斑马消费 杨柘

随着乐昇控股失去阳光100中国的控股地位，易小迪的人生，走到另一个阶段。

“万通六君子”中，易小迪是地产行业最后的坚守者。相比冯仑的潇洒、刘军的低调以及在异国当寓公的老潘，他的处境要艰难得多。

这种艰难，他早已在两年前的年报中透露过。随着债务危机愈演愈烈，翻身的几率也越来越小，他仍在继续煎熬。

失去控股地位

昨日盘前，阳光100中国（02608.HK）公告披露，乐昇控股终止公司控股股东地位，亦不再控制或持有公司30%或以上的投票权。

据悉，乐昇控股由易小迪、范小冲及范晓华等控制，易小迪系上市公司实控人。随着其控股地位的终止，易小迪等对上市公司影响力进一步被削弱。

究其根源，来自于一笔陈年旧账。

2019年6月26日，乐昇控股与海通国际证券签订了一份融资协议。为了担保信贷融资，乐昇控股将所持上市公司约9.65亿股普通股，出质给海通国际证券。

这笔借款未能及时偿还。截至2023年6月26日，公司根据信贷融资应付及结欠海通国际证券金额总额为约3.87亿港元。

2023年8月15日，海通国际证券向香港高等法院提请对乐昇控股的清盘呈请。

然而，在这期间，乐昇控股并未有效安抚债权人，事情已朝不可逆的方向发展。2024年1月17日，法院正式发出清盘令。

此后，阳光100中国高管层仍在挑战债权人的底线。因融资保证金出现违约，执行董事、行政总裁兼董事长易小迪、执行董事范小冲以及非执行董事范晓华，多次在禁卖期内，于公开市场以强制出售方式，出售乐昇控股持有的上市公司股份。

初步统计，自去年5月至今年3月，上述人士11次出售所持公司股份合计约7103.4万股，占公司总股本的2.786%。

今年5月21日、22日，海通国际证券在公开市场，出售乐昇控股质押予海通合计5.21亿股，占公司已发行股本约20.43%。

出售之后，乐昇控股仍持有上市公司约5.63亿股，占公司总股本约22.09%。

4年亏损150亿

乐昇控股遭遇债主逼债的尴尬情形，同样发生在阳光100中国身上。

2024年6月，柏顺（香港）就公司未支付2021年8月到期赎回5046.75万美元，以及2021年8月至2024年3月未偿本金4500万美元每年2%违约利息，向当地法院提请清盘呈请。

这是公司自2021年官宣债务违约后，引发一系列连锁反应的冰山一角。

随着债务到期以及交叉违约，公司日渐难以支撑巨大的债务压力。尽管，陆续通过出售旗下资产实现回血，仍未能摆脱流动性危机。

截至去年末，公司贷款和借款总额约267.49亿元，一年内须偿还约228.64亿元，同期现金及现金等价物仅有约6.31亿元。

2024年，公司营业收入20.19亿元，同比下降3.95%，归母净利润亏损55.86亿元。

回溯来看，阳光100中国营收规模在2020年骤然走进下行通道。营业收入由2020年的57.60亿元降至2023年的21.02亿元，同期，归母净利润由4.38亿元降至-29.86亿元。2021年至2023年合计亏损98.23亿元。

阳光100中国是国内房地产行业的先行者之一，2004年到2008年，曾持续5年稳坐行业TOP10，一度与万科、保利齐名。

未能抓住棚改、城镇化以及土地招拍挂等带来的机遇，让公司在行业渐渐掉队。

在这其中，也有对商业地产市场的误判。2014年，公司接盘李亚鹏开发的雪山艺术小镇项目，并连续投下重金近4亿元。2015年至2020年，项目合计回款仅约2.16亿元。

这次投资失误，仍没有让公司接受教训。2019年，高调接盘承德热河山谷项目，次年仅实现销售510万元，销售面积312平方米。

初代地产明星

30多年前，在海南地产行业的血雨腥风中，“万通六君子”逃出生天，后齐聚北京，以万通集团为主体投资房地产项目。不久，除冯仑继续留守万通，其余5人自立门户。

易小迪回到老家广西，潜心经营广西万通。站稳脚跟后，他选择二度进京，在1999年创立阳光100品牌，并在朝阳区投下首个项目——阳光100写字楼。

15年后，公司登陆港股主板，业务重心由住宅领域向街区综合体转型，并相继推出街区商业综合体、喜马拉雅公寓，以及阿尔勒小镇等三大核心产品，业务模式基本定型。

这样的战略，源于易小迪对非住宅业务的看重。他曾对外表示，未来的主战场在非住宅领域。

尽管如此，阳光100也并未彻底放下住宅业务。2018年，公司住宅销售规模84.93亿元，占总销售额7成以上。

在具体业务上，易小迪一直推崇租售结合模式，一部分项目出售，及时收回投资成本，自持部分可以用于出租。通过这样的方式，既获得了现金流保障，也可实现可持续扩张。

理论上，这种模式的可复制性强，可以形成良好的资金循环。但相比住宅项目，非住宅项目开发周期长，资金沉淀庞大，尤其在低迷的市场环境下，往往更考验开发商的运营水平和财务抗压能力。

随着地产行业深度调整，地产企业哀嚎一片，易小迪以及阳光100同样也未能幸免，不得不通过出售资产等方式，获得喘息的机会。

2023年报中，易小迪直言过去一年异常艰难，销售低迷、回笼资金困难。

迄今，公司还未能从这场危机中走出，远未恢复自我造血能力。

2024年，公司合约销售金额3.84亿元，合约销售面积2.88万平方米，同比下降33.8%和2.8%。这样的规模，早已今非昔比。