斑马消费 陈碧婷

市场总是会无限放大潜在风险的负面影响。谁能想到，一度被认为增长承压的母婴市场，却在今年进入了资本热潮期。

行业巨头进入新一轮业务扩张周期。同时，时隔几年，母婴行业再度酝酿新一轮上市潮：

母婴营养品零售商纽曼斯，儿童纸尿裤运营商舒宝国际，月子会所第一股圣贝拉，成功登陆港股市场；

婴童用品头部玩家不同集团，把纸尿裤卖到亚非拉市场的乐舒适，婴儿特医食品运营商圣桐特医，婴儿护理用品商焦点国际，母婴B2B2C平台海拍客，冲击港股IPO；

婴幼儿辅食企业英氏控股、母婴连锁品牌孕婴世界，冲击北交所上市；

另外，早已被市场纳入上市预备队的品牌至少还包括Babycare、爱婴岛、中亿孕婴等。

1998年，高中毕业的江大兵，在四川江油太白广场，开出第一家孕婴世界。这个母婴店品牌一边扩大规模，一边与重要品牌供应商建立长期合作，形成母婴门店与供应链资源的良性循环。

之后的十余年时间，孕婴世界深耕川渝地区，直到近些年才慢慢进入湖北、安徽、江西和云南、贵州市场。直到现在，孕婴世界仍然是一个区域型的母婴连锁品牌。

截至目前，孕婴世界旗下门店数量为2200家，但大多为中小型门店，2024年终端销售规模超30亿元，门店数量及销售规模位于中国母婴连锁行业前三。

母婴零售行业头部公司多为直营模式，而孕婴世界较为传统，2200多家门店仅有两家直营店。

除了收加盟费和服务费，孕婴世界的核心业务模式，是将伊利金领冠、澳优佳贝艾特、健合合生元等品牌的商品，分销给自己的加盟店。

这家传统的区域型母婴连锁零售企业，却在近年的行业逆势中，取得了难得的业务增长和超强的盈利能力。

从2022年初到2024年底，孕婴世界加盟店数量从1300家增长至2200家。最近3年，公司营业收入分别为6.03亿元、6.98亿元、10.03亿元，净利润分别为8374.13万元、9478.83万元、1.20亿元。

尽管，因为报告期内公司毛利率从24.11%下降至20.80%，导致公司净利率连年下滑。但12%的净利率，无论是在整个零售市场还是在母婴零售行业，都属于绝对的第一梯队。

与大众感知可能有所不同，近些年，母婴市场规模其实一直在增长，只是增速有所下降。原因在于，尽管新增消费人口下降，但存量市场仍然庞大，且消费升级趋势明显。母婴市场正在从“人口红利”时代转向“效率红利”时代。

孕婴世界逆势实现业务增长、保持超强盈利能力的原因，同样与当下市场的大众认知相左。

旗下多为加盟店，导致孕婴世界自身经营成本并不高；区域经营、规模不算太大、业务模式相对简单，公司也不用支出太高的运营成本。

如果将母婴用品市场类比到咖啡茶饮市场，当头部公司都在争当星巴克和瑞幸的时候，孕婴世界，就是小号的蜜雪冰城。

2200多家加盟店，可以收取一笔稳定的加盟费和服务费。盈利重头戏在于母婴产品分销，毕竟，除了部分商品差价，还能从品牌方获得不菲的销售返利。

最近3年，孕婴世界供应商返利金额分别为8593.31万元、1.18亿元、2.00亿元，分别占各期公司营业成本的18.77%、22.13%、25.24%。

这种模式看起来不够高大上，却让孕婴世界获得了数倍于同行业的盈利能力。

成都企业，似乎特别容易找到这种基于产业生态位的小确幸。仅仅在零售行业内，就有家居卖场中的富森美，连锁超市中的红旗连锁，以及母婴零售市场的孕婴世界。它们靠着几乎相同的逻辑，获得稳定的增长与盈利。

不过，市场与行业的剧烈变化，也已经让孕婴世界感受到了危机感。

一方面，市场的存量风险，始终存在；另外，行业内的白热化竞争，越来越趋于同化。

母婴B2B2C平台海拍客，业务内核与孕婴世界颇为接近。区别仅在于，前者线上、后者线下。而且，海拍客专攻下沉市场，在四川、湖北等地业务布局颇深，算是与孕婴世界直接竞争。

在母婴零售市场中，头部品牌开启行业大整合，孩子王合并乐友，爱婴室收购贝贝熊，正在组成全国性的行业巨头，以此在供应链环节形成更大的话语权。

而孕婴世界，仍然在守着自己相对传统的存量业务，赚信息差和品牌溢价的利润，与行业内的头部公司存在战略级的差距。

这个偏居西南的家族企业，也开始推进二代接班，同时借北交所开启资本化进程，试图借助市场的加持，在下一个孕婴童消费时代，拿到更多机会。