内容提要

2025年4月，货币市场日均交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额回升；债券发行总量增多、地方债缩量，债券交易环比减少，收益率下行后横盘震荡，曲线走平；利率互换曲线整体下移，成交环比减少。

一、货币市场日均交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额回升

（一）货币市场交易量环比增加

4月货币市场成交总量为143.1万亿元（环比增加9.4%），日均成交6.5万亿元（环比增加4.4%）。

表1 货币市场日均成交情况

（二）资金面均衡偏松，资金利率中枢下行

4月央行加力呵护之下，资金面平稳均衡。具体来看，4月，央行MLF净投放5000亿元，逆回购净回笼1792亿元（含买断式逆回购投放12000亿元、到期17000亿元），国库现金定存净到期500亿元，全月整体净投放2708亿元。月初资金面转松，月中税期扰动下央行加大投放力度呵护市场流动性，月末增量续作MLF，为流动性充裕提供支撑。

主要回购利率下行。DR001、R001月度加权均值分别环比下行10bp、下行16bp至1.67%、1.73%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行13bp、下行21bp至1.71%、1.76%。全月DR007最低值1.6358%、最高值1.8421%、中位数1.7136%；波动幅度为21个基点，环比减少22个基点。具体看，月初美国“对等关税”政策持续发酵，人民日报发文提及“降准降息随时可以出台”，市场宽货币预期提升，资金利率短暂上行后快速回落。此后，政府债发行缴款、税期等因素对资金面产生一定扰动，但在央行持续呵护下，资金面保持均衡偏松，资金利率处于低位水平。月末在6000亿元MLF投放护航下，资金面平稳跨月。

（三）货币市场日均余额增加，大型商业银行日均净融出余额回升，货币基金日均净融出余额环比减少

4月货币市场日均余额增加。4月日均余额11.6万亿元，环比增加3.8%。大型商业银行日均净融出余额环比增加18.4%，货币基金日均净融出余额环比减少12%。

表2 主要机构日均净方向融资余额

二、债券发行总量增多、地方债缩量，债券交易环比减少，收益率下行后横盘震荡，曲线走平

（一）债券发行规模环比增加，地方债持续缩量

4月发行债券4.96万亿元，环比增加7.8%，同比增加23%；净融资1.25万亿元，环比减少1071亿元（-7.9%），同比增加7788亿元（164%）。地方债发行环比减少3511亿元（-29.2%）。

（二）现券成交规模环比减少，地方债降幅较大

4月现券成交80万笔、33万亿元，日均成交14898亿元，同比减少6.9%，环比减少12.6%。其中，地方债环比减少22.6%。

4月债券借贷成交2.92万笔、标的券券面总额为3.88万亿元，日均成交1763亿元，同比增加22%，环比减少14%。

（三）债市收益率下行后横盘震荡，10年期国债运行在1.62%～1.81%区间，曲线走平，信用利差走阔

债市收益率月初快速下行后横盘震荡，曲线走平。4月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.46%、1.48%、1.52%、1.58%、1.62%和1.82%，分别较上月末下降8、13、14、16、19、20个基点；1年期和10年期国债利差为16个基点（处于2020年以来0%分位），环比收窄11个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.6241%、最高值1.8104%，波动幅度约19个基点，环比收窄1个基点。信用债收益率下行，信用利差、等级利差走阔。

三、利率互换曲线整体下移，成交环比减少

4月，利率互换曲线整体下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.675%、1.5588%和1.44%，较之前分别下行16、17和18个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5213%、1.4357%和1.4963%，较前均下行19个基点。

利率互换日均成交额减少。4月，人民币利率互换共成交3.5万笔，日均环比减少22.3%；名义本金总额3.6万亿元，日均成交1651.02亿元，环比减少14.6%。

标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比增加。4月，标准债券远期成交857笔，名义本金为2308.8亿元，日均环比减少33.1%。人民币利率期权交易成交45笔、名义本金142.6亿元，日均环比增加7.2%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部