华夏基金将ESG深度融入REITs全生命周期的核心逻辑是通过全面考量ESG因素，提升REITs底层资产质量与运营效率，实现长期稳定的回报，为投资者创造价值。

文｜闫佳佳

ID | BMR2004

2025年最新数据显示，作为境内头部基金管理公司，华夏基金资产规模已突破2.5万亿元。此外，累计上市13单公募REITs，成为境内管理规模最大的公募REITs管理人。

在ESG投资方面，华夏基金是国内最早开展ESG投资的基金公司之一，在2017年便成为境内首家签署联合国负责任投资原则（PRI）的公募机构。华夏基金将ESG作为投资的底层价值观，连续4年发布《中国ESG投资发展创新白皮书》。

华夏基金REITs业务相关负责人接受《商学院》杂志访谈时表示，近年来，华夏基金在ESG产品、ESG投资制度建设、流程策略、ESG主题产品布局上做了诸多探索。

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ESG理念如何深度融入投资流程

良好的公司治理与股东价值提升之间呈强正相关关系。

作为境内首家签署PRI的公募机构，华夏基金自2017年起就将ESG理念深度植入企业基因。2020年，公司率先成立ESG业务委员会，标志着ESG治理进入新阶段。

值得注意的是，在投资研究方面，华夏基金首次创新性地将ESG研究团队直接镶嵌进投资部门，并秉承“研究创造价值”的方法论，将责任投资原则与ESG理念深度融入“六位一体”的ESG投资流程。具体来看，华夏基金将ESG因素纳入投资策略制定、基本面分析、组合管理、风险控制、上市公司沟通、定期跟踪六个环节中以改进传统投资过程。

在投资策略制定环节，华夏基金制定了可持续投资策略与相关准则，排除不符合ESG标准的特定行业与个股。在基本面分析环节，华夏基金将重大ESG因素纳入行业研究和个股选择考量，评估ESG因素对财务报表和估值的潜在影响；行业分析师与ESG团队基于ESG数据共同讨论公司治理、环境和社会责任问题。

在投后管理方面，华夏基金建立了一套动态管理体系。在组合构建和管理环节，ESG团队每季度监控组合的ESG风险暴露和评级变化，并向基金经理汇报；基金经理根据ESG团队监控结果调整组合权重。在日常风险控制环节，华夏基金范围内使用ESG风险监控，考察投资组合整体ESG的情况和风险暴露、监控ESG评级变化、ESG争议事件的发生。在上市公司沟通环节，该公司与上市公司沟通其ESG风险和机遇，并就上市公司ESG表现进行建议、跟踪和报告。在组合监控和报告环节，该公司每年向客户和PRI报告一年中在责任投资上取得的进展。

在上述环节中，比较具有特色的是尽责管理实践。公募基金责任投资政策多数含有尽责管理内容，华夏基金于2018年就开启了尽责管理探索之旅。该公司根据对投资组合中个股的持股规模、ESG因素对财务或运营绩效的重要性、被投企业的ESG评级结果等评估标准确定尽责管理的优先目标，根据被投企业的企业特征，具有针对性地实施尽责管理。

比如，当日常监测中识别出争议事件，或通过行业和股票分析发现被投企业的可持续性风险和机遇时，华夏基金会通过与高层沟通、团队交流和出具报告等方式开展沟通，并根据被投企业所处的行业环境、公司发展历程、股权结构以及被投企业自身意愿程度等特征采取不同的沟通策略，提供针对性的意见和建议。

对于现阶段ESG评级不高但具有可持续发展决心和潜力的公司，华夏基金通过深层次了解行业现状、推广最优实践方法和考察企业实际改变，帮助企业提升信息披露水平，实现可持续发展，进而实现企业后续的估值提升。

对于沟通意愿不强的企业，华夏基金将视不同情况采取与其他投资者协作共同开展沟通、在股东大会提交股东提案、投票提出反对意见甚至撤资。

就投票提出反对意见的措施来看，华夏基金认为，良好的公司治理与股东价值提升之间呈强正相关关系。投资者行使投票权，有利于提升被投企业公司治理水平，进而增益股东价值。为此，华夏基金制定了涵盖特定ESG因素的投票政策，该政策覆盖所有权益类资产。由于国际第三方代理投票机构服务中国市场存在诸多实施困难，为更好地行使投票权，华夏基金自主开发自动投票系统进行投票。

这种刚柔并济的策略取得了显著成效。自2018年以来，华夏基金ESG团队已与近60家上市公司进行了深度交流，帮助企业树立可持续发展理念、提升ESG管理水平与绩效，得到了被投企业的积极反馈，部分公司还获得了第三方ESG评级结果的提升。

02

迈向ESG投资2.0时代

ESG投资2.0时代强调客观分析ESG因素对企业经营发展、财务指标的影响，遵守对客户的信义责任。

随着国内ESG信息披露质量的持续提升，ESG投资正迎来重要转折点。

华夏基金2024年12月发布的《中国ESG投资发展创新白皮书》指出，ESG数据指标覆盖率、真实性、可比性与财务重要性均将显著提升，将提升ESG信息对资管机构投资决策的增量价值，降低ESG理念与投资策略结合的投研成本，提升ESG投资有效性。这标志着与基本面分析相结合的ESG投资2.0时代已经来临。

对于如何提升ESG投资有效性，华夏基金REITs业务相关负责人表示，首先，尊重市场机制、遵循行业中性原则，优选各行业中可持续发展能力突出的企业。其次，将ESG分析与行业配置、个股基本面分析联动，利用ESG增量信息改善投资业绩。最重要的是，避免陷入价值观争议，不对价值观的对错进行评价，而是承认价值观对企业经营产生的客观影响，强调客观分析ESG因素对企业经营发展、财务指标的影响，遵守对客户的信义责任。最后，基于“实质重于形式”的理念，以细颗粒度、可量化的指标分析企业在ESG实质性议题上的实际表现，并引导企业采取切实的可持续转型措施。

华夏基金的ESG产品演进历程生动诠释了这一转型。2017年，华夏基金开始在ESG产品设计方面进行尝试，成立了“华夏能源革新股票”与“华夏节能环保股票”，聚焦清洁能源与节能环保领域，在为投资者获取良好回报的同时，助力绿色产业发展。“华夏能源革新股票”因其高质量与高影响力，获得联合国贸易和发展会议2021年度首届“可持续基金奖”的新兴市场可持续基金前十的提名。

随着市场成熟，华夏基金持续丰富ESG产品线。2022年，华夏基金成立其首只ESG指数产品“华夏沪深300ESG基准ETF”，填补了被动型ESG产品线的空白。截至2024年三季度末，华夏基金旗下ESG公募基金共15只（不含联接基金），合计规模达232.66亿元。其中，主动型ESG基金8只，合计规模达142.47亿元，被动型ESG基金7只，合计规模为90.19亿元。

《中国ESG投资发展创新白皮书》披露，从业绩表现来看，近年来，ESG主题基金中多数能跑赢主要宽基指数。

其实，ESG对企业价值的影响主要体现在下面两方面：一是盈利机制。ESG高评分企业持续经营能力更强，更容易通过盈利改善、估值提升的途径提升企业价值；二是风险机制。ESG高评分企业面临更少的违规处罚，这将对上市公司降低风险水平产生积极影响。

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ESG将成为公募REITs的重要价值属性

随着公募REITs试点的不断深入，ESG将成为公募REITs的重要价值属性。

2025年3月31日，华夏基金旗下管理的华夏越秀高速REIT、华夏基金华润有巢REIT、华夏华润商业REIT等8只REIT同时发布ESG年度报告。通过ESG与REITs的深度融合，华夏基金正努力为中国公募REITs市场的高质量发展注入新动能。

华夏基金REITs业务相关负责人表示，随着公募REITs试点的不断深入，ESG将成为公募REITs的重要价值属性。首先，基础设施REITs底层资产与ESG关注的要点密切相关，包括基础设施行业本身覆盖了大量的环境保护、社会治理相关的细分产业，该行业所追求的社会总体福利提升也正是ESG治理中最为关切的主题。

其次，基础设施REITs与ESG都重视长期价值。基础设施项目资产生命周期可能跨度数十年，气候变化、社会变迁等基础设施项目投资管理中所需要关注的长期要素都和ESG有密切关系。

再次，基础设施项目与ESG都涉及多利益相关方沟通的问题，公募REITs更细致、透明的信息披露在促进利益相关者保护方面起到了重要的作用。

最后，公募REITs相较于传统基础设施资产具有更强的流动性，可以为关注ESG价值的投资者提供更具有吸引力的投资途径。

华夏基金将ESG深度融入REITs全生命周期的核心逻辑是通过全面考量ESG因素，提升REITs底层资产质量与运营效率，实现长期稳定的回报，为投资者创造价值。

在底层资产筛选时，ESG因素发挥着关键作用。以华夏特变电工新能源REIT为例，华夏基金优先选择在能源利用效率、环境保护措施、社会责任履行以及公司治理完善等方面表现优异的新能源电站项目。又如华夏北京保障房REIT，其发行的底层资产文龙家园与熙悦尚郡为北京市的公共租赁住房项目。在发行前，华夏基金协同原始权益人优先选择了社会效益与经济效益均更为突出的项目。这些项目通常具有更稳定的运营模式、更低的环境风险以及良好的社会声誉，有利于保障REITs的长期收益。

在运营管理环节，以华夏越秀REIT为例，项目公司在保证道路质量的前提下，通过引入新技术、新材料降低道路养护造成的环境影响，并采取措施回收工程废物，2022年度项目工程废物回收率达到100%。以华夏华润商业REIT为例，底层资产青岛万象城结合商场调改，加装了1729块光伏板，总功率1011KW，自2024年7月投入使用以来，年度发电累计41.4万度，不仅极大提升项目能源自给率，还显著降低了碳排放。

需要关注的是，ESG投入可能增加运营成本，而REITs投资者更关注当期分派率，如何平衡短期收益和长期价值呢？

华夏基金REITs业务相关负责人表示，华夏基金通过多维度策略平衡REITs的短期收益和长期价值。在运营管理上，合理规划ESG投入。虽然ESG投入会增加一定短期成本，但从长期看，它有助于优化经营管理流程，提高资源利用效率，降低运营损耗从而实质性地降低经营风险，增强项目在市场中的竞争力，进而提升整体收益水平。

同时华夏基金还通过优化资产运营，如在消费REITs中提升租户服务质量，吸引优质租户，并通过多种活动等方式提升顾客体验感，提高出租率和租金水平，保障当期分派率。

其实，众多研究与实践表明，ESG评分高的REITs项目在多个方面具备显著优势。在出租率方面，以消费REITs为例，高ESG评分意味着项目在绿色环保设施、优质租户服务、良好社区氛围营造等方面表现突出。如某消费REITs，通过打造绿色建筑，提供舒适环保的购物环境，同时开展丰富的租户活动，增强租户黏性，其出租率和租金水平会有较好的表现。

此外，在融资成本上，金融机构越来越重视企业的ESG表现。ESG评分高REITs项目，因其风险管控能力强、可持续发展潜力大，更容易获得金融机构的青睐，从而享受更低的融资利率。

而且，在估值溢价方面，市场对ESG良好的REITs项目给予更高认可。以新能源电站REITs为例，其在能源可持续性方面的努力，使其可能在同等条件下出产更多的电量，且有效的治理机制和有效安排的社会治理方案，可以帮助其电力更好地得到消纳，这使其在市场上具有更高的估值。

为此，华夏基金积极向投资者传递ESG的长期价值理念。通过定期报告、投资者交流会等形式，详细解释ESG投入对资产长期可持续发展的重要性，引导投资者关注资产的长期潜力。如在2025年一季度的华夏华润商业REIT业绩说明会上，华夏基金专门向投资者介绍了该REIT产品所树立的长期可持续发展战略，引导投资者关注基金的可持续发展所带来的长期价值。

值得注意的是，在我国，ESG投资处于起步期和探索期，基金行业面临着亟须解决的痛点。华夏基金REITs业务相关负责人坦言，基金行业的ESG投资还缺乏可靠统一的评价体系和评价标准，对企业披露的ESG相关数据缺乏有效的验证手段、基金公司自身还在摸索具备深度的ESG公募基金投资策略。