在A股市场中，银行板块一直是一个“特殊的存在”。它体量庞大，牵一发而动全身，而其背后的股权结构，更是决定了它的走势往往不是市场自由博弈的结果，而是“超级主力”精心布局的体现。

以工商银行为例，前十大股东合计持股95.65%，其中前三大股东的持股比例更是高达89.51%以上。农业银行、中国银行、建设银行的情况也大致相同，前十大股东的持股比例普遍在94%以上。即便是地方性的城商行，前十大股东的持股比例也普遍较高。这意味着，银行股的流通盘其实非常小，真正能在市场上自由交易的股份少之又少。

这也解释了为何在大盘整体波动不大的情况下，银行股却能走出“慢牛”行情。因为它们早已被超级主力牢牢掌控，节奏拿捏得恰到好处，既不会暴涨引发监管注意，也不会暴跌影响整体金融稳定。

对于游资而言，银行股几乎是个“禁区”。没有足够的流动性，没有足够的波动空间，自然也就没有炒作的空间。

近年来，银行板块的股价持续走高，不少银行股甚至创下了历史新高。但这种上涨，并非来自基本面的改善，而是纯粹的估值修复。从净利润增长来看，过去两年银行的整体盈利增长几乎可以忽略不计，合计增长仅3%。

与此同时，随着股价的上涨，银行股的股息率却在不断下滑。目前银行板块的整体股息率已经从之前的5%以上，下降到了4%以下，低于历史中位数4.5%。这意味着，银行股的吸引力正在减弱，尤其是对于那些依赖股息收入的长期资金来说，吸引力大打折扣。

如果银行股继续上涨，股息率进一步下降至3.5%以下，那么连一向偏爱银行股的险资，恐怕也会开始犹豫。

毕竟，银行最核心的盈利模式是“存贷差”，也就是通过吸收存款、发放贷款来赚取利差。然而，近年来，这一核心利润来源正面临严峻挑战。而造成净息差收窄的原因有很多：一方面，房贷作为银行过去最优质的资产，如今却面临萎缩，贷款收益大幅下降。与此同时，人民币存款余额却持续增长，意味着银行的利息支出越来越高，而贷款收入却在减少，利润空间被不断压缩；另一方面，居民收入预期不稳定，购房和消费意愿低迷，导致信贷需求疲软。

在当前的市场环境下，银行股的“慢牛”看似稳健，实则有些担忧。股价的上涨更多是估值修复的结果，而非基本面驱动。一旦市场情绪发生变化，银行股的“护盘逻辑”可能就会受到挑战。

此外，随着股息率的下降，银行股对长期资金的吸引力也在减弱。即使牛市真的来临，银行股的表现也很可能跑输大盘，在牛市中掉队。

因此，对于投资者而言，银行股或许不再是“稳如泰山”的代名词，而是需要重新审视的资产。毕竟，在这个变化莫测的市场中，没有谁可以永远“躺着赚钱”。

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