【IPO前哨】扫描全能王撑起200亿市值,合合信息暗藏风险?
创始人
2025-07-11 17:17:01
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6月26日,在A股科创板上市的合合信息(688615.SH)向港交所主板递交了招股说明书。若成功登陆港交所,将成为又一家“A+H”两地上市的科技企业。

合合信息在A股上市尚未满一年,其于去年9月底刚刚登陆科创板。经历上市初期的短暂“过山车”后,公司股价进入稳定状态,市值徘徊在200亿元附近。

合合信息计划将港股上市募资所得款用于:未来三至四年提升研发能力;未来三年进行业务拓展;潜在战略投资、并购机遇;营运资金及一般公司用途。

服务全球超10亿用户,核心高管来自摩托罗拉

合合信息成立于2006年,是一家人工智能及大数据科技企业,通过智能文字识别及商业大数据领域的核心技术、C端和B端产品以及行业解决方案为全球企业和个人用户提供数字化、智能化服务。

公司手握3款C端APP产品:扫描全能王(智能扫描及文字识别APP)、名片全能王(智能名片及人脉管理APP)、启信宝(企业信息查询APP)。其中,扫描全能王已覆盖全球超过200个国家和地区,服务超10亿用户。

截至2024年12月,公司核心C端产品合计MAU(月活跃用户数)已超过1.7亿,其中作为全球用户规模最大的图像文本处理AI产品的扫描全能王,活跃用户超1亿。

数据显示,在2024年全球C端效率类AI产品MAU上亿的企业中,按相应产品的收入计,合合信息位居中国第一名、全球第五名(市占率2.5%),前四名均是来自美国的企业。

公司的B端产品,包括智能文本处理企业级AI产品TextIn、商业数据智能决策企业级AI产品启信慧眼。公司2024年服务的企业客户超过3200家,涉及的领域主要是银行、证券、保险、政府园区、移动互联网等,中国平安(02318.HK)、广发证券(01776.HK)、联想(00992.HK)、特斯拉(TSLA.US)等均为其客户。

举例而言,合合信息的B端产品可为银行提供远程开户解决方案,整合人脸识别、证件识别等技术;政府服务则涵盖智能信息录入,支持实现各种政府公告、公函等扫描件。

合合信息享受到了行业红利,2022年以来C端产品的月活跃用户及付费用户数量均保持强劲增长,B端产品的客户数量也逐年增长。

值得一提的是,合合信息包括创始人在内的核心高管均出身自摩托罗拉。

公司创始人、董事长、总经理兼执行董事镇立新,于2000年取得中国科学院自动化研究所模式识别与智能系统博士学位,当年,他便出任摩托罗拉(中国)高级经理,同时他还担任过中国同济大学兼职教授。

目前,镇立新持有合合信息29.95%股权,为公司控股股东。

此外,陈青山(公司执行董事兼副总经理)与龙腾(公司执行董事、职工代表董事兼副总经理)也均具备摩托罗拉技术研发背景,前者曾任高级软件工程师,后者担任研究员职务。这支拥有国际大厂经验的核心团队,为合合信息的技术研发奠定了基础。

毛利率高达85.6%,但隐忧不容忽视

C端和B端用户及客户量的快速增长,给合合信息的业绩带来了“稳稳的幸福”。

2022年、2023年、2024年,合合信息分别实现收入9.88亿元(单位人民币,下同)、11.87亿元、14.38亿元,复合年均增长率超过20%;实现净利润2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元。2025年一季度,公司收入及净利润均保持增长。

由于B端和C端产品都是标准化软件产品为主,边际成本极低,且无硬件成本,合合信息的高毛利率在软件及AI行业中较为突出,盈利能力相当强劲。

招股书显示,2025年一季度合合信息的整体毛利率高达85.6%,其中C端产品毛利率更是达88.3%。超高毛利率直接推高净利率,公司一季度净利润率达29.4%,在软件赛道堪称“现金奶牛”。

然而,合合信息并不能因此高枕无忧。

公司收入上严重依赖C端产品的“扫描全能王”,该产品今年一季度产生的收入占总收入比重达81.1%。

尽管“扫描全能王”2022年以来收入持续稳增,成为公司的收入顶梁柱和驱动力,但智能文字识别赛道竞争日趋激烈,其面临国内大厂百度(09888.HK)、腾讯云和阿里云等依托云服务生态的渗透。未来,合合信息要保持“扫描全能王”的市场地位,需直面互联网大厂的挑战。

启信宝则拖了公司后腿,收入自2022年以来持续滑长。在国内企业征信和数据服务赛道,已被企查查和天眼查垄断。灼识咨询数据显示,2022年,企查查和天眼查两者合计市占率约80%,启信宝的市占率仅7%。

作为后来者,启信宝正面临用户习惯固化以及数据源同质化的问题,未来实现增长的挑战并不小。

雪上加霜的是,合合信息B端业务也在今年一季度出现收入下滑。有业内人士表示,国内经济承压,导致企业IT支出谨慎,尤其非必需型工具软件,给合合信息的B端业务带来了增长挑战。另一方面,大厂通过捆绑销售(如腾讯云+企业征信服务)挤压了独立供应商空间。

总结

作为AI赛道的细分龙头,合合信息凭借技术积累和全球化用户基础,短期内仍能维持高毛利优势。

然而,过度依赖单一产品(扫描全能王)、B端增长乏力及数据合规成本上升,将成为其“A+H”征程中的关键挑战。未来,能否通过技术迭代与生态合作打破巨头围剿,或决定其长期价值。

作者:遥远

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