“大摩预计，未来12个月人民币兑美元将升至7.0，而美元将在今明两年继续大幅走弱。德银则更加‘激进’，预计到2025年底，人民币兑美元汇率将升至7.0，2026年底进一步升至6.7。”

文 / 巴九灵

人民币要破7了。

昨日，在国新办举办的发布会上，中国人民银行副行长邹澜表示：中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用。

这被市场解读为对人民币汇率的小幅放手。

人民币为何升值

事实上，人民币已经在升值的路上悄悄发力了。自4月以来，人民币兑美元累计升值约1.4%，7月11日突破7.15关口，创下自去年11月以来的新高。

市场情绪也开始翻转。近日，德银、大摩等机构纷纷上调对中国经济的增速预期，并集体看多人民币。

大摩预计，未来12个月人民币兑美元将升至7.0，而美元将在今明两年继续大幅走弱。德银则更加“激进”，预计到2025年底，人民币兑美元汇率将升至7.0，2026年底进一步升至6.7。

那么，汇率是由什么决定的？人民币为什么会在近三个月持续升值呢？

简单来说，汇率就是一种货币相对于另一种货币的“价格”。例如，人民币兑美元7.0，意味着7元人民币可以换1美元。可以看出，一方货币的升值，会带来另一方货币的贬值，反之亦然。

汇率的涨跌，归根结底取决于市场上的“供需关系”——当大家更看好人民币、纷纷把手里的美元换成人民币时，人民币就会升值。

资本总在逐利，一个货币是否受欢迎，通常会受到这个国家与他国的利差、经济预期、国际收支等因素影响。

例如，目前中国六大银行的1年期存款利息约为0.95%，而美国各大银行的1年期存款利息在3%以上，也就是说，把钱存在美国银行中，能获得高于中国2个百分点的利息收益。

因此，很多企业在收到美元货款时，会更倾向于暂时留着不结汇——与其换成人民币拿低利息，不如存在美国账户收高利息。

自然而然地，中美利差越大，大家就更愿意持有美元，人民币的市场需求就随着减少，汇率就会承压下行。反之，如果中美利差收窄，人民币的吸引力增强，汇率就容易走强。

类似的，一个国家的经济预期、国际收支也会影响金融市场对该国货币的需求。

例如，如果市场普遍更看好中国经济，觉得中国机会多、收益稳，那资本就会“用脚投票”，纷纷增持人民币资产。这时候，人民币需求上来了，汇率也就水涨船高了。

7月14日：人民币兑美元汇率中间价报7.1688

这轮升值靠什么

以上就是汇率简单的“涨跌逻辑”，了解了这部分知识后，有助于我们理解，为什么自今年4月以来，人民币在稳步升值：

◎ 首先，美元持续贬值推动了人民币汇率的上升。

4月以来，特朗普正式挑起全球关税战，加之近期美国批发销售和库存数据疲软、“大而美法案”通过令美国财政进一步承压，市场对美元资产的信心开始松动，美元指数半年内大幅下行近11个点，在全球大类资产中垫底。

与此同时，市场对美联储下半年降息的预期也在升温。正如邹澜昨日所言：“市场对美联储重启降息的预期升温，中美货币政策周期的错位将得到改善，中美利差趋于收窄。”

根据上文，中美利差收窄，美元的“利息优势”将不再那么突出，对于全球资本的吸引力自然也会减弱。

除此之外，财经评论员刘晓博还指出，特朗普致力于让美元汇率贬值以推动美国出口，坊间传闻的“海湖庄园协议”并非空穴来风，在美国跟很多国家的贸易谈判中，估计都有秘而不宣的汇率条款。

◎ 其次，人民币自身的吸引力增强，也在推动汇率上行。

今年以来，中国多家科技企业表现亮眼，合力推动了市场对中国资产的重估。随着避险资金流入中国，人民币需求自然水涨船高。

且自特朗普发动关税战以来，中美贸易谈判虽有波折，但进展顺利。国内经济基本面的稳定与中美贸易预期的改善，为人民币的持续升值提供了信心支撑。

6月12日，商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议情况

◎ 最后，与特朗普希望让美元汇率贬值不同，智本社社长薛清和指出，中美贸易谈判期间，中方有意维持人民币稳定偏强，为谈判创造更加宽松的空间。

综合而言，美元的持续贬值结合人民币吸引力的上升，共同推动了下半年人民币汇率预期的上涨。

然而，尽管人民币升值听上去“很有面子”，但当前关税战尚未落幕，全球关税依然高企，对不少出口企业来说，人民币升值无疑是雪上加霜。

出口企业的挑战

事实上，正常幅度的汇率波动在外贸企业的经营预期之内，可以通过远期外汇合约、汇率对冲、多货币结算等方式加以管理，但如果汇率短期内大幅波动，导致企业来不及做准备，问题就会变得严峻：

人民币升值，无疑会令企业在外汇结汇时能换回的人民币变少。一笔100万美元的出口订单，在汇率7.16时可结汇716万元人民币，而若汇率升至7.0，只能换回700万元人民币，少了整整16万。

2024年，我国规模以上工业企业营收利润率为5.39%，快速上涨的汇率，很可能直接吞掉企业近一半的利润。

毕竟，一些出口企业的订单周期长达3—6个月，合同早已签好，价格也已锁死，因此，如果汇率快速上涨，企业很难马上改价或转嫁成本，只能“硬吃亏损”。

在后续订单中，如果企业为了弥补结汇时的损失而选择涨价，可能又会导致顾客不满、订单流失。

此外，人民币的升值，意味着用美元或其它货币购买中国产品的成本上升，中国企业的价格优势将被削弱，产品竞争力减退，出口压力也就随之加大。

例如，2022年日元大幅贬值期间，日本汽车企业通过降低出口价格抢占了部分欧洲市场份额，给我国同类企业带来了压力。

除了以上问题，汇率快速波动还可能造成企业采购成本、人工成本等以本币计价的支出与外币收入难以精准匹配，进而影响企业的生产计划和定价策略。

因此，若如邹澜所言，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，那出口企业就不得不另寻他法以提升产品的全球竞争力。

7月14日，出口货物在山东港口烟台港装船

不过，也不必过于悲观。中泰国际首席经济学家李迅雷及其团队分析认为，人民币升值对于出口的影响存在滞后效应，这为外贸企业做好缓冲提供了空间。

与此同时，我国贸易质量提升、产业链供应链优势将有助于减轻人民币升值的不利影响。一些研究显示，人民币升值将减少初级产品和劳动密集型产品的出口，增加部分资本、技术密集型产品的出口。更进一步，人民币汇率升值有助于我国产业结构升级。

这在进出口数据中亦有体现——今年上半年，我国高技术产品出口增长9.2%，连续9个月保持增长，其中，高端机床、船舶和海洋工程装备出口增速都超过两成，仪器仪表出口增长14.7%。

但无论如何，汇率波动对外贸企业而言都不容小觑。下半年，人民币汇率是否会快速波动？外贸企业又该如何防御汇率风险？对此，我们来看看专家的判断与建议。

大头有话说

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

我判断在未来一年里，人民币兑美元汇率会继续升值。如果中美能顺利达成新的贸易协定，特朗普年内顺利访华，人民币兑美元汇率年内有望升值到7以内（6字头），2026年，则有望进一步升值到6.5甚至6.3左右。

特朗普希望看到美元在贸易结算、国际储备中维持较高份额，这是他的“强美元”的理念；汇率上则是希望美元走弱一段时间，以刺激美国的出口。

最晚在明年5月鲍威尔结束任期后，美联储会在特朗普的主导下快速降息。

目前美国的基准利率是4.25%—4.50%之间，特朗普希望迅速降低到2%以内，这需要至少降息225个基点。新的美联储主席上台后，前两次议息会议估计每次都会降息50个基点，然后再连续每次降息25个基点。

其实最近市场已经预期鲍威尔会在9月降息，但如果鲍威尔被“装修费调查”逼得提前下台，降息预期将更加强烈。这将造成美元汇率走软，目前市场已经在交易这个预期了。

中国的对外贸易的确在2025年出现了转折点。未来出口拉动对中国经济增长的贡献率将下降，我们一方面要整顿内卷，限制恶性降价；另一方面要做好准备，人民币会有一段升值期。

因此，外贸企业需要开拓新市场，或者升级产品的竞争力，或者开拓内销市场。第三点已经出现了政策信号：

7月初的财经委第六次会议提出“畅通出口转内销路径”；央行货币政策委员会二季度例会通稿也强调，把做强国内大循环摆到更加突出的位置。未来中国经济增长，将主要靠内需。

薛清和

智本社社长

首席中心宏观战略研究所副所长

如果下半年出口下降，人民币汇率将逐渐回落，国内需求不足的问题将更加突出。

对此，政府可能加大“以旧换新”的消费刺激政策，同时增强对股市的流动性支持，在货币政策上可能进一步降准降息。

与前几轮人民币升值比较，本轮人民币升值超市场预期——去年机构普遍预测，在美国关税冲击下人民币将大幅度贬值，但人民币上半年的走势与预期相反。

但值得注意的是，我们不能把这轮升值定义为“快速升值”。上半年，相比欧元兑美元上涨12.85%，英镑兑美元上涨8.39%，日元兑美元上涨7%，离岸人民币仅上涨2.7%，幅度远不如欧元、英镑、日元。

反映到出口企业上，当出口价格优势因人民币升值而削弱，出口企业需要提升供应链的技术水平，以提振出口竞争力。在中国，机电类和高新技术产品拥有更强的技术竞争力与议价权。

参考资料：

1.《国际投行上调！人民币汇率看涨，2026或破6.7大关？》，环球网，2025.6.8

2.《外贸企业如何应对汇率波动带来的损失》，财报网，2025.6.6