来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者舒晓婷北京报道

过去一周，美国三大股指集体收跌。道琼斯工业平均指数累跌0.54%，报44303.40点；纳斯达克综合指数累跌0.53%，报19523.40点；标普500指数累跌0.24%，报6025.99点。今年以来，上述三大股指分别累涨4.13%、1.10%、2.45%。

国投期货金融衍生品中心负责人李而实对21世纪经济报道记者指出，进入2025年后美股震荡偏强。从结构上来看，道指略偏强，纳指相对偏弱，这和过去两年市场的主流结构相比有小幅变化。不过，这个结构在去年下半年就蕴含在“特朗普交易”之中。从驱动来看，美债利率冲高回落。同时，美国制造业的景气度有所修复。不过，拉长时间维度来看，和2024年的流畅上行相比，美股从去年四季度到今年一季度开始出现高位震荡的特征。这里有对于特朗普对外关税和对内改革可能给基本面带来一定降温的预期影响。此外，也可能有国际市场由于中国科技突围带来的对于美股和大中华区投资再平衡预期的影响。

在李而实看来，2月乃至第一季度，预计美股整体呈现高位震荡的走势，市场相对关注特朗普各项政策和美联储的选择：如果政策倾向于对外在关税战中对抗相对升温，地缘局势仍然胶着，美联储基于潜在的通胀不确定性保持克制，那么美股可能震荡略偏弱，同时在结构上纳指略偏强；如果政策倾向于对外关税相对克制温和对抗，地缘局势有所缓和，美国针对国内的改革相对侧重，美联储相对肯定通胀管理的成果有所延续，那么美股可能震荡偏强，且道指表现得相对更强。美国劳动力市场或保持韧性

上周，美国劳工统计局公布的报告称，美国1月份非农就业人数新增14.3万人，大幅低于市场预期，失业率小幅下降至4.0%。具体领域中，医疗保健、零售贸易和社会援助领域的就业率有所上升，采矿、采石和石油天然气开采行业的就业率有所下降。此外，美国去年12月新增就业人数大幅上修，达30.7万人，为近两年来的最高水平。

BMO资本市场首席美国经济学家斯科特.安德森表示：“美国劳动力市场的弹性和可持续性仍有很多值得称道的地方。”“这份报告巩固了美联储可能会在相当长一段时间内按兵不动，然后再降息的观点。”

李而实告诉21世纪经济报道记者，数据公布对于美元有小幅的提振，表明市场仍然认可当前美国劳动力市场有韧性的底层逻辑。就业数据有两个值得关注的点：其一是市场关注的年度下修问题。总的来看，年度下修幅度低于预期，这说明从2024年整体来看，美国劳动力市场保持了较强的韧性。另外，早在2024年的12月，美国人口普查局表示基于国际净移民量的低估，对于劳动市场人口的基数进行纠正，这会在中期增加劳动力的数量。对于后者而言，也可能为特朗普后续的围绕着移民和精简政府机构的政策保留一定空间。

“后续来看，当前阶段美国劳动力市场仍有韧性，在3月份议息会议前的一个月的时间内，还需要观察未来特朗普在对内改革政策和对外关税政策的执行力度和效果，观察其给就业市场带来的综合影响，预计以保持韧性温和降温为主。”李而实说。美联储货币政策路径存在高度不确定性

本周三公布的月度消费者价格指数将提供最新的通胀趋势数据。安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley表示，通胀确实是2025年影响利率环境的不确定因素。如果通胀率上升，美联储继续降息的机会就会减少，显然市场不喜欢这样。

几位华尔街分析师警告称，由于季节性因素，1月传统上是预测CPI的更具挑战性的时期，这增加了数据发布时市场波动的可能性。

通胀速度已从2022年达到的40年高点回落，让美联储得以在去年降息，但尚未降至央行2%的年度目标。“我们当然不希望看到(CPI)再次升温，”B.Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示，“这将引发人们的担忧，即联邦基金利率将维持当前水平的时间比我们现在预期的要长。”

根据伦敦证券交易所的数据，市场预计美联储在3月份的下次会议上继续维持利率不变的可能性超过80%，而预计到今年年底将降息两次。

在上周五公布的美国就业报告好坏参半后，市场对美联储3月份维持利率不变的预期进一步增强。1月份就业增长放缓幅度超过预期，但4%的失业率支持了劳动力市场健康的证据。但一些投资者正在降低对今年进一步宽松政策的预期。摩根士丹利经济学家表示，现在预计今年只会降息一次，即6月份，而不是之前的两次。该机构在一份报告中表示，2025年的货币政策路径仍然高度不确定，关税不确定性增加了降息的门槛。

美联储主席杰罗姆.鲍威尔本周二和本周三在国会作证时，美联储的利率观点可能会变得更加清晰。

企业收益报告也将成为本周市场关注的焦点。可口可乐、思科、麦当劳将公布业绩。LSEG IBES的数据显示，标普500指数成分股公司中，已有超过半数公布了财报，第四季度的盈利有望较上年同期增长12.7%，高于1月初预计的9.6%的增长。

Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，尽管关税存在不确定性，但总体而言，财报季对股市来说是一个积极因素。全球财经日历

2月10日(周一)：日本12月贸易帐；欧元区2月Sentix投资者信心指数；比亚迪在深圳总部召开智能化战略发布会；

2月11日(周二)：美联储主席鲍威尔出席参议院听证会，并发表半年度货币政策证词；美国1月NFIB小型企业信心指数；美国1月纽约联储1年通胀预期；法国第四季度ILO失业率；英国央行行长贝利发表讲话；

2月12日(周三)：美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词；EIA公布月度短期能源展望报告；欧佩克公布月度原油市场报告；

2月13日(周四)：美国截至2月8日当周初请失业金人数；加拿大央行公布1月货币政策会议纪要；菲律宾央行公布利率决议；欧洲央行公布经济公报；

2月14日(周五)：美国1月零售销售数据；美国1月进口物价指数；俄罗斯央行公布利率决议。