中高端私立医院卓正医疗控股有限公司（下称“卓正医疗”）于近日正式递表港交所，冲击“家庭医疗第一股”。

「快马财媒」从招股书发现，卓正医疗的客户均为人均年可支配收入20万元以上的大众富裕家庭。此类客户购买力较强、服务偏重人性化和个性化。在过去的2023年，卓正医疗服务的患者门诊数量达73万次，服务患者人数超过20万人，旗下拥有19家诊所和2家医院。

同时，卓正医疗在快速扩张中拿到过腾讯控股、经纬创投等知名机构的多轮融资。招股书显示，从2014年从经纬中国和久邦数码拿到数百万美元的A轮融资算起，到上市的7年时间里进行了5轮融资，累计融资1.66亿美元，估值超过5亿美元。

但获得投资者、患者青睐的卓正医疗，近三年却处于持续亏损的态势。从2021年至2023年，卓正医疗累计亏损8.17亿元，如今IPO，堪称“流血上市”。

3年亏掉8亿多

秉承“回归医疗本原”理念的卓正医疗，与传统医院集中于治疗特定疾病和部位的方式不同。卓正医疗通过儿科、齿科、眼科、皮肤科、耳鼻喉科等多专科的密切合作，为患者提供全面的医疗服务。卓正医疗如能成功登陆港交所，将成为“家庭医疗第一股”。

弗若斯特沙利文数据显示，卓正医疗在私立中高端医疗服务机构中，覆盖城市数量位居全国之首。从2012年在深圳创立至今，卓正医疗的业务已拓展至广州、北京、成都等一线城市的近30家线下网点。同时，卓力医疗的医师资源也有明显优势，300多位优秀医生来自于协和、北医、华西、中山、湘雅和海外等。

拥有明显优势且定位中高端的卓正医疗，从2021年至2023年，收入从4.17亿元增至6.9亿元。「快马财媒」发现，卓正医疗营收的猛增仰赖实体医疗服务业务的迅猛发展。作为四大业务之一，实体医疗服务贡献了卓正医疗超8成的收入。从2021年至2023年，实体医疗服务贡献了3.71亿元、3.93亿元和5.92亿元的营收。

值得注意的是，线上医疗服务虽然贡献的营收不到5%，但却带来了不断增长的患者流量。数据显示，线上平台的付费就诊人数从11.1万次增至16.8万次。

线上医疗服务和线下实体医疗服务的“双轨制”，为卓正医疗带来了更多的付费患者。从2021年至2023年，付费患者就诊人次从47万增至73万，回头率也从71.1%增至78.2%。如此来看，卓正医疗的服务能力和客户忠诚度都比较高。

但是，目前的卓正医疗却处于亏损状态。从2021年至2023年，卓正医疗分别亏损2.51亿元、2.15亿元和3.51亿元，三年合计亏损8.17亿元。对于卓正医疗的亏损，公司将其归因于可转换可赎回优先股的公允价值所致。

账面亏损的卓正医疗，还在迅猛扩张。一方面，卓正医疗自己布局开医院。同时，卓正医疗计划收购业绩良好、知名度高的医疗服务机构。在持续亏损的局面下卓正医疗激进的扩张策略，很可能会导致亏损持续扩大。

腾讯大手笔助力

在7年5轮累计1.66亿美元的融资中，腾讯参与了其中4轮，累计投资接近6400万美元，上市前持股比例为19.4%，成为卓正医疗的第一大外部股东。若按照5.1亿美元的估值计算，腾讯投资的6400万美元对应的估值接近7亿元。

腾讯投资卓正医疗，缘起于创始人之一的施翼曾在腾讯科技工作多年，且担任要职。说腾讯是卓正医疗的老东家，一点都不为过。

施翼毕业于北京大学，毕业后长期专注于企业战略规划和营销。与此同时，和施翼一样，另一位联合创始人王志远同样毕业于北京大学，但王志远主攻金融，曾在摩根大通证券（亚太）任副总裁。

两位北京大学校友的创业，吸引了越来越多的北大校友加入了卓正医疗。比如公司总裁周方、非执行董事张向东、魏国兴等。

值得关注的是，非执行董事张向东是久邦数码的创始人。在卓正医疗成立初期引入河山资本作为战略投资人后，张向东很快也成为了股东之一。

不过，众多光环加持的卓正医疗，初期发展并不顺利。「快马财媒」获悉，创立之初的卓正医疗最初定位为社区全科服务，在意识到医保支付、就医习惯等多重因素影响下，王志远建议卓正医疗重新定位为中高端多专科连锁诊所的模式，并因此获得成功。

多次被罚

「快马财媒」发现，卓正医疗旗下多家诊所和医院多次收到地方卫健委的罚款。

天眼查App显示，深圳卓睿诊所（100%持股，已注销）于2021年5月遭深圳市龙华区卫生健康局警告，处罚事由为使用未取得抗菌药物处方权的医师周某和医师朱某某给患者开具抗菌药物处方。

2022年7月，深圳卓健门诊部（100%持股）被查到该机构使用已取得医师执业证书但未注册或备案在该机构的医师陈某某开展诊疗活动，被深圳市福田区卫生健康局予以行政处罚1.5万元。 同年6月1日，深圳卓健门诊部于2022年度未按照规定进行《放射诊疗许可证》校验，属于初犯且未造成患者上海，被警告、罚款0.05万元。

2022年12月，北京卓正诊所有限公司（100%持股）因非法为他人施行计划生育手术，遭北京市大兴区卫健委行政处罚3万元。在此次处罚前，该诊所已被处罚三次，累计罚款超过1.1万元。

2023年3月13日，北京卓康诊所有限公司（100%持股）因未按规定填写、保管病历资料，或者未按规定补记抢救病历，被北京市朝阳区卫健委予以警告、罚款1.5万元。

总体来看，卓正医疗旗下包括北京、深圳等地诊所在2022及2023年被行政处罚次数超过了10次。