中国基金报记者 张燕北

全球资本市场剧烈波动，跨境ETF周一全线重挫，部分产品直接跌停。在近期外围市场连续调整之下，跨境ETF持续下挫，部分此前高溢价的跨境ETF溢价明显缩窄。

日股、美股等跨境ETF集体大跌

部分ETF跌停

上周五晚开始海外市场大震荡，美股三大指数全线大跌，道琼斯指数跌1.51%，标普500指数跌1.84%，纳斯达克指数跌2.43%。

在悲观情绪引领下，8月5日，亚太股市周一开盘即遭受沉重打击，全天延续上周五的颓势，全线重挫。

其中，日股领跌亚洲市场，日经225指数收盘暴跌12.4%，创历史最大单日跌幅，回吐了2024年迄今为止的所有涨幅，行业板块方面，金融和出口板块领跌。韩国创业板指数暴跌12.71%，盘中触发熔断机制。截至收盘，韩股和台股均跌超8%，单日跌幅均创历史纪录。

外围市场的大幅下跌，带动沪深交易所上市的跨境ETF二级市场重挫。Wind数据显示，截至8月5日收盘，全市场128只跨境ETF悉数收绿。

其中，有33只跨境ETF跌超5%。具体而言，日经225ETF、纳指科技ETF两只基金跌停，日经ETF、亚太精选ETF、日经225ETF易方达跌超9%，日本东证指数ETF、中韩半导体ETF等跌幅在8%以上。

跨境ETF溢价明显缩窄

拉长时间来看，美股、日股近期持续表现不佳。前三周日经225指数分别下跌2.74%、5.98%、4.67%，美股方面，纳指自7月初的最高点已经累计下跌超过10%，进入技术回调区间。

受此拖累，整体而言，投资美股和亚太市场的跨境ETF二级市场跌幅相对较大。据Wind统计，全市场跨境ETF近3周平均下跌10.42%，超六成累计跌幅在10%以上，没有一只基金实现上涨。

其中，纳指科技ETF累计跌幅达到20.46%，是唯一跌超20%的跨境ETF。另外，亚太精选ETF、日经225ETF、日经225ETF易方达、中韩半导体ETF、日经ETF、日本东证指数ETF等跌超15%。

在近期连续回调后，部分此前高溢价的跨境ETF溢价率明显缩窄，目前日经ETF（华夏）溢价率居首，达到6.22%，日经ETF（工银瑞信）溢价率为3.55%。

其余跨境ETF的最新溢价率均在3%以下，跌幅最高的纳指科技ETF溢价率收窄至2.41%。而在前一个交易日，纳指科技ETF溢价率还高达10%以上。

此前，由于溢价高企，多只跨境ETF发布了溢价风险提示。就在8月5日，华夏基金公告称，旗下日经ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

作为备受资金青睐的一只跨境ETF，纳指科技ETF7月以来发布20次左右二级市场交易价格溢价风险提示公告并频频停牌。

积极因素变化前对日股保持观望

日股缘何大跌？经历暴跌后，日股后市行情如何演绎？部分基金公司分享了观点。

工银瑞信基金分析，8月5日，亚太股市下跌或与美国7月就业数据走弱、日本央行鹰派加息等因素有关。8月2日，美国劳工部公布7月就业数据。截至7月，美国失业率已经触发“萨姆法则”（即3个月的平均失业率比前12个月的低点高出0.5个百分点），历史上这一指标为经济衰退的前兆。

此外，工银瑞信基金称，日本央行在7月31日宣布加息15BP，此次加息为今年3月解除负利率政策以来的首次加息。同时，日本央行还决定将逐步减少日本国债购买规模。考虑到日本通胀预期持续修复以及日元贬值明显的背景，市场此前对日本央行加息及缩表已有所预期。不过市场反应剧烈，日元加速升值，这或与日本央行6月政策会议纪要表述较为鹰派有关。

华夏基金复盘称，数据显示，自7月11日日本财务省干预外汇市场开始，日元汇率出现大幅升值，同期叠加美国CPI数据偏弱、美国科技股财报低于预期等，内外不利因素共振下日股累计下跌24.8%。日央行超预期加息与美国经济由交易降息迅速转向交易衰退是本轮日股大幅调整的主要原因。

首先，作为全球低成本资金来源，超预期加息不仅对日股是利空，同时传导至全球市场，对全球carry-trade预期扭转产生重大影响；其次则是日股企业高度依赖全球市场营收，在加息带来日元升值预期下，企业利润将受到汇率带来的不利影响；美国经济的衰退预期导致日股企业的海外需求面临下降可能。

配置建议上，华夏基金认为日股本轮大幅调整来源于内外因素共振，因此未来市场企稳需两方面因素共同变化。其一，超预期加息且目标终点较高，日股当前已陷入流动性危机，需日本央行迅速表态安抚市场并注入流动性。

其二，美国宏观数据并不支持美国迅速进入衰退，短期负反馈可能持续，后续好转需等待市场预期平稳。日股当前估值并未显著高估，市场对日本经济增速预期未悲观下调。综上分析，在积极因素变化前对日股保持观望。

摩根基金认为在日元套利交易平仓潮和日元升势未缓和前，日股或仍承压，但这一轮推动日股下跌的主要是流动性的变化而不是基本面的恶化，日股中盈利增长潜力强劲的公司，在本轮调整后或是中长期布局的机会。

亚洲其它股市而言，摩根基金判断并没有套利交易的问题，短期来看，美股跌势缓和后可望出现企稳，但科技股权重占比较高的市场或需更长的时间才能恢复。中长期来看，美联储启动降息后可望打开亚洲各国央行的宽松空间，加上FactSet预估MSCI亚太指数成分股今年的盈利增长可望超15%，经过调整后的估值水平下具有一定的吸引力。

美股短期波动不改长期趋势

对于美股，部分基金公司保持乐观。

华宝基金国际业务部指出，失业率上升至近三年的最高水平，这再次引发了人们对于经济增长放缓的担忧，并引发了股市的全面抛售，令近期的低迷行情进一步加剧。

他们认为，当前市场对于美国衰退的预期有所升温，原本相对平稳的10年美债收益率近两日也开始加速下行。但美国经济当前处于回归常态化的过程中，并未达到衰退的程度。因此风险资产不会承受系统性压力，后续可能逐步转向分母端改善逻辑，也就是跌多了可以买回来。

展望后市，华宝基金国际业务部认为，美联储货币政策已经临近周期性转变的时间窗口。市场预期9月即将进入新一轮宽松周期，美股估值能够得到支撑。此外，M7中已经披露财报的公司对AI的投入表示乐观。因此继续看好AI中长期的发展潜力，短期的股价波动并未影响长期技术革命的大背景。

宏观经济方面，考虑到本轮美国就业市场受供给侧因素及7月天气因素影响，工银瑞信基金也认为美国经济出现硬着陆的概率仍然较低。

针对美股市场风格，摩根基金认为，近期美国大型成长股的大幅波动，突显了过往以来被市场忽略的巨型股面临的高估值风险。预计未来投资者对于大型成长股将更为谨慎，也会寻找市场其他部分的机会。

鉴于其质量较高和在增长较弱环境中维持利润率的能力，摩根基金判断估值调整后的美国大盘股仍然值得投资人关注，而尽管小盘股在许多指标上相对具有吸引力，但目前处于中后期周期的美国经济对美国小盘股不利。

编辑：乔伊

审核：木鱼