研报披露的第三方债基申赎数据，验证了这位基金经理的说法：7月21日以来，公募债基净申购指数持续为负，24日负值扩张至29.2，显示公募债基遭遇去年“9.24”行情之后的最大单日赎回。

华泰证券固收研报显示，7月22日—7月24日，基金已连续3个交易日净卖出债券，累计净卖出规模超1200亿元。

从微观层面看，7月以来，债券基金因大额赎回而调整基金份额净值精度的公告，相比之前大幅增加。据中国证券报记者不完全统计，7月以来，因发生大额赎回发布基金份额净值精度调整公告的基金多达42只，仅7月21日以来遭遇大额赎回的基金就有15只。而从6月全月的数据来看，这一数量仅为22只。

不过，一家大型基金公司债券业务相关负责人王宁（化名）对记者表示：“从我们统计的数据来看，近期，每周债券都有一定量的赎回，绝对数字看起来不小，但和公司整体的大盘子相比，占比并不高。赎回的风险还是整体可控的。”

资金流向哪里？

“这一波债基的赎回，以理财资金赎回为主，也有一些其他资管机构进行了赎回操作。”李华透露。从赎回原因看，股债“跷跷板”效应成为主要原因。“股票、商品市场再度走强，不论是持续时间还是幅度都远超市场预期。风险偏好的不断强化，一定程度上削弱了债市的情绪。此外，利率点位过低被认为是次要原因，这也是债券资产受其他资产影响较大的原因，即其本身的性价比过低，利率下行空间有限，因此一旦有利空扰动，就会出现明显调整。”中泰证券固收首席分析师吕品在研报中表示。

“7月以来，A股市场持续上攻，近期沪指已经连续突破多个关键点位。反观今年债市，并没有延续去年的强势行情，债券基金收益率偏低，有些甚至出现亏损，很多债基投资者的持有体验并不好。因此，一旦出现更好的资产，资金就会出现腾挪现象。”一位债券基金经理表示。

Wind数据显示，截至7月28日，全部4252只（不同份额分开计算）长期以及短期纯债型基金中，今年以来收益率最高的为5.01%，仅有140只基金今年以来收益率超2%。超过72%的纯债型基金今年以来收益率不足1%，417只纯债型基金今年以来收益为负。

“对于机构资金来说，虽然纯债基金的收益低，但二级债基的收益还是很好的，机构资金赎回纯债基金后，一般会买入含权的二级债基。”一位基金经理透露了赎回后资金的流向，“但据我们了解，散户赎回债基后，更多是买股票或者权益基金。”

打出应对“组合拳”

面对债券基金的赎回压力，基金经理正采取多种措施积极应对。

“近期这一波债市的调整中，不少公募基金已降低了持仓债券的杠杆和久期，债市调整对基金净值的冲击会相应减小。”李华表示，“对于一些机构投资者，我们会提前沟通，希望稳住机构投资者，或者建议他们分批赎回，将影响降到最低。”

另一位债券基金经理表示，近两年，随着利率持续走低，基金经理对债券基金的管理越来越精细化，流动性管理也成为重要一环。他透露，由于自己管理的产品以个人投资者居多，所以会比较关注支付宝、天天基金等互联网平台上投资者的留言和讨论，以此来关注投资者心理状态的变化。如果出现大规模赎回的迹象，会提前在流动性等方面做好充分的准备。

此外，记者注意到，近期，有不少债券基金通过实施分红来挽留投资者。Wind数据显示，以权益登记日计算，截至7月29日，6月以来有924只纯债型基金公告分红，去年同期，这一数字为848只。

“在震荡市，通过大量分红可以减小基金集中赎回的压力，还有部分公司希望通过分红降低基金单位净值，从而吸引更多资金进入。对于规模较大的基金而言，可以通过大手笔分红，降低管理规模，也降低基金持仓风险。”王宁表示。

华泰证券固收研报表示，与此前的几轮“赎回风暴”相比，本次持续时间尚不长，冲击也暂不算大，主要是基金净卖出债券规模、相关产品回撤均处于可控范围，债券调整幅度也低于过往，但因为前期债券拥挤度高，节奏更快。

“不过，也有机构趁着债市回调开始买入债券基金。资金有进有出，债基螺旋式下跌的概率不大。”王宁说。