投资端发威，是人身险公司实现2024年盈利整体回暖的“杀手锏”。

正如预告净利润大增175%~195%的新华保险所述：“受2024年国家一系列重大政策利好等因素影响，资本市场回暖上涨，使公司投资收益同比大幅增长，叠加保险业务结构优化和规模增长，最终实现净利润同比大增。”

证券时报记者梳理了可供参考的险企偿付能力报告发现，59家非上市人身险公司2024年平均投资收益率为4.30%，明显优于2023年。

最高投资收益率8.86%

回顾2024年，资本市场给投资者提供了三波比较可观的投资机会。

首先，市场利率节节走低，债券市场走出牛市行情；其次，2024年2月初至5月底A股出现了一轮反弹，基本终结2021年以来的熊市周期；最后，2024年9月24日，在一揽子经济刺激政策相继出台之后，宏观政策预期转向，A股的表现也气势如虹，上证指数半个月内大涨500点。

统计数据显示，2024年非上市人身险公司的投资收益率最高达到了8.86%。其中，有5家险企的投资收益率超过6%，投资收益率居于5%~6%的险企有13家，另有21家人身险公司的投资收益率介于4%~5%之间，仅有7家险企的投资收益率不足3%。而在2023年，大多数人身险公司的投资收益率未能超过4%。

具体来看，2024年投资收益率位居第一的是小康人寿，高达8.86%。也正是凭借这一出色的投资收益率，小康人寿在保费收益大降66.07%的背景下，仍扭亏为盈，实现净利润5.14亿元。

紧随小康人寿之后的是中英人寿，该公司的投资收益率达到了7.54%。投资收益率超过6%的还有复星联合、长生人寿、恒安标准人寿等，这一数据分别为6.54%、6.27%、6.14%。另外，中荷人寿、幸福人寿、招商仁和人寿等13家险企2024年的投资收益率也都在5%以上。

在投资收益率榜单末端，华汇人寿以-0.86%垫底，成为2024年唯一一家投资收益率为负的人身险公司。华汇人寿在偿付能力报告中表示，2022年1月，因公司治理相关问题整改工作尚未完成，监管部门将华汇人寿风险综合评级结果由B类调整为C类。目前，该公司面临董事会、监事会不能正常运行和履行职责，以及新产品报批受限、业务经营停滞、无法实现经营目标的困境。

数据显示，华汇人寿2024年实现保险业务收入203万元，相比上一年度下降超50%；2024年亏损超7000万元，亏损幅度较上一年度进一步扩大。

综合投资收益率快速上升

在综合投资收益率方面，有20家人身险公司去年的这一数据达到了10%以上。其中，同方全球人寿全年综合投资收益率最高，达到17.93%。复星联合健康、中英人寿、恒安标准人寿、中荷人寿、招商仁和人寿、陆家嘴国泰人寿等也表现不错，2024年综合投资收益率均在13%以上。

此外，综合投资收益率介于10%~11%的人身险公司有5家，介于9%~10%的人身险公司则有4家，介于8%~9%、7%~8%、6%~7%、5%~6%、4%~5%、3%~4%的人身险公司分别有10家、9家、2家、10家、2家、1家。

华汇人寿也是2024年唯一一家综合投资收益率为负的人身险公司，该项数据为-0.86%。

综合投资收益率快速上升，是去年人身险公司偿付能力报告中突出的另一个变化。之所以出现这样的结果，一方面是去年四季度资本市场行情反弹带来了较好的投资浮盈，另一方面也与去年以来一些公司开展债券资产重新分类，以及新旧会计准则转换有关。

债券资产从“持有至到期”(HTM)改为“可供出售类金融资产”(AFS)，明显的区别在于，前者以摊余成本法入账，后者将公允价值浮动盈亏计入其他综合收益。重新分类之后，可供出售债券资产的浮盈在财务投资收益中不体现，但会体现到综合投资收益中，从而提高险企综合投资收益率，同时也会改善其偿付能力表现。

近三年平均综合收益率＜6%

拉长时间年限来看，上述险企近三年平均综合投资收益率最高者仍不足6%。

上述可供参考的偿付能力报告数据显示，有9家非上市人身险公司近三年平均综合投资收益率超过了5%；介于4%~5%的群体最为庞大，有26家公司之多；近三年平均综合投资收益率介于3%~4%、2%~3%、1%~2%的人身险公司分别有19家、4家、2家。

其中，国联人寿近三年平均综合投资收益率最高，为5.94%。另外，财信人寿、陆家嘴国泰人寿、国富人寿、恒安标准人寿、复星联合健康、光大永明人寿和招商信诺人寿等，这一指标也均超过了5%。

证券时报记者注意到，信泰人寿在2024年四季度偿付能力报告中并未披露当年的投资收益率及综合投资收益率，但披露了近三年平均综合投资收益率，为2.46%。此外，尽管华汇人寿2024年投资收益率及综合投资收益率均为负数，但近三年平均综合投资收益率则为1.66%。

相较而言，恒安标准养老近三年平均综合投资收益率为1.52%，在所有人身险公司中表现垫底。不过，该公司2024年的投资收益率及综合投资收益率均在4.5%以上。

展望2025年，招商证券研究员郑积沙认为，“交易思路”和“配置思路”有望重新定义。权益投资方面，高股息股票兼具稳定收益和风险相对控制，对险资仍具有中长期战略配置价值，预计2025年保险行业针对高股息股票的增量配置规模依然可期，而险资在把握好红利策略配置节奏和投资安全边际的同时，也将坚持风格均衡化和策略多元化，以灵活应对市场变化。债券投资方面，预计2025年险企将通过精细化的战略和战术进行资产配置，积极寻求超额投资收益：一是继续稳健配置超长期利率债，缩小负债和资产之间的久期缺口；二是把握波段交易机会以增厚投资收益，发挥好交易型固收的补位作用；三是积极挖掘收益率具有相对优势的优质信用品种，拓展配置范围。另类投资方面，预计2025年险资将持续创新股权类和资产证券化产品等投资模式，维持或增大对REITs的配置，从而通过更加多元化的资产配置获取收益。

编辑/樊宏伟