日本负利率政策为何终结？
日本负利率政策为何终结？
3月19日，日本央行宣布17年来首次升息，将存款基准利率区间从-0.1％～0上调至0～0.1％，自2016年奉行至今的负利率政策至此终结。
对日本经济持乐观态度的人据此认为，此举意味着激进的宽松货币政策完成了历史使命，日本经济得到改善。依照传统视角，这一分析有一定道理，但在经济全球化时代，日本升息究竟是基于复苏态势的顺水推舟，还是被全球经济环境变化的大势裹挟，有待进一步观察。
日本央行的此次加息，意味着维持了超过10年的超宽松货币政策走向正常化。图/视觉中国
不得已的负利率政策
日本经济进入负利率时代，本身就是经济全球化的产物。2009年12月，欧洲债务危机爆发，世界经济面临新一轮衰退。通过货币政策刺激稳定金融市场，是各国央行普遍采取的态度。2012年7月，欧洲央行将存款基准利率下调至0％。为避免本国本币汇率下跌，丹麦央行则率先采取了负利率。欧洲央行则在2014年6月下调存款基准利率为-0.1％，从而成为了首家使用负利率的全球主要央行。
此时，日本经济陷入内外交困的局面。2011年的福岛核事故负面影响之内忧尚未消除，外患也在不断加剧。2014年第四季度开始，日本就已进入通胀下行期，居民消费价格通货膨胀率（CPI）在2015年8月降至-0.1％，并持续在零点上下徘徊。糟糕的经济形势，迫使日本央行在2016年2月16日祭出负利率政策，而当年日本的年度CPI最终落在了-0.13％。显然，负利率政策是各国央行通行的不得已之举，日本也不例外。
新冠肺炎疫情全球大流行对世界经济的伤害，延续了经济界对负利率的预期。国际货币基金组织（IMF）发布的《2021年度金融稳定性报告》指出：“超宽松货币政策创造了宽松的融资环境，为实体经济提供了支持，帮助抑制了金融稳定风险。在大规模的政策支持下，全球金融体系在新冠疫情期间得以表现稳健。”
“安倍经济学”的产物
不过，世界经济形势瞬息万变。一方面，外界对后疫情时代的世界经济出现反弹已有所预期；另一方面，乌克兰危机全面升级又造成全球能源价格和粮食价格上涨，成本拉动型通货膨胀的趋势日益明显。受此影响，欧洲央行在2022年7月21日宣布结束持续八年的负利率政策，将存款基准利率上调至0％。欧洲央行的举措被各国央行纷纷效仿。刚刚宣布升息的日本央行，已经是西方主要经济体中最后一家还在坚持负利率的央行了。因此，日本央行此次出手与其说是主动求变，不如说是对于世界经济主流的被动追随。
在西方主要经济体调整政策后，日本央行之所以仍长期坚持负利率，有一条不可忽视的理由就是日本国内政治的影响。2012年，安倍晋三再次当选日本首相后，为拯救泡沫破灭后陷入低迷的日本经济，抛出了其标志性政策“安倍经济学三支箭”，激进的宽松货币政策是其中的一支。从低利率到负利率，就是“安倍经济学”的产物。2013年3月20日出任日本央行行长的黑田东彦，被外界认为是“安倍经济学”的关键人物，量化宽松政策在具体层面的落实离不开他的鼎力支持。
宽松货币政策导致的日元贬值，是政策计划之先就预想到的状况。这一政策的初衷就是通过日元贬值来促进本国出口，主导日本出口的大企业盈利，成为提振本国经济的支点。注重大企业的利益，正是安倍及其门阀政治理念的根基。
日元贬值虽然通过助推大企业盈利实现了本国经济增长，但普通日本民众对于这种增长却没有实实在在的获得感。相反，由于日本地少人多，小麦、石油等与生活息息相关的重要原材料都依赖进口，日元贬值给老百姓带来的最直观影响反而是物价飞涨。单独看，日本最新的GDP增长率虽然有所提升，但横向对比下看，2023年度日本国内生产总值已经被遭遇经济困境的德国赶超，降到了世界第四位。
岸田内阁寻求政策转向
日本国内并非没有走出量化宽松政策的呼声。然而安倍晋三2022年遇刺身亡以及黑田东彦2023年4月卸任日本央行行长后，安倍政治的“遗孤”仍在极力守护着老掌门的政治遗产。直到2023年最后几个月，作为自民党内最大派系的安倍派因“黑金丑闻”露出破绽，岸田文雄终于捞到削藩的机会，放弃安倍政府招牌政策的主要政治阻力才得以消除。
2023年12月，黑田东彦的继任者、日本央行新任行长植田和男在新闻发布会上说：“将耐心维持宽松货币政策，下次会议上升息的可能性很低，目前很难确定退出负利率政策的计划，需要全面考虑利率上调的影响”。但他随即话锋一转，称如果通胀较长时间持续保持高位，可能需要采取额外的政策行动。这句暗藏机锋之语，被经济界人士解读为日本央行计划在2024年上半年升息的宣示，所欠缺的只是一些具体经济指标的支持。而这些指标的公布之时，就在3月，这是日本财年的节点。
植田和男当时提到，日本的工资通胀循环呈现上升趋势。2023年度日本的CPI涨幅一直稳定在2％以上，日本央行未来的货币政策将取决于2024年工资能否有较高增长，甚至超越通胀率。在每年3月的劳资谈判结束后，2024年的这一数字得以确定下来，总体工资同比增长5.3％，创下1991年后的最高工资涨幅。获得早已预想到的数据支持的日本央行，自然顺水推舟地公布了升息计划。
升息的消息公布以后，日本政府要员纷纷出面为政策背书。日本首相岸田文雄强调，将围绕新的货币政策“与植田行长紧密合作”，岸田内阁官房长官林芳正、经济再生大臣新藤义孝、财务大臣铃木俊一也都从避免通货紧缩的角度对新政策表示了一定程度的支持。如此默契配合的背后，恐怕是岸田内阁的一次政策转换尝试，即试图摆脱“安倍经济学幽灵般的束缚”，并贯彻岸田自身经济理念。
虽然日本经济界普遍认为，日本央行结束负利率是日本经济向好使然。但做出升息决定之际，日本央行宣布继续维持每月购入6兆日元（相当于400亿美元）国债的政策，同样不容忽视。至少目前为止，日本经济的复苏迹象还离不开政策上的强力支持。因此，笔者更愿意将日本央行此次升息视为岸田政府提振经济的手段，而非经济已然复苏的标识。
（作者系四川大学硕士生导师，教育部高校国别和区域研究备案中心四川师范大学日韩研究院特约研究员）
发于2024.4.1总第1134期《中国新闻周刊》杂志
杂志标题：日本负利率政策为何终结？
记者：李若愚