来源：天风研究

大多数省份在预算报告中均表示“财政紧平衡”将持续，并且预计2025年“财政收支矛盾将更加突出”。对于确保完成2025年预算任务的工作措施，普遍强调“实施更加积极的财政政策”。综合来看，我们预计2025年财政收支延续紧平衡。

近期，各地方省级两会相继召开，预算报告、对预算执行情况的审查结果报告、政府工作报告陆续公布，关于地方政府债务和财政收支压力，有哪些细节值得我们关注？

（1）各省化债表述中能看出什么？

化债进入后半程。“全口径地方债务监测”和“加快退平台/市场化转型”成为提及最多的政策，而2023年提及较多的盘活资产、清理政府欠款等明显减少。

具体来看，部分省份的表述值得关注：

部分重点省份化债进度较快，其中，内蒙古特别提及“自治区化债工作取得突破性进展，有望率先退出高风险省份。化债工作得到财政部高度认可和肯定，作为唯一介绍化债经验的省份在全国财政工作会上交流发言”。天津表示“全口径化债成效显著，非标、高息隐性债务全部出清”。吉林表示“全省存量隐性债务降至1000亿元以下，与上报国务院“331”数据相比压降80%左右；全省58个市县区隐性债务清零，占全部市县区的82.9%”。

非重点省份中，新疆表示“提前完成全区存量隐性债务化解任务，融资平台清退进度位居全国前列，全区政府债务风险总体安全可控”。

各省化债发力点和侧重点有一定差异。例如湖北提出“高度关注融资平台经营性债务”；河北提出“督促市县进一步加大自身化债力度，确保完成年度化解任务”；云南提出“全力推动盘活资产资源筹集资金支持化债”；广西提出“积极清理政府拖欠企业账款”；天津表示“积极争取中央金融管理部门和金融机构总部支持，推动隐性债务缓释及融资平台经营性债务贷款重组。加强与资产管理公司、国有大行金融资产投资公司合作，推动市场化债转股”等。

（2）哪个省份化债最受益？

从部分省份预算报告看，新增专项债限额已包含3年的置换债额度，并且2025年和2026年的置换债额度与2024年基本持平。简单按照3年持平来计算，重点省份的获配额度对城投有息债务的覆盖程度普遍较高，比如辽宁、黑龙江、宁夏、青海、内蒙古等。非重点省份中山西、湖南、安徽的占比靠前。

（3）经济财政债务数据有何变化？

经济实力方面，上海超过湖南，排名升至全国第九；北京超过河北，排名升至十二位。财政收入方面，体量上，江苏首次突破1万亿元；增速上，西藏、吉林、新疆增速居前，海南、广东、河南、青海出现负增长。财政自给率方面，2024年较多省份财政自给率出现下降。财政自给率靠后的省份多数为重点省份。

（4）2025年地方财政怎么样？

已公布一般公共预算收入的21个省份中，有12个省份未达到年初增速目标。新疆、广东、陕西、黑龙江4省维持2025年目标增速不变，大多数省份下调。

大多数省份在预算报告中均表示“财政紧平衡”将持续，并且预计2025年“财政收支矛盾将更加突出”。对于确保完成2025年预算任务的工作措施，普遍强调“实施更加积极的财政政策”。

综合来看，我们预计2025年财政收支延续紧平衡。

风险提示：地方政府财政预算数据与决算数据存在差异，地方政府债务风险，经济恢复不及预期。