美国关税政策升级,为何美铜价格飙升、伦铜承压?
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2025-07-10 11:18:45
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界面新闻记者 | 田鹤琪

纽约商品交易所(COMEX)铜期货主力合约价格(下称美铜)再度大幅飙升,并在昨日创下历史最大单日涨幅。

这一异动与美国最新关税政策密切相关。

据新华社消息,美国总统特朗普7月8日表示,将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税,但没有透露新关税生效具体时间。

另据新华社援引美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道,内阁会议结束后,美国商务部长卢特尼克说,美商务部已完成对铜进口状况的调查,他预计新关税“可能在7月底或8月1日实施”。

卓创资讯铜市场分析师宋洪潇告诉界面新闻,本次美国关税调整,超出市场预期,导致全球铜现货短时间内流向美国,形成一种“虹吸效应”,价格短线高开。

截至昨日收盘,成交最活跃的2025年9月期铜上涨13.12%,报收5.6855美元/磅,创下历史最高收盘价,也是历史最大单日涨幅。

美铜今日开盘报5.48美元/磅,日内涨幅一度扩大至17%,最高报5.8955美元/磅。

“本次美铜高开高走,但未带动伦铜和沪铜价格走强,相反沪铜和伦铜低开,三地市场价格走势出现了背离。”宋洪潇说。

宋洪潇认为,三地市场价格失去联动主要因素有三个方面。

一是美国上半年已进口86.4万吨铜,除了短期关税政策刺激下的流入外,年底前美国或无再刺激进口可能,这利空全球铜市场需求端。

宋洪潇指出,参考去年美国电解铜的进口量,当前其铜供应严重过剩,美铜在年底前无需刺激进口。2024年上半年,美国电解铜进口量仅为35万吨,今年同期同比增加51.4万吨,增幅147%。

高速增长的进口量结合当前全球弱需求的背景,美国下游制造业对于铜需求可能不及去年,因此当前供应存在过剩的情况,再度交易进口乐观的可能性降低。他说。

另一方面,关税对抗再升级的可能,将导致未来铜终端需求释放遇阻。

中长期看美国加征关税,将限制全球终端需求,康波衰退周期影响进一步扩大。铜的工业和金融金属弱化,铜需求受限,价格将承压。”宋洪潇称。

“康波周期”由前苏联经济学家尼古拉·康德拉季耶夫在1920年代提出,是指在资本主义经济中,每隔约40至60年就会出现一个长周期的经济波动。

此外,电解铜贸易结构转变,货源流向或更多运往亚欧。

宋洪潇表示,由于物流相关因素影响,智利和南美等国的电解铜多运往美国。其中2024年智利30%的电解铜出口至美国,今年上半年升至五成,若美国对铜征收50%关税是针对所有国家,对美增量出口的物流下半年或转向亚洲和欧洲,供应预期增加也削弱铜价上涨动力。

今日8时,美铜与伦敦金属交易所(LME)铜期货价格(下称伦铜)差拉开至25%。

截至当日下午15时,上海期货交易所铜期货主力连续合约收跌1.36%,报78400元/吨;伦铜报9674.11美元/吨,下跌1.19%。

图片来源:上海钢联

摩根士丹利的分析也指出,关税实施短期内将对美铜形成利好,但对伦铜构成压力。该机构分析师估计,美国已囤积约40万吨额外铜库存,相当于约6个月的进口量,这将在短期内缓冲关税的直接冲击。

花旗研究分析师Tom Mulqueen认为,美国此番关税政策,可能会使伦铜跌至每吨9000美元以下。

Tom Mulqueen指出,关税实施时间表的明确性,对非美国市场定价至关重要,这将终结近月来非美国地区现货铜大量流向美国的现象。从未来三个月的前景看,这应会推动非美国地区铜价回落至8800美元/吨。

铜是一种重要的工业金属,具有优良的导电性、导热性、耐腐蚀性和可塑性,在电力、建筑、电子、交通运输、通信、机械制造、家电和能源等多个领域具有广泛的应用。

随着全球经济的发展和技术的进步,铜需求也在不断增加。国际能源署(IEA)在今年5月发出预警——2035年铜供应缺口将超30%。

今年2月,特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查,覆盖原料铜、精炼铜、铜合金等全品类,宣称“铜必须在美国制造”。

随后3月4日,特朗普在美国国会发表参众两院联席会议演说时,明确对铜、铝、钢征收25%关税。

受此影响,彼时美铜连续上涨。3月26日,盘中一度最高触及5.374美元/磅,超越了去年5月20日创下的5.199美元/磅的历史纪录,

根据232条款,美国商务部工业和安全局将在270天内进行调查,截止日期为2025年11月22日。

然而,调查结束时间比此前所提的11月来得更早。卢特尼克对CNBC表示,审查已经完成。

长期来看,美国关税政策一旦落地,国际铜货市场结构可能发生更深层调整。

上海钢联分析师肖传康分析指出,考虑到关税的压力,后续铜货源向美国转移的数量可能大幅减少;相反,对于亚洲市场的流入将有所增多,下半年中国国内铜进口将有所增加,而美国市场货源或许将逐步进入内部消化的趋势之中。

此外,肖传康认为,未来美国国内铜加工产品的生产将得到提升。一些原本在中国国内出口的铜加工产品,可能会转而选择在海外进行加工。

“2024年,部分企业就已经出现过在墨西哥、秘鲁等地考察铜加工设备,并将产品在当地加工后再转口至美国市场的情况,随着此次关税政策的推进,这种情况会有增加趋势。”肖传康提到。

他还称,“不同于232调查阶段,此次关税发布到市场预期执行时间较短,抢出口的难度加大,尤其是一些目前尚未出港的货物。”

中国市场方面,宋洪潇表示,当前中美铜原料和初加工贸易量整体偏低,主要贸易在于终端消费。

据海关总署统计,2024年中国进口铜精矿2811万吨,美国贡献45.9万吨,占比仅1.63%;同时,电解铜进口量404.08万吨,美国进口量可忽略不计。出口方面,中国出口铜材82.82万吨,其中对美国出口仅3万吨,占比总铜材出口量级的3.62%。

根据美国地质调查局局(USGS)的数据,美国去年进口了约81吨精炼铜,约为其消费量的一半。去年超过90%的精炼铜进口来自智利、加拿大和秘鲁。上述关税政策落地后,预计将对三国产生较大影响。

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